指南针(300803)股权激励彰显公司发展信心

证券研究报告·公司点评报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 指南针（300803） 股权激励彰显公司发展信心 2023 年 11 月 15 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 58.32 一年最低/最高价 43.62/87.43 市净率(倍) 13.63 流通 A 股市值(百万元) 23,567.22 总市值(百万元) 23,845.80 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.28 资产负债率(%,LF) 66.69 总股本(百万股) 408.88 流通 A 股(百万股) 404.10 相关研究 《指南针(300803)：2023 三季报点评：产品销售节奏致营收下滑，证券业务值得期待》 2023-10-26 《指南针(300803)：2023 年中报点评：产品销售节奏影响短期业绩，麦高发展值得期待》 2023-08-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,255 969 1,668 2,740 同比 34.60% -22.82% 72.16% 64.32% 归属母公司净利润（百万元） 338 88 127 193 同比 92.06% -74.06% 44.63% 51.95% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.83 0.21 0.31 0.47 P/E（现价&最新股本摊薄） 70.47 271.66 187.83 123.61 [Table_Tag] 关键词：#股权激励 [Table_Summary] 事件：公司发布《2023 年股票期权激励计划（草案）》。本次授予 812.93 万份股票期权，行权价格 59.20 元/份，计划授予对象 354 人，计划激励公司+含控股子公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干以及董事会认为需要激励的其他人员。 投资要点 ◼ 公司股权激励意欲激发团队的工作热情、吸引更多专业人才，彰显对公司业务发展的信心：股权激励将手续费及佣金收入，或营业总收入纳入考核目标。第一个行权期：以 2023 年为基数，2024 年营业总收入增长率不低于 12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于 50%；第二个行权期：考核目标①以 2023 年为基数，2025 年营业总收入增长率不低于26%，或手续费及佣金净收入增长率不低于 125%。考核目标②以 2024年为基数，2025 年营业总收入增长率不低于 12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于 50%。在达成考核目标的情况下，我们预计公司营业总收入 2024/2025 年分别不低于 14.62/16.44 亿元，或手续费及佣金净收入 2024/2025 年分别不低于 1.13/1.69 亿元。该股权激励足以彰显公司管理层对于实现经营目标的强大信心。 ◼ 公司历史股权激励均顺利完成：历史股权公司曾经于 2021/2022 年发布股权激励计划，分别授予 407/850 万股，行权价分别为 35.39/49.75 元/份，计划授予对象人数为 372/339 人，计划激励公司+含控股子公司的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）骨干以及董事会认为需要激励的其他人员。当前 2021 及 2022 年股权激励均在有效期内继续实施，公司现状充分说明，过去的激励计划有效激励员工绩效，吸引优秀人才，促进公司可持续发展，同时考核体系科学合理，对激励对象具有约束作用。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度关联，对公司经营业绩的影响呈现出一定的滞后性特征（资本市场景气度变动在先，经营业绩变动在后）；叠加产品销售节奏变化，公司金融信息服务收入短期波动，且证券业务尚处于业务协同的成长阶段（前期投入较大）；综上，我们维持对公司的盈利预测，预计 2023-2025 年，公司归母净利润分别为 0.88/1.27/1.93 亿元（前值为 1.83/2.58/3.63 亿元），对应 PE 分别为 272x、188x、124x，对应 PB 为 13x、13x、12x。基于公司金融信息服务收入承压，我们维持公司评级“增持”，仍期待麦高证券的发展，看好公司长期成长性。 ◼ 风险提示：证券市场系统性风险，证券业务发展不及预期。 -15%-8%-1%6%13%20%27%34%41%48%2022/11/152023/3/162023/7/152023/11/13指南针沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 表1：指南针 2023 年股权激励业绩考核目标安排 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 表2：指南针 2022 年股权激励业绩考核目标安排 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 表3：指南针 2021 年股权激励业绩考核目标安排 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 行权期第一个行权期考核目标一以2023年为基数，2025年营业总收入增长率不低于26%，或手续费及佣金净收入增长率不低于125%。考核目标二以2024年为基数，2025年营业总收入增长率不低于12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于50%。第二个行权期业绩考核目标2023年为基数，2024年营业总收入增长率不低于12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于50%。行权期第一个行权期考核目标一以2022年为基数，2023年营业总收入增长率不低于26%，或手续费及佣金净收入增长率不低于125%。考核目标二以2023年为基数，2024年营业总收入增长率不低于12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于50%。第二个行权期业绩考核目标以2022年为基数，2023年营业总收入增长率不低于12%，或手续费及佣金净收入增长率不低于50%。行权期第一个行权期考核目标一以2021年为基数，2022年营业总收入增长率不低于12%，或2022年净利润增长率不低于12%。考核目标二以2020年为基数，2022年营业总收入增长率不低于26%，或2022年净利润增长率不低于26%。第二个行权期以2020年为基数，2021年营业总收入增长率不低于12%，或2021年净利润增长率不低于12%。业绩考核目标 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 4 表4：指南针 盈利预测表（截至 2023 年 11 月 14 日收盘） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：2022 年之前的经纪业务手续费净收入及投资收益为网信证券数据，2022 年 8 月网信证券与指南针并表 单位：百万元2014201520162017201820192020202120222023E2024E2025E营业总收入198539571669