2023年A股三季报业绩行业全面拆解与结构展望

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 策略报告●专题研究 2023 年 11 月 03 日 [Table_Title] 2023 年 A 股三季报业绩行业全面拆解与结构展望 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 全部 A 股 2023 年三季报概览：（1）2023 年三季报显示，A 股营收增速回落但净利润增速上升。全部 A 股、全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化营业收入累计同比增速分别为 2.15%、2.46%、3.15%，较 2023H1 营业收入累计同比增速分别回落 0.42、0.13、0.34 个百分点。全部 A 股、全部 A 股非金融 、 全 部 A 股 非 金 融 石 油 石 化 归 母 净 利 润 累 计 同 比 增 速 分 别 为 -2.87%、 -5.50%、-6.21%，较 2023H1 归母净利润同比增速分别上升 1.55、4.20、3.91 个百分点。（2）A 股盈利能力有所改善，ROE(TTM)小幅上升，主要受益于销售净利率(TTM)上升。 ⚫ 2023 年三季报行业业绩：（1）上游行业：三季报显示，石油石化、有色金属、钢铁、基础化工的营收增速、归母净利润增速均环比改善，主要受益于经济复苏、需求增加和价格上行，而煤炭行业业绩降幅继续扩大。（2）中游制造：2023Q3，建筑材料行业录得-35.23%的归母净利润累计同比增速，其余行业净利润均实现增增长，其中，汽车增速环比扩大 2.5 个百分点，多数行业的净利润增速均环比缩小，受需求端增长较低拖累。（3）下游消费：消费板块中多数行业营收增速环比下行，但归母净利润增速环比上行，盈利能力有所改善。食品饮料、纺织服饰、社会服务、美容护理、商贸零售、轻工制造行业的归母净利润累计同比增速均环比扩大。（4）金融地产：金融地产行业营收、归母净利润增速均下降，金融行业受资产收益下行影响较大，房地产需求端景气程度仍然较低。（5）TMT：从绝对业绩增速来看，三季报，传媒行业表现最好，从相对业绩改善程度来看，电子、计算机行业业绩改善程幅度较大。（6）基础设施：交通运输、公用事业归母净利润增速为正且环比扩大；而环保行业的归母净利润增速由正转负。 ⚫ 研判与展望：（1）三季报净利润增速改善程度较大主要是上游周期行业、可选消费行业、电子、计算机、交通运输、公用事业等行业，净利润增速回落幅度较大的主要是房地产、电力设备、非银金融、环保、建筑装饰、家用电器、通信等行业。（2）归母净利润累计同比增速改善幅度较大的行业中，有色金属、食品饮料、纺织服饰、医药生物、社会服务、美容护理、交通运输等行业的 PE估值仍低于 2019 年 40%分位数。（3）展望未来，经济延续恢复态势叠加去年同期低基数效应，四季度 A 股整体业绩增速有望继续提升。经济复苏背景下，周期性行业业绩有望持续改善；消费行业业绩确定性相对较高，关注板块内业绩高增的细分行业；TMT 板块业绩或已见底反转，国产替代相关概念业绩确定性较高；地产链相关行业，景气度有待改善，城中村改造等工程落地实施预期有望促进地产链业绩企稳。 ⚫ 风险提示：政策效果不及预期风险，市场情绪不稳定风险。 分析师 [Table_Authors] 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 研究助理：周美丽、王雪莹 相关研究 [Table_Research] 2023-10-31，中央金融工作会议对资本市场影响深远 2023-10-30，国内投资环境边际向好，A 股上行动能已开启 2023-10-19，十载初折桂，百年新征程—— 一带一带” 的宏观意义与主题投资机会 2023-09-27，四季度 A 股市场投资展望：关键因素决定市场走势 2023-09-16，银河证券策略研究：基本面边际改善，A股迎结构催化 2023-09-11，银河证券策略研究：A 股迎来多重利好，后市行情可期 2023-09-11，银河证券策略点评报告：PPI 回升态势显现，把握 A 股投资主线 2023-09-03，银河证券 A 股中报全景与后市配置建议 2023-08-29，银河证券点评报告：一组合拳 逐步落地。A 股布局可期 2023-08-21，银河证券策略研究点评报告：为什么 5 年期以上 LPR 没有调降？ 2023-07-25，7 月中央政治局会议解读：提振 A 股市场，把握主线投资机会 2023-07-22，国内一稳预期 政策密集出台，基金加仓一大主线 2023-07-03，2023 年 A 股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化 A 股市场颠簸上行 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑一中国元素 与投资逻辑再审视 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 专题报告 目 录 带、A 股 2023 三季报业绩概览 .................................................................................................................................................. 3 二、行业 2023 三季报业绩 .......................................................................................................................................................... 5 （带）上游行业 ................................................................................................................................................................................ 5 （二）中游制造 ................................................................................................................................................................................ 9 （三）下游消费 ..........................................................................................................