纺织服装行业周报：阿迪达斯23Q3大中华区营收同增6%，期末库存同降23%

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20231105-20231111）同步大市-A(维持)阿迪达斯 23Q3 大中华区营收同增 6%，期末库存同降 23%2023 年 11 月 12 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【 山证 纺织 服 装】 Deckers 再 度上调FY2024 业绩指引，Puma 维持 2023 年业绩指引-【山证轻纺】纺服家居行业周报2023.11.5【山证纺织服装】运动服饰品牌 23Q3 经营情况总结，家居企业 23Q3 业绩增速靓丽-【山证纺服】纺服家居行业周报2023.10.30分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周专题：阿迪达斯 23Q3 汇率中性下营收同增 1%，毛利率同比改善 0.2pct11 月 8 日，阿迪达斯公布 2023Q3 财报。营收端，23Q3，阿迪达斯实现营收 59.99 亿欧元，同比下降 6.4%，汇率中性下同比增长 1%，剔除 Yeezy 产品影响，汇率中性下，营收同比增长 2%。公司正在继续减少向批发渠道发货以保证渠道库存健康，DTC 渠道的零售流水和零售折扣都有得到改善。公司维持 10 月 17 日时对 2023 年的收入预期，预计 2023年营收汇率中性下同比下滑低单位数。分产品看，23Q3，汇率中性下，运动鞋、运动服、配饰产品营收分别同比增长 6%、下降6%、下降 3%。其中运动鞋的 originals 系列、篮球和足球品类收入同比增长双位数；运动服的户外系列、篮球系列同比增长高双位数、足球系列同比下降主要由于上年同期因世界杯产生的高基数；在服装品类方面，公司继续执行保守的发货政策，主因服装产品库存水平仍然较高。分地区看，23Q3，汇率中性下，北美市场同比下降 8.8%，剔除 Yeezy 影响，同比下降 10%。其中批发渠道同比下降双位数，但是 DTC 渠道同比实现正增长，北美渠道的库存还处于比较高的水平。大中华区同比增长 5.7%，剔除 Yeezy 影响，同比增长 10%，其中批发渠道同比双位数增长。EMEA 区域同比增长 2%，剔除 Yeezy 影响，同比增长 2%。亚太地区同比增长 6.8%，剔除 Yeezy 影响，同比增长 5%，其中 DTC 渠道同比增长双位数。拉丁美洲地区同比增长 12.8%，剔除 Yeezy 影响，同比增长 12%，批发渠道与 DTC 渠道表现都比较强劲。分渠道看，23Q3，汇率中性下，批发渠道营收同比下降 2%，但大中华区和拉丁美洲地区同比实现双位数增长。DTC 渠道营收同比增长 5%，其中公司自营门店同比增长 10%，公司电商渠道同比增长 1%。盈利能力方面，23Q3，毛利率同比提升 0.2pct 至 49.3%，主要由于运输成本下降、更有利的渠道组合、存货减值下降、零售折扣的改善、汇率负面影响。本季度的零售折扣与2023H1，2023Q2 相比，得到显著的改善。费用率方面，23Q3，SG&A 合计为 25.70 亿欧元，占收入比重 42.8%，同比提升 1.1pct，其中运营管理费用 19.26 亿欧元，占收入比重同比提升 1.1pct 至 32.1%，营销推广费用 6.44 亿欧元，占收入比重同比下滑 0.01pct至 10.7%。23Q3，公司录得归母净利润 2.59 亿欧元，同比下降 25.4%，占公司营收比重4.3%，同比下滑 1.1pct。行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2存货方面，截至 23Q3 末，公司存货为 48.49 亿欧元，同比下降 23%，环比下降 12.5%。行业动态：1)根据中华全国商业信息中心的监测数据，2023 年 10 月全国 50 家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比增长 10.1%，增速高于上月 4.2 个百分点。从各类市场情况来看，10 月份多数品类零售额实现较快增长。其中服装类、鞋类、日用品类、家用电器类、通讯器材类均为同比两位数增长，增速分别为 12.1%、10.7%、14.5%、10.1%和 27.4%；化妆品类、金银珠宝类、文化办公用品类同比实现平稳较快增长，增速分别为 7.4%、9.6%、8.1%。粮油食品类销售小幅回落，零售额同比下降 1.9%。多数品类零售额增速相比上月有所提升。2)11 月 5 日，波司登在北京王府井银泰 in88 开设了全球首家登峰主题概念店。新晋品牌代言人杨紫身穿新款“三合一冲锋衣鹅绒服”出席活动现场，实力诠释领先国牌的经典系列重塑升级。据悉，波司登全球首家登峰主题概念店以致敬登峰精神为主题，将冰原、雪山、雪溶洞等场景，与波司登的登峰、高端户外、极寒等经典系列完美融合，以更场景化的呈现和沉浸式、交互性的体验，传递波司登的“登峰”品牌基因。这家全球首家登峰主题概念店不仅汇集了，由品牌代言人易烊千玺，品牌代言人谷爱凌，登峰系列代言人夏伯渝共同演绎的登峰、极寒、泡芙、高端户外以及滑雪五大波司登经典系列，并且通过打造新生活方式体验，不断焕新零售业态的新活力。3)志邦家居 2024 年全球新品发布会暨全球战略发布会举行。2023 年 11 月 6 日，中国定制家居行业领先品牌——志邦家居在泰国曼谷召开 2024 年全球新品发布会暨全球战略发布会，全面开启志邦家居品牌进军全球化市场的新征程。志邦家居的两套全新集成整家定制方案——“科莫木屿 II（ISOLA COMACINA II）”和“杰作（Masterpiece）”徐徐展现在观众眼前。兼具美感、创意和实用性的定制家居产品，贴心便捷的智能家居设备以及恰到好处的软装搭配，处处体现志邦的整家设计理念和审美取向，彰显志邦“实现人们对家的美好想象”的初心和使命。行情回顾（2023.11.06-2023.11.10）本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块下跌 0.54%，SW 轻工制造板块上涨 0.7%，沪深 300 上涨 0.07%，纺织服饰板块落后大盘 0.61pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 0.64pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 0.68%，SW 服装家纺下跌 1.03%，SW 饰品下跌 1.17%，SW 家居用品上涨 0.5%。截至 11 月 10 日，SW 纺织制造的 PE（TTM 剔除负值，下同）为 19.48 倍，为近三年的 60.26%分位；SW 服装家纺的PE为17.80 倍，为近三年的45.03%分位；SW饰品的PE为18.51 倍，为近三年的44.37%分位；SW 家居用品的 PE 为 20.12 倍，为近三年的 0.66%分位。投资建议：纺织服装：纺织制造板块，丰泰企业、裕元集团发布 2023 年 10 月营收数据，2023 年 10行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3月，丰泰企业营收 78.40 亿新台币，同比下降 5.97%；剔除美元兑新台币升值影响，预计10 月单月营收同比下降约 7.0%。23Q1、23Q2、23Q3、23 年