深耕赛道成就细分龙头，乘风新能源扶摇直上

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_NewStock] 2023 年 11 月 14 日 证 券研究报告•新股分析报告 纳科诺尔（832522） 电 力设备 深耕赛道成就细分龙头，乘风新能源扶摇直上 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 所 属行业市场表现 数据来源：iFinD 本 次发行情况 [Tabel_PublishInfo] 发行前总股本(万股) 7037.00 本次发行(万股) 2000.00 发行后总股本(万股) 9037.00 发行价(元/股) 15.00 2022 年每股收益(基本)(元) 1.20 2022 年每股收益(稀释后)(元) 1.17 [Table_MainIndex] 主 要指标（2022）年 [Table_MainIndexItem] 每股净资产(元) 7.30 毛利率(%) 27.89 流动比率 1.21 速动比率 0.37 应收账款周转率 3.96 资产负债率(%) 78.99 加权平均净资产收益率(%) 17.65 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）深耕行业成就细分龙头，盈利能力优于行业平均。公司深耕锂电辊压行业二十余载，打造辊压机全系列产品，2022 年市占率位居国内第一。2023H1 公司毛利率为 27.9%，优于锂电辊压设备行业平均水平；2）募投扩充产能，支撑在手订单加速消化。预计邢台二期扩产项目达产后，将新增每年 200台辊压机产能，支撑在手 23.9亿元的订单释放，带动公司业绩成长；3）干法电极工艺进入中试，或成为行业新路线。公司干法电极工艺相关技术进入中试阶段，干法电极工艺相较湿法具备成本低、极片质量高、流程短等优势，或将成为未来极片制造前段新技术路线。  深耕细分赛道成就辊压龙头，客户资源丰富保证成长。自公司成立以来一直深耕于锂电池辊压机的研发制造，有着丰富的技术积累，截止至 2023年 10月，公司已授权专利超过 100项，产品性能不断迭代，产品关键参数领先行业。公司深耕行业多年，受下游电池制造企业认可，已经与宁德时代、比亚迪、宁德新能源、亿纬锂能、欣旺达等知名锂电企业达成合作，动力+储能电池高景气叠加锂电制造设备迭代周期缩短，驱动公司业绩增长。  干法电极工艺优势明显，或成公司未来增长新动能。干法电极制造可将混合、制浆、涂布、干燥、辊压等过程一体化，简化电极制造前段工艺，且并不需要使用NMP 等有毒溶剂，减少回收成本与环境污染，此外干法电极工艺得益于更小的颗粒间隙，将为电池带来更高的能量密度。目前公司干法相关技术已经进入中试阶段，处于国内领先地位，若干法极片工艺成为未来行业主流技术路线，干法辊压机产品有望成为公司打开新的增量空间。  募投加码产能扩充，打开未来成长空间。公司拟通过募投项目“邢台二期工厂扩产建设项目”和“研发中心及总部建设项目”的实施，充分发挥现有的技术、客户资源，突破现有的产能瓶颈，加速手中订单释放，进一步提高公司在辊压行业市占率。此外研发中心将加强公司自主创新能力，不仅强化在锂电池制造设备领域的竞争力，也在向燃料电池、碳纤维、多材料复合、新型材料成型等新型领域延伸。  投资建议：本次公司发行价为 15.0 元/股，对应 PE 为 9.1 倍（不行使超额配售选择权）。考虑到公司目前在手订单仍充足，下游主要客户优质，盈利能力优于行业平均水平，募投项目达产后将成为订单消化有力支撑，且公司重视研发创新，干法电极工艺或成为行业新技术路线，带动公司新一轮成长，业绩有望延续高增长态势，建议积极关注。  风险提示：产品较为单一风险、客户集中度较高的风险、下游行业需求变动风险、行业内竞争加剧风险、行业政策变动风险。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10电力设备 沪深300 新 股分析报告 / 纳 科 诺尔（832522） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内锂电生产设备细分龙头，乘风新能源快速成长 ......................................................................................................................... 1 1.1 打造锂电辊压全系产品，奠定细分赛道龙头地位 ...................................................................................................................... 1 1.2 公司整体股权结构稳定，实控人具有多年管理经验.................................................................................................................. 3 1.3 借势新能源东风，公司业绩扶摇直上 ............................................................................................................................................ 3 2 下游锂电行业高景气，深耕行业缔造赛道龙头 .................................................................................................................................. 5 2.1 客户主要为锂电头部企业，动力+储能电池市场空间阔 ........................................................................................................... 5 2.2 行业 CR3 近 60%，公司国内辊压设备 TOP1.................................................................................................................................. 8 3 专精辊压设备领域技术，募投扩产打开成长空间 ................................................................................................................