10月财政数据点评：广义财政支出持续改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 广义财政支出持续改善 ——10 月财政数据点评 报告要点 [Table_Summary]1-10 月财政收支呈现如下特点：1）当月财政收入同比增速转正至 2.1%，1-10 月企业所得税、地产类税收降幅收窄，扣除留抵退税因素后，估算一般公共预算收入、国内增值税累计同比增速分别回升至为-1.7%、4.8%；2）财政支出加快，基建支出增速续升；3）卖地收入降幅扩大，政府基金支出放缓，1-10 月全国政府性基金收入完成度为 56%，较年初预算预计存在约 1.5 万亿收入缺口。往前看，11-12 月政府发债净融资规模预计将同比多增 1 万亿左右、拉动广义财政支出增速 1.5pct，全年广义财政支出增速在政府发债支撑下有望回升至正值。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 宋筱筱 蒋佳榛 SAC：S0490520090001 SAC：S0490520080011 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 [Table_Title2] 广义财政支出持续改善 ——10 月财政数据点评 中国经济丨点评报告 [Table_Summary2] 事件描述 2023 年 11 月 15 日，财政部公布 1-10 月财政数据：1-10 月累计，全国一般公共预算收入 18.75万亿，同比增长 8.1%；全国一般公共预算支出 21.57 万亿，同比增长 4.6%。 事件评论 ⚫ 财政收入同比转正，地产类税收有所修复。10 月全国一般公共预算收入 2.08 万亿，同比由负转正至 2.1%，其中税收、非税收入当月同比双双回升至 2.5%、0.4%；扣除留抵退税因素后估算当月财政收入同比增速亦回升 4.9pct 至 3.7%。1-10 月全国一般公共预算收入 18.75 万亿、同比+8.1%，扣除留抵退税因素后估算累计增速回升至-1.7%。1-10 月公共财政收入完成度为 86.3%，低于过去 5 年均值水平（87.5%），其中 10 月单月收入完成度为 9.6%，高于过去 5 年均值水平，随着经济企稳，财政收入修复进程加快。 ⚫ 分税种来看：1-10 月国内增值税 5.97 万亿、同比+51.8%，拉动财政收入 11.7pct，扣除留抵退税因素后估算累计增速约 4.8%、较上月回升 0.2pct。1-10 月企业所得税同比降幅进一步收窄至-6.3%，拖累财政收入 1.5pct，随着企业利润的修复，企业所得税对财政收入的拖累逐步缓解，10 月当月继续拉动财政收入 0.2pct。1-10 月地产类税种同比降幅收窄 1.4pct 至-3.8%，合计拖累财政收入 0.4pct、较上月回升 0.14pct，主要是房产税累计增速提升较多，随着前期地产组合拳政策效果的显现，地产类税种或逐步修复改善。 ⚫ 财政支出加快，基建支出增速续升。10 月全国一般公共预算支出 1.78 万亿，同比回升8.5pct 至 13.1%；1-10 月全国一般公共预算支出 21.57 万亿，同比回升 0.7pct 至 4.6%，财政支出节奏有所加快。1-10 月公共财政支出进度为 78.4%，略低于过去 5 年均值水平（79.2%），其中 10 月单月财政支出进度达 6.5%、高于过去 5 年均值水平（5.7%）；财政支出/财政收入为 115.1%、高于过去 5 年均值水平（113.5%）。 ⚫ 分项目来看：10 月社保就业、教育分别同比增长 15.5%、13.7%，分别拉动财政支出 2.0、2.0pct。10 月基建领域同比增速续升 5.6pct 至 15.6%，其中节能环保类支出增速回升较多，合计拉动财政支出 3.2pct。从支出占比来看，10 月基建、民生领域支出占比下滑 2.3、0.3 个百分点至 21.1%、35.1%，债务付息支出占比则提高 3.3pct 至 6.3%。 ⚫ 卖地收入降幅扩大，政府基金支出放缓。10 月全国政府性基金收入 5112 亿，同比降幅收窄 2.2pct 至-18.2%，主要是中央收入回升较多，而地方收入降幅仍在扩大。1-10 月全国政府性基金收入 4.38 万亿，同比降幅扩大 0.3pct 至-16%，土地交易表现仍较低迷。1-10月全国政府性基金累计收入完成度为 56%，仅高于去年同期水平、为历史次低，全年政府性基金收入预计较年初预算存在约 1.5 万亿缺口。10 月全国政府性基金支出 6531 亿，同比回落 11.2pct 至 16.4%，主要是去年 10 月专项债限额空间集中发行使用、对当月政府性基金支出形成一定支撑。1-10 月全国政府性基金支出 7.29 万亿，同比回升 2.2pct 至-15.1%，累计支出进度为 61.8%、与去年基本持平。 ⚫ 广义财政支出持续改善。受房地产市场调整影响，广义财政收入延续回落态势，广义财政支出则在政府发债支撑下持续改善，1-10 月广义财政收入、支出同比增速分别回落 0.7pct至 2.5%、回升 1.2pct 至-1.2%。往前看，政府发债仍将对 11-12 月广义财政支出提供有力支撑，假设 11-12 月仍将发行特殊再融资债券 3000 亿，同时地方新增一般债、新增专项债、国债净融资（考虑万亿增发国债）均按照全年额度发行完毕，则 11-12 月政府发债净融资规模预计将同比多增 1 万亿左右、拉动广义财政支出（考虑增发国债中有 5000 亿结转下年使用）增速 1.5pct，预计全年广义财政支出增速将回升至正值。 风险提示 地产修复速度不及预期。 相关研究 [Table_Report]•《政府债主导社融回升——10 月金融数据点评》2023-11-13 •《内需偏弱制约物价修复——10 月通胀数据点评》2023-11-09 •《韩越出口回升，为何我国出口却回落？——10月外贸数据点评》2023-11-07 2023-11-15%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 9 中国经济 | 点评报告 目录 财政收入同比转正，地产类税收有所修复 ..................................................................................... 4 财政支出加快，基建支出增速续升 ............................................................................................... 5 卖地收入降幅扩大，政府基金支出放缓 ........................................................................................ 6 广义财政支出持续改善 ..............................................