2023年A股三季报分析：全A盈利探底，TMT与消费相对占优

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 全 A 盈利探底，TMT 与消费相对占优 2023 年 A 股三季报分析 [Table_ReportTime] 2023 年 11 月 14 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 策略研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 樊继拓 策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮 箱： fanjituo@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 全 A 盈利探底，TMT 与消费相对占优 [Table_ReportDate] 2023 年 11 月 14 日 [Table_Summary] 核心结论： 全 A 营收增速降幅放缓，利润增速触底回升。全部 A 股 2023Q3 营业收入增速为 2.23%，相较 2023H1 增速下降 0.34pct。全部 A 股 2023Q3 净利润增速为-2.87%，相较 2023Q1 增速回升 1.55pct。营收增速与盈利增速变动趋势的背离显示三季报上市公司业绩的改善更多源于成本的下降。全 A 及全A（非金融）单季度净利润增速由负转正，且改善幅度好于季节性表现。 主板盈利韧性较强，科创板持续低位改善。主板 2023Q3 归母净利润同比增速为-1.82%，环比提升 1.76pct。科创板 2023Q3 归母净利润同比为-39.04%，环比提升 1.88pct，科创板净利润增速已实现连续两个季度的低位改善。 周期板块营收增速低位改善，消费与 TMT 板块盈利增速继续改善。 周期板块 2023Q3 归母净利润累计同比增速为-23.69%，较中报环比回升 6.28pct。TMT 板块 2023Q3 归母净利润同比增速为-5.64%，较中报环比改善 2.69pct。其次是必选消费板块 2023Q3 归母净利润累计同比增速为-0.80%，较中报环比回升 2.41pct。 1）周期板块中约半数的周期行业营收增速出现低位改善，其中贵金属、油气开采、化学制品、钢铁的营收增速改善幅度较大，能源金属、煤炭开采、金属新材料、油田服务的营收增速降幅较大。2）中游制造业景气度普遍下行，仅风电设备营收增速环比回升。通用设备行业利润增速明显改善，而光伏设备、电池、电网设备的净利润增速则持续下降。3）TMT 板块中，除通信外，其他一级行业营收增速均环比回升。传媒与电子行业净利润增速改善幅度较大。4）必选消费行业营收增速普遍走弱，但半数以上盈利增速回升。其中美容护理、医药商业、调味发酵品的净利润增速改善幅度较大。5）可选消费板块中，除家用电器外，其他可选消费行业盈利增速均改善，其中轻工制造营收增速改善幅度最大、休闲服务净利润增速大幅上升。 全 A 两非的 ROE 小幅回升，销售净利率的回升是核心推动项。 全部 A 股（非金融两油）ROE(TTM)为 6.42%，较 2023Q2 的 6.38%环比回升 0.03pct。从 ROE 的影响因素来看，全部 A 股（非金融两油）销售净利率较 2023Q2 提升 0.43pct，资产周转率环比走平，权益乘数环比下降，销售净利率的回升是推动 ROE 回升的核心因素。 1）板块方面，可选消费板块 ROE 明显改善，TMT 板块的 ROE 小幅改善，中游制造板块 ROE 降幅较大。2）细分行业方面，ROE 改善幅度较大的行业为社会服务、钢铁、公用事业、交通运输；ROE 降幅较大的行业为农林牧渔、有色金属、煤炭、电力设备、基础化工；ROE 在 2023Q3 首次环比改善的行业有钢铁、医药生物、环保；ROE 连续多期走高的行业有传媒、商贸零售、汽车、社会服务、公用事业。 风险因素：报告基于对历史数据的分析，历史数据或已被股票市场定价；报告样本选取不同可能导致统计结果偏差。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、全 A 盈利增速止跌回升，大盘盈利增速优势持续回落 ........................................................... 5 1.1 全 A 营收增速降幅放缓，利润增速触底回升 ............................................................ 5 1.2 大盘较小盘的盈利增速优势高位回落 ....................................................................... 6 1.3 主板盈利韧性较强，科创板持续低位改善 ................................................................. 7 1.4 可选消费与 TMT 板块盈利增速维持环比回升 .......................................................... 8 1.5 上中下游的盈利增速差异见顶回落......................................................................... 10 二、周期营收增速低位改善，可选消费环比改善 ......................................................................... 12 2.1 周期行业营收增速低位改善，贵金属盈利增速持续回升 ........................................ 12 2.2 中游制造业景气度普遍下行，仅风电设备营收增速环比回升 ................................. 13 2.3 计算机行业景气度持续改善，通信行业仍在走弱 ................................................... 14 2.4 必选消费行业营收增速普遍走弱，但半数以上盈利增速回升 ................................. 16 2.5 除家用电器外，其他可选消费行业盈利增速均改善................................................ 18 三、盈利能力：全 A 两非的 ROE 小幅回升 .................................................................................. 20 风险因素 ......................................