中信证券(600030)2023年三季报点评：综合化龙头优势凸显，弱市中盈利韧性优于同业

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中信证券（600030.SH） [Table_Title] 中信证券 2023 年三季报点评：综合化龙头优势凸显，弱市中盈利韧性优于同业 报告要点 [Table_Summary]2023 前三季度，市场环境整体震荡，中信证券经营稳健、在弱市中凸显龙头韧性。分业务条线来看，财富管理更进一步，旗下华夏基金管理规模逆市提升；投行业务 IPO 规模回落，但是股权再融资业务表现亮眼；低基数下自营收益高增提供业绩支撑。我们持续看好公司作为综合化券商龙头在当前市场背景和监管环境下的成长性，维持买入评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 吴一凡 戴永飞 SAC：S0490519080007 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 中信证券（600030.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 中信证券 2023 年三季报点评：综合化龙头优势凸显，弱市中盈利韧性优于同业 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 中信证券发布 2023 年三季报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润 458.1、164.1 亿元，同比分别-8.1%、-0.9%；加权平均净资产收益率同比-0.61pct 至 6.19%；剔除客户资金后的经营杠杆较年初+5.6%至 4.21 倍。 事件评论 ⚫ 弱市中经营稳健，自营投资提供业绩韧性。1）2023 年前三季度，中信证券经营稳健，弱市中凸显盈利韧性。实现营业收入、归母净利润 458.1、164.1 亿元，同比分别-8.1%、-0.9%，加权 ROE 同比-0.61pct 至 6.19%；2）单季度来看，市场震荡致单季业绩环比下降，公司 Q3 单季实现营收、归母净利润分别为 143.1、51.1 亿元，环比分别-11.4%、-13.3%；3）分业务条线来看，经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为 78.3、52.6、74.0、32.8、162.9 亿元，同比分别-10.9%、-16.2%、-8.5%、-21.3%、+32.4%，去年低基数下自营投资同比高增提供韧性，弱市中各项业务收入均有回落。 ⚫ 市场降温致经纪收入承压，华夏基金管理规模逆市增长。1）前三季度市场热度不及去年同期，两市日均成交额为 8860 亿元，同比-7.2%。公司经纪业务收入随市场回落，同比-10.9%至 78.3 亿元；2）基金市场亦是整体遇冷，存续非货币型、股票&混合型基金规模同比分别-0.1%、-4.6%至 15.8、6.6 万亿，公司旗下华夏基金管理规模逆市提升，非货、股混管理规模同比分别+12.3%、+22.2%至 8048、4951 亿元，但是受市场震荡及降费等因素影响，盈利有所回落，报告期内实现净利润 15.6 亿元，同比-3.8%。 ⚫ IPO 及再融资收紧致投行收入回落，股权再融资业务表现亮眼。1）前三季度，市场股权融资整体收紧，IPO 及再融资规模同比分别-33.4%、-16.5%至 3236、6596 亿元，债券融资规模继续增长，同比+13.2%至 53 万亿；2）受市场因素影响，中信证券 IPO 规模大幅回落，再融资业务规模高增表现亮眼。报告期内公司 IPO、再融资、债券承销规模分别为 523、770、13907 亿元，同比分别-53.9%、+58.2%、+15.6%，其中股权再融资规模市场份额+12.1pct 至 24.8%。 ⚫ 扩表趋势延续，资产质量夯实。1）前三季度，权益市场环境好于去年同期，万得全 A 指数下跌 1.4%，去年同期下跌 20.9%；2）中信金融资产维持较快扩容，Q3 末合计 7158亿，较年初+19.1%；3）Q3 末，公司融出资金余额为 1138 亿元，较年初+6.4%，增速略高于市场（+4.6%）；信用减值损失计提 0.4 亿，资产质量夯实。 ⚫ 我们持续看好公司作为综合化券商龙头在当前市场背景和监管环境下的成长性，公司在机构服务和财富管理领域持续发力并保持领先地位，同时率先完成了资本补充为后续增长打下基础。预计公司 2023-2024 年归属净利润分别为 215.3 亿元和 239.4 亿元，对应PE 分别为 15.6 和 14.5 倍，对应 PB 分别为 1.22 和 1.13 倍，维持买入评级。 风险提示 1、权益市场大幅回调； 2、监管政策收紧。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 21.60 总股本(万股) 1,482,055 流通A股/B股(万股) 1,136,668/0 每股净资产(元) 16.78 近12月最高/最低价(元) 26.10/17.04 注：股价为 2023 年 10 月 30 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《中信证券 2023 半年报点评：自营投资贡献韧性，财富管理稳中有升》2023-09-01 •《中信证券 2023 年一季报点评：把握资本市场改革机遇，持续扩大投行龙头优势》2023-05-03 •《中信证券 2022 年报点评：业绩韧性领先同业，龙头优势进一步扩大》2023-04-03 -1%15%31%46%2022/102023/32023/62023/10中信证券沪深300指数2023-11-12%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 表 1：中信证券利润表预测（单位：亿元） 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 543.8 765.2 651.1 635.9 701.0 770.2 手续费及佣金净收入 267.6 345.5 319.4 291.6 333.4 362.6 其中：代理买卖证券业务净收入 112.6 139.6 111.7 109.3 127.0 135.4 投行业务净收入 68.8 81.6 86.5 74.8 87.6 95.9 资产管理业务净收入 80.1 117.0 109.4 107.5 118.8 131.3 利息净收入 25.9 53.4 58.1 39.6 32.0 44.0 投资净收益 248.8 182.7 319.7 253.5 307.4 338.2 公允价值变动净收益 -63.9 53.1 -136.6 汇兑净收益 -3.3 -1.4 8.8 20.0 0.0 0.0 其他业务收入 67.0 129.3 78.2 31.3 28.2 25.3 营业支出 337.4 441.0 363.0 336.9 368.5 402.2 营业税金及附加 4.0 4.2 3.8 3.8 4.2 4.6 管理费用 201.4 281.3 286.6 302.3 336.4 372.4 资产减值损失 65.8 9