电子行业英飞凌FY23Q4跟踪报告：预计消费类业务FY24H2或将复苏，SiC明年营收增50%

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2023 年 11 月 16 日 推荐（维持） 英飞凌 FY23Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 英飞凌于 11 月 15 日发布 FY23Q4 季报，本季度营收 41.49 亿欧元，同比+0.14%/环比+1.47%；毛利率 43.6%，同比-0.8pct/环比-0.9pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY23Q4 营收超预期，库存和 DOI 增加主要系汽车客户支付缓冲库存所致。 FY23Q4 营收为 41.49 亿欧元，同比+0.14%/环比+1.47%，超过指引预期（40亿欧元）；毛利率 43.6%，同比-0.8pct/环比-0.9pct。公司库存总量继续增加，本季度 DOI 从 149 天增加到 153 天，主要系部分汽车客户正在支付几种关键产品的额外缓冲库存，其他三个部门的库存都略有下降，公司预计仍需 2 个季度的减少出货和库存消化。本季度公司积压订单继续减少，为 290 亿欧元（上季为 320 亿欧元），汽车部门未完成订单是其年收入的两倍多。 2、ATV 和 GIP 单季营收再创历史新高，消费、计算和通信下滑影响 PSS 表现。 1）ATV 部门：FY23Q4 营收 21.62 亿欧元，创历史新高，同比+11.79%/环比+1.55%，系 MCU 广泛而健康的需求和市场份额的增加带动；2）GIP 部门：FY23Q4 营收 5.82 亿欧元，再创记录，同比+7.38/环比+3.01%，系可再生能源电力基础设施以及自动化和驱动；3）PSS 部门：FY23Q4 营收 9.12 亿欧元，同比-21.98%/环比-0.55%，消费、计算和通信行业下滑严重、持续时间长；4）CSS 部门：FY23Q4 营收 4.19 亿欧元，同比-0.41%/环比+3.38%，系安全解决方案的强劲需求抵消了物联网应用中连接组件和通用微控制器的疲软。 3、FY24Q1 预计营收同环比下降，24H2 消费电子/计算/通信/物联网有望复苏。 1）FY24Q1 指引：营收预计 38 亿欧元，同比-3.82%/环比-8.41%，预计 ATV将持平，其他三个部门将出现中个位数百分比的下降，主要系季节性原因和周期性市场疲软。2）FY24 指引：预计营收约为 170±5 亿欧元（FY23 为 163.09亿欧元），预计 ATV 部门平均增长率为低两位数，GIP 发展持平，PSS 和 CSS的增长率率则为负的高个位数。预计毛利率为 45%，营业利润率指引为 24%，Capex 约为 33 亿欧元。预计 2024 年汽车产量的增长有限，工厂自动化或机器人等核心工业应用的订单势头将放缓且库存调整将持续到 2024 年，家电行业复苏的可能性也很有限，PSS 的主要终端市场预计 FY24H2 前不会出现需求拐点，去库持续且销量或将下降。CSS 部门预期消费电子、计算、通信和物联网市场正呈现疲软态势，有望在 FY24H2 复苏。 4、中国传统工业需求较弱/OBC 和户储相对较好，预计 SiC FY24 营收+50%。 汽车方面，公司预计 FY24Q1-Q2 行业客户完成去库，此后汽车行业客户库存将有所好转，当前汽车领域 MCU 和高压功率半导体仍存在供应紧缺的情况。光伏领域，公司发现部分 OEM 表示户用光伏需求疲软。中国市场传统工业应用需求较弱，相对较好的是可再生能源和电力基础设施相关领域，例如 OBC 和户储。公司在部分消费类市场面临价格压力，尤其是商品化程度较高的领域，公司认为 FY24 价格下降预期非常低，仅为个位数。SiC FY23 营收 5 亿欧元，其中 60%工业/40%汽车，预计 FY24 营收同比+50%，FY25 望超 10 亿欧元，2030 年末达到 70 亿欧元，长期看汽车和工业各占一半。 风险提示：客户需求低于预期风险，供应链中断风险，技术替代风险，宏观经济及政策风险，同行竞争加剧风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 471 9.4 总市值（十亿元） 7606.9 9.0 流通市值（十亿元） 5896.2 8.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.5 -4.2 -5.2 相对表现 -7.4 -0.9 -3.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《英飞凌 FY23Q3 跟踪报告—本季营收和毛利率环比均微降，部分标准品定价略有下降》2023-08-04 2、《英飞凌 FY23Q2 跟踪报告—上修全年营收预期，宣布天岳和天科进入供应链》2023-05-08 3、《电子行业跟踪报告—英飞凌FY2023Q1 季报总结及法说会纪要》2023-02-05 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 曹辉 S1090521060001 caohui@cmschina.com.cn -30-20-10010Aug/22Nov/22Mar/23Jul/23(%)电子沪深300预计消费类业务 FY24H2 或将复苏，SiC 明年营收增 50% 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：年度营收（亿欧元） 图 2：季度营收（亿欧元）及毛利率 资料来源：英飞凌，招商证券 资料来源：英飞凌，招商证券 图 3：FY23Q4 营业门收入占比 资料来源：英飞凌，招商证券 图 4：ATV 季度营收（百万欧元） 图 5：ATV 季度利润（百万欧元）及利润率 资料来源：英飞凌，招商证券 资料来源：英飞凌，招商证券 050100150200FY16 FY17 FY18 FY19 FY20 FY21 FY22 FY23营收0%10%20%30%40%50%051015202530354045营收毛利率53.06%14.28%22.38%10.28%Automotive (ATV)Green Industrial Power Control (GIP)Power & Sensor Systems (PSS)Connected Secure Systems (CSS) 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 6：GIP 季度营收（百万欧元） 图 7：GIP 季度利润（百万欧元）及利润率 资料来源：英飞凌，招商证券 资料来源：英飞凌，招商证券 图 8：PSS 季度营收（百万欧元） 图 9：PSS 季度利润（百万欧元）及利润率 资料来源：英飞凌，招商证券 资料来源：英飞凌，招商证券 图 10：CSS 营收（百万欧元） 图 11：CSS 季度利润（百万欧元）及利润率 资料来源：英飞凌，招商证券 资料来源：英飞凌，招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 行业简评报告 图 12：FY24Q1 和 FY2024 全年指引 资料来源：英飞凌，招商证券 （后附 FY23Q4 业绩说明会纪要全文） 敬请阅读末页的重要说明 5 行业简评报告 附录：英飞凌 FY23Q4 业绩说明会纪要 时间：2023 年 11 月 15