可转债注册申请获批，有望夯实持续成长基础

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：41.96 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：崔少煜 执业证书编号：S0740522060001 Email：cuisy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 213.18 流通股本(百万股) 146.37 市价(元) 41.96 市值(百万元) 8,945.03 流通市值(百万元) 6,141.69 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《诺泰生物（688076）：收入超预期，高增态势延续-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2023.10.21 2 《诺泰生物（688076）：业绩超预期，2023Q3 延续高速增长态势-买入-（中泰证券_祝嘉琦_崔少煜）》2023.09.26 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 643.87 651.29 853.57 1140.75 1542.94 增长率 yoy% 13.58% 1.15% 31.06% 33.64% 35.26% 净利润（百万元） 115.39 129.11 133.11 180.44 250.15 增长率 yoy% -6.52% 11.89% 3.10% 35.55% 38.63% 每股收益（元） 0.54 0.61 0.62 0.85 1.17 每股现金流量 0.85 0.14 0.97 0.23 0.18 净资产收益率 6.37% 6.76% 6.66% 8.28% 10.29% P/E 77.52 69.29 67.20 49.57 35.76 PEG -11.88 5.83 21.66 1.39 0.93 P/B 4.94 4.68 4.47 4.10 3.68 备注：截止 2023 年 11 月 16 日 投资要点 ◼ 事件：2023 年 11 月 16 日，公司发布关于向不特定对象发行可转换公司债券申请获得中国证券监督管理委员会同意注册批复公告。 ◼ 可转债注册申请获批，有望夯实持续成长基础。①批复有效期：本次可转债注册批复自同意注册之日起 12 个月内有效；②可转债规模：本次可转债预计募集资金总额不超过人民币 4.3 亿元；③募集资金投向：a.寡核苷酸单体产业化生产项目预计约 1.3 亿元，b.原料药制造与绿色生产提升项目约 2.1 亿元，c.原料药产品研发项目约 0.3 亿元，d.补充流动资金约 0.6 亿元。我们认为此次可转债注册申请获批，意味着公司转债项目有望进一步落地，有利于公司扩产计划的顺利推进，为后续订单承接及交付能力的不断提升奠定基础。 ◼ 多肽、特色原料药为主的自主选择产品持续高速增长，小分子 CDMO 呈逐步恢复态势。1）自主产品：在研管线持续推进，新品获批有望带来增长新动能.2023 年前三季度收入 4.39 亿元（+136%）。公司近期收到 FDA 签发的利拉鲁肽原料药First Adequate Letter，阿托伐他汀钙 API 近期顺利通过 GMP 符合性检查，奥美沙坦酯氨氯地平片于 7 月 25 日获批上市，部分多肽重磅商业化品种迎来收获期，有望呈持续放量趋势。此外，受减重研发需求提升，公司部分多肽原料药验证批需求持续旺盛态势有望延续。2）C(D)MO：大订单签约，2023H2 有望逐步恢复。2023年前三季度收入 2.69 亿元（+39%）。凭借两大技术平台优势，公司同吉利德、英赛特、硕腾、Mirati 等知名药企建立长期合作关系，公司于 5 月 22 日同欧洲大型药企客户签订了累计合同金额约 1.02 亿美元的 cGMP 医药高级中间体 7 年供货合同，在手订单充裕夯实逐步恢复确定性。 ◼ 盈利预测及估值：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 8.54 亿元、11.41亿元、15.43 亿元，增速分别为 31.06%、33.64%、35.26%；但考虑 2023 年公司有望继续推进 BD 建设及可转债方案，费用率有望逐步回升，我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.33 亿元、1.80 亿元、2.50 亿元，增速分别为 3.10%、35.55%、38.63%，对应 2023-2025 年 PE 估值约 67.2、49.6、35.8 倍。公司自主选择产品管线丰富，C(D)MO 技术平台优势显著，未来有望通过自主产品+C(D)MO 双轮驱动带来长期成长性，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险核心技术人员流失风险；原材料供应及其价格上涨的风险，环保和安全生产风险；汇率波动风险。 可转债注册申请获批，有望夯实持续成长基础 诺泰生物（688076.SH）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2023 年 11 月 16 日 [Table_Industry] -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%诺泰生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：诺泰生物财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1052116113911781营业收入65185411411543 现金400464443504营业成本276395519687 应收账款245249351485营业税金及附加991318 其他应收款1334营业费用356691115 预付账款14162128管理费用158230279361 存货323400542725财务费用-0 -2 -14 -19 其他流动资产69303235资产减值损失-26 -19 -21 -21 非流动资产1470128312111133公允价值变动收益-2 000 长期投资0000投资净收益201508 固定资产807817775708营业利润125138184254 无形资产98989898营业外收入1111 其他非流动资产565368337327营业外支出3333资产总计2522244426022914利润总额123137183252流动负债551403384456所得税0111114 短期借款319116170净利润123127171238 应付账款111141193252少数股东损益-6 -6 -9 -12 其他流动负债122146174204归属母公司净利润129133180250非流动负债46343840EBITDA228217257325 长期借款0000EPS（元）0.610.620.851.17 其他非流动负债46343840负债合计597437422496主要财务比率