港股互联网行业点评：地缘风险缓解、海外流动性改善，强烈推荐恒生科技

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 [Table_Title] 地缘风险缓解、海外流动性改善，强烈推荐恒生科技 [Table_Title2] 港股互联网行业点评 [Table_Summary] ► 中美关系改善趋势明显，地缘风险有望减弱 十月底以来，中美关系不断释放积极信号。1）高层交往方面，王毅外长访美后中美首脑再会晤，国家主席习近平同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议。2）实际利好方面，中美航班增加、商谈往来频繁，中美双方在商务、气候、军控领域交流不断。催化不断落地，我们认为中美等地缘关系走出了改善的拐点，且修复趋势将持续，有望显著提振外资信心，港股整体显著受益。 ► 美联储加息进入尾声，海外市场流动性改善 美国加息周期有望结束，港股流动性压力减轻。我们梳理以下信号：1）美国 10 月 CPI 与核心 CPI 数据均低于预期；2）美联储 11 月 FOMC 会议如期暂停加息；3）美国财政部公布新一季度发债计划，四季度净发债量较 7 月份计划下调 760 亿美元，十年期国债利率随之下行；4）10 月就业数据进一步边际降温。综合多个催化，市场进一步押注美联储将在 2024 年降息。我们认为海外资金压力有望持续减弱，国内刺激政策的正面效应正在累积，港股估值的修复有望持续。 ► 文娱及线下消费稳健增长，AI 催生新机遇 供给端压力缓解以来，文娱消费持续走出强劲修复态势，八月手游销售收入同比上升 63.73%，线下需求亦有所恢复，内容、线下消费、支付等恒生科技权重公司的核心业务稳健向好。11月初 OpenAI 发布 GPT Builder，AI 应用生态“马太效应”加剧，随着中外 AI 模型在日常事务领域的处理能力差距逐步缩窄，平台型企业及垂直赛道 AI 龙头的优势得以凸显，看好 AI加持下，科技企业从降本增效转向稳定增收。 投资建议： 外部环境改善，内部经营稳健、业务重回增长，且受益于 AI催化，恒生科技板块进入配置区间。重点受益标的包括：1）腾讯：游戏业务有望持续增长，视频号带动广告收入保持高位增速，线下支付亦持续修复，持续探索 AI 大模型应用场景，看好后续应用表现。2）美团：外卖业务稳健增长，骑手成本持续优化，单均 UE 进一步改善，到店酒旅有望继续受益于出行修复，当前估值落入高性价比区间。3）美图。 风险提示 地缘风险，技术落地不及预期风险，AI 领域伦理监管风险。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：赵琳 邮箱：zhaolin@hx168.com.cn SAC NO：S1120520040003 -8%7%22%38%53%69%2022/112023/022023/052023/08传媒沪深300证券研究报告|行业动态报告 [Table_Date] 2023 年 11 月 16 日 138385 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 地缘政治、流动性迎来正向拐点，外部环境整体改善 ............................................................................................................... 3 1.1. 校准航向再出发，中美不断释放关系缓和信号 ........................................................................................................................ 3 1.2. 海外货币流动性改善，国内政策利好逐步累积 ........................................................................................................................ 3 2. 头部企业经营稳健，GPTs 趋势再验证“赢家通吃” .................................................................................................................. 4 2.1. 游戏重回增长，文娱及线下消费持续修复 ................................................................................................................................. 4 2.2. 海外 AI 应用进入新时期，壁垒重归头部企业 .......................................................................................................................... 5 3. 投资建议.................................................................................................................................................................................................... 6 4. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1 近三十日南向资金流向（截至 2023.11.14）........................................................................................................................... 4 图 2 恒生科技估值仍处合理区间 ........................................................................................................................................................... 4 图 3 重磅游戏陆续上线....................