机械行业2023Q3季报综述：重点关注通用制造业复苏

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 机械行业 2023Q3 季报综述 重点关注通用制造业复苏 2023 年 11 月 08 日 ➢ 2023Q2-Q3：收入利润增速均有回暖。我们选用 CS 机械为样本，2023Q2/2023Q3 ， 板 块 营 收 同 比 +9.6%/+4.8% ， 板 块 归 母 净 利 润 同 比+9.3%/+7.9%。 ➢ 营收端：光伏、锂电、核电、高空作业车继续高增，服务机器人加速增长，工程机械拐点将近，新一轮造船周期已开启，基础件、叉车稳定增长。2023Q2/2023Q3 ， 锂 电 设 备 （ 同 比 +20.78%/26.01% ）、 光 伏 设 备（ +60.87%/+61.48% ）、 核 电 设 备 （ +16.13%/+13.46% ）、 高 空 作 业 车（+6.23%/+34.31%）、起重运输机械（+5.89%/+31.95%）同比增速较高，服务 机 器 人 加 速 增 长 （ +7.05%/+16.42% ）； 中 国 船 舶 营 收 保 持 稳 定 增 长（+97.95%/+30.98%），存货（+14.68 亿元/+51.38 亿元）和合同负债（+181.02亿 元 /+69.78 亿 元 ） 继 续 提 升 ， 新 一 轮 造 船 周 期 已 启 动 ； 基 础 件（+8.01%/+7.81%）、叉车（+9.39%/+12.16%）收入增速较稳健；工程机械将迎来拐点（+5.75%/-4.34%）（注：以上数据均为同比）。 ➢ 归母净利润端：光伏、锂电、机床继续保持强势，核电设备、金属制品增速回正，基础件、铁路交运设备保持稳健，高空作业平台与叉车表现较好。2023Q2/2023Q3，锂电（+6.24%/+30.40%）、光伏（+57.44%/+53.18%）、机床（+22.22%/+382.07%）仍是最强板块，核电设备（-0.06%/+82.39%）、金属制品（-12.75%/+26.35%）增速回正，基础件（+12.26%/+9.31%）、铁路交运设备（-3.68%/+1.63%）增速稳健，高空作业平台（+35.37%/+52.72%）与叉车（+72.19%/+52.99%），其他板块大多呈现盈利性下行状况（注：以上数据均为同比）。 ➢ 毛利率：从同比与环比角度看，机械整体毛利率水平有所提升，其中高空作业车、核电设备、船舶制造、工程机械增长明显。从同比角度，高空作业车（+11.47pct）、核电设备（+13.91pct）、船舶制造（+4.74pct）、工程机械（+21.33pct）增长明显，而金属制品（-4.23pct）、塑料加工设备（-2.28pct）毛利率下降较为明显；从环比角度，大部分板块毛利率较 Q2 基本持平或者有些许波动，除了矿山冶金设备（环比-2.05pct）毛利率下降较大。 ➢ 估值：7 个子板块估值分位数不到 5%，7 个子板块不到 25%，整体估值在 50%之下。目前机械 22 个子板块中，估值在 5%分位数以内的包括矿山冶金机械（0.00%）、油气装备（0.00%）、核电设备（0.00%）、光伏设备（0.00%）、锂电设备（0.50%）、高空作业车（1.00%）、金属制品（1.50%），估值不到 25%的包括 3C 设备（7.01%）、激光加工设备（10.55%）、仪器仪表（10.79%）、叉车（12.06%）、基础件（15.87%）、电梯（16.08%）、服务机器人（16.58%）。 ➢ 投资建议：原材料下行与经济周期转正，建议关注几个方向布局：1）受经济周期波动影响较大的通用机械板块，工业母机机床和行业先行板块刀具，如海天精工、中钨高新等；2）随着宏观经济趋势向好，稳增长基建发力的效果逐步显现，工程机械有望受益边际反转，如三一重工、恒立液压等；3）核酸业务影响减小，重回稳增长趋势的检测板块，如华测检测、苏试试验等；4）细分赛道中龙头优势已经确立，增长稳健的隐形冠军，如海容冷链、华荣股份、海洋王等；5）新能源设备中具备长期竞争优势的公司。如先导智能、晶盛机电、迈为股份等。 ➢ 风险提示：1）宏观经济复苏低于预期风险；2）原材料价格上行导致毛利率波动风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 电话： 13681805643 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 罗松 执业证书： S0100521110010 电话： 18502129343 邮箱： luosong@mszq.com 相关研究 1.一周解一惑系列：3C 钛合金渗透率提升，设备、耗材多重受益-2023/11/06 2.一周解一惑系列：低轨卫星加速落地，资轨控系统详细拆解-2023/10/30 3.一周解一惑系列：人形机器人产线设备+可行加工工艺-2023/10/23 4.一周解一惑系列：消费电子有望开始复苏，设备厂商率先受益-2023/10/15 5.一周解一惑系列：电机隐藏部件控制器与驱动器：儒竞科技为例-2023/09/27 行业动态报告/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2023Q3：营收同比+4.8%，归母净利润+7.9% ...................................................................................................... 3 1.1 营收稳定增长，利润加速释放 ......................................................................................................................................................... 3 1.2 专用设备：光伏设备依旧强势，油气、矿山、纺服装备增速提高 .......................................................................................... 7 1.3 运输设备：新一轮船舶制造周期已开启 ...................................................................................................................................... 12 1.4 通用设备：全面开启复苏之势 ....................................................................................................................................................... 13 1.5 工程机械：国内持续磨底，海外空间