1-10月财政数据点评：支出延续积极发力

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2023 年 11 月 16 日 相关研究报告 《美国 10 月 CPI 点评》20231115 《10 月经济数据点评》20231115 《10 月金融数据点评》20231114 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 1-10 月财政数据点评 支出延续积极发力 受益于财政支出发力，10 月消费端带动内需回温，继而带动当月公共财政收入微幅回暖，随着政策不断落地生效，财政收支有望缓慢形成“良性循环”。  10 月公共财政收入实现 20781.0 亿元，同比增长 2.6 %，增速较 9 月改善3.9 个百分点；其中，当月税收收入实现 18736.0 亿元，同比增长2.9%，增速较 9 月改善 1.9 个百分点；非税收入规模为 2045.0 亿元，同比增长 0.6%，增速较 9 月改善 8.0 个百分点。 内需是财政收入回暖的主要动力。据我们测算，1-10 月，扣除留抵退税因素的公共财政收入同比下降 1.8%，降幅较上月收窄 0.6 个百分点，10月财政收入改善并非仅仅由于去年同期的较低基数，也同样源于 10 月经济内生动力的持续加强，内需回暖是关键动力。 着眼当月税收结构，10 月国内增值税、进口环节增值及消费税同比分别增长 4.1%和 7.5%，增速较上月分别改善 2.1 和 7.7 个百分点，分别拉动当月税收同比增速 1.3 和 0.6 个百分点，消费端回暖带动相关税收收入表现。  10 月全国一般公共预算支出实现 17837.0 亿元，同比增长 11.9%，增速较 9 月继续加快 6.7 个百分点；其中，地方公共财政支出实现 14232.0 亿元，同比增长 12.8%，增速较 9 月继续加快 8.0 个百分点。公共财政当月支出力度继续加大。 结构方面，10 月公共财政支出继续向“保就业”、“稳增长”倾斜。一方面，10 月公共财政向社保就业领域的支出继续加快，当月同比增速实现15.7%，较 9 月加快 7.1 个百分点。另一方面，公共财政支出向基建领域倾斜明显，当月向基建领域的支出占比实现 19.2%，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速均高于 10%。基建是全年扩内需的关键抓手，财政支出有望向基建领域持续发力。  支出发力的趋势短期不会改变。10 月财政延续积极发力，收入与支出力度仍不匹配，专项债资金仍是重要支撑。资金来源方面，截至 9 月，地方政府专项债累计新增发行 3.5 万亿元，年内限额预计将在 10 月按计划发行使用完毕；后续特别国债将对地方财政资金形成有力补充，支出发力的趋势短期不会改变。 值得一提的是，财政发力的政策效果正逐步显现；受益于财政支出发力，10 月消费端带动内需回温，继而带动当月公共财政收入微幅回暖，随着政策不断落地生效，财政收支有望缓慢形成“良性循环”。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 2023 年 11 月 16 日 1-10 月财政数据点评 2 图表 1. 当月财政数据一览 指标 当月值(亿元) 当月同比增速（%） 公共财政收入 20,781.0 2.6 税收收入 18,736.0 2.9 非税收入 2,045.0 0.6 公共财政支出 17,837.0 11.9 地方财政支出 14,232.0 12.8 政府性基金收入 5,112.0 (18.4) 地方本级政府性基金收入 4,743.0 (20.3) 国有土地使用权出让收入 4,117.0 (25.4) 政府性基金支出 全国政府性基金支出 6,531.0 17.7 地方政府性基金支出 6,361.0 23.0 国有土地使用权出让金收入安排的支出 3,340.0 (2.2) 资料来源：wind，中银证券 公共财政收入小幅回暖 11 月 15 日，财政部发布数据，1-10 月，全国一般公共预算收入 187494.0 亿元，同比增长 8.1%，增幅（较 1-9 月，下同）继续收窄 0.9 个百分点。其中，中央一般公共预算收入 85870.0 亿元，同比增长 7.3%，增幅继续收窄 1.2 个百分点；地方一般公共预算本级收入 101624.0 亿元，同比增长8.8 %，增幅继续收窄 0.3 个百分点。 单月数据方面，10 月公共财政收入实现 20781.0 亿元，同比增长 2.6 %，增速较 9 月改善 3.9 个百分点；其中，当月税收收入实现 18736.0 亿元，同比增长 2.9%，增速较 9 月改善 1.9 个百分点；非税收入规模为 2045.0 亿元，同比增长 0.6%，增速较 9 月改善 8.0 个百分点。 内需是财政收入回暖的主要动力。据我们测算，1-10 月，扣除留抵退税因素的公共财政收入同比下降 1.8%，降幅较上月收窄 0.6 个百分点，10 月财政收入改善并非仅仅由于去年同期的较低基数，也同样源于 10 月经济内生动力的持续加强，内需回暖是关键动力。 着眼当月税收结构，10 月国内增值税、进口环节增值及消费税同比分别增长 4.1%和 7.5%，增速较上月分别改善 2.1 和 7.7 个百分点，分别拉动当月税收同比增速 1.3 和 0.6 个百分点，消费端回暖带动相关税收收入表现。 图表 2.1-10 月财政收入增速表现 图表 3.税收收入表现 资料来源：wind，中银证券 资料来源：wind，中银证券 其他权重税种方面，10 月企业所得税同比增长 0.6%，带动当月税收同比增速 0.2 个百分点，10 月是企业所得税收入的季节性高点，但其对当月税收同比增速的带动仍不明显，企业盈利弱势仍在影响我国公共财政收入。值得说明的是，四季度以来，扩内需政策持续加码，叠加上游涨价因素助推，企业盈利正在缓慢修复，后续企业所得税增速有望逐步改善。 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10公共财政收入:累计同比 %地方本级财政收入:累计同比 %-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002022-062022-102023-022023-062023-10税收收入:当月同比 %非税收入:当月同比 %2023 年 11 月 16 日 1-10 月财政数据点评 3 房地产相关税种改善基础不牢固。10 月契税、房产税均实现同比正增长，同比增速分别实现 2.5%和 20.2%。但需注意的是，当前商品房销售表现仍较弱势，10 月商品房销售面积同比降幅实现20.3%，较 9 月走扩 0.6 个百分点；地产行业“弱预期”尚未完全扭转，销售改善进度较慢，地产相