阿里巴巴SW(9988.HK)2024财年二季报点评：明确各业务集团发展战略，提出第一批战略级创新业务

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 11 月 17 日 公司研究 明确各业务集团发展战略，提出第一批战略级创新业务 ——阿里巴巴-SW（9988.HK）2024 财年二季报点评 买入（维持） 公司 1HFY2024 营收同增 11.20%,归属普通股股东净利润同增 2748.39% 11 月 16 日，公司公布 2024 财年半年报：1HFY2024 实现营业收入 4589.46亿元，同比增长 11.20%，实现归属于普通股股东净利润 620.38 亿元，同比增长 2748.39%，对应摊薄 EPS 为 3.01 元，实现非公认会计准则净利润 851.10亿元，同比增长 32.83%。单季度拆分来看，2QFY2024 实现营业收入 2247.90亿元，同比增长 8.50%， 实现归属于普通股股东净利润 277.06 亿元，上年同期为-205.61 亿元，扭亏为盈，对应摊薄 EPS 为 1.35 元，实现非公认会计准则净利润 401.88 亿元，同比增长 18.83%。 公司 1HFY2024 综合毛利率上升 1.76pct，期间费用率下降 2.71 pct 1HFY2024 公司综合毛利率为 38.55%，同比上升 1.76 个百分点。单季度拆分来看，2QFY2024 公司综合毛利率为 37.87%，同比上升 1.20 个百分点。 1HFY2024 公司期间费用率为 21.26%，同比下降 2.71 个百分点，其中，销售/ 管理/财务/研发费用率分别为 11.45%/3.64%/0.79%/5.38%，同比分别变化-0.17/ -0.97/+0.15/-1.73 个百分点。2QFY2024 公司期间费用率为 22.67%，同比下降 1.21 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 11.34%/ 4.19%/0.82%/6.33%，同比分别变化+0.54/ -0.93/ +0.15/-0.99 个百分点。 明确各业务集团发展战略，提出第一批战略级创新业务 公司提出各业务集团发展战略：淘天以用户为先；阿里云以 AI+云计算双轮驱动发展；国际数字商业建设数字化供应链网络和 AI+数字零售核心技术能力；菜鸟加快建设全球智能物流网络；本地生活发展到目的地和到家的科技服务，把握AI 发展机遇，与生态共进；大文娱坚持头部内容战略。同时提出第一批战略级创新业务：1688，闲鱼，钉钉，夸克，以独立子公司的方式运营。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司 2QFY2024 利润表现超我们此前预期，主要是由于公司架构调整后，除淘天集团外，其他集团经调整 EBITA 率均有较好的同比改善，公司整体盈利能力增强，我们上调对公司 FY2024/FY2025/FY2026 归属于普通股股东净利润的预测 20%/16%/16%至 1246.33/1370.46/1497.51 亿元。公司各业务集团发展战略明确，整体盈利能力不断改善，维持 “买入”评级。 风险提示：新业务发展不及预期，业内竞争加剧，直播电商冲击。 公司盈利预测与估值简表 指标（元） FY2022 FY2023 FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入（百万） 853,062 868,687 958,871 1,045,712 1,136,069 营业收入增长率(%) 18.93% 1.83% 10.38% 9.06% 8.64% 归属普通股股东净利润（百万，GAAP） 62,249 72,783 124,633 137,046 149,751 归属普通股股东净利润增速(%) -58.66% 16.92% 71.24% 9.96% 9.27% 非公认会计准则净利润（百万） 136,388 141,379 168,221 185,342 199,758 非公认会计准则净利润增速(%) -20.70% 3.66% 18.99% 10.18% 7.78% EPS（GAAP） 2.93 3.42 6.12 6.73 7.35 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，财年为上一自然年 4 月 1 日至同一自然年 3 月 31 日，本文如不特殊说明，元均指人民币，股价时间 2023-11-16 当前价：81.35 港元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 203.74 总市值(亿港元)： 16,574.44 一年最低/最高(港元)： 75.8/118.50 近 3 月换手率： 16.44% 股价相对走势 -20%0%20%40%60%80%100%阿里巴巴恒生指数 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.00 5.11 8.64 绝对 -2.11 -1.57 -2.69 资料来源：Wind 相关研报 开启新组织治理架构，核心业务回暖势头良好——阿里巴巴-SW（9988.HK）2024 财年一季报点评（2023-08-11） 张勇即将卸任，云智能集团分拆工作启动——阿里巴巴-SW（9988.HK）主席与首席执行官继任计划点评（2023-06-20） 3 月 GMV 同比增速转正，业务分部将有序分拆上市——阿里巴巴-SW（9988.HK）2023 财年年报点评（2023-05-19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 阿里巴巴-SW（9988.HK） 分部业绩回顾 淘天集团：2QFY2024 淘天 88VIP 会员数超过 3,000 万，实现双位数的同比增长。2023 年“双十一”期间，淘天参与商家数、交易买家数及订单量同比均实现正增长。8 月，万相台无界版升级，可实现：1）数据分析和洞察以优化广告支出；2）智能识别目标客户的营销工具；3）AI 生成的广告内容。2023 年 9 月闲鱼日活用户数同比增长超过 20%。 国际数字商业集团：2QFY2024 国际数字商业集团（AIDC）零售商业整体订单同比增长约 28%，其中：1）速卖通订单量实现双位数的同比增长；2）Lazada 订单量实现双位数的同比增长，每单亏损环比及同比均有所缩窄；3）Trendyol 在土耳其进一步扩大业务范围。 本地生活集团：2QFY2024 本地生活集团订单同比增长近 20%，年度活跃消费者数量环比 1QFY2024 提升。2QFY2024 饿了么包含餐饮及非餐订单的整体订单量实现同比和环比增长，其中餐饮配送订单量实现双位数的同比增长。9 月 29 日至 10 月6 日期间，高德的日活跃用户数峰值超过 2.8 亿，创下历史新高。 菜鸟集团：2Q