大类资产交易周报：相对平静的一周

大类资产 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 11 月 12 日 相关研究报告 《2023 年下半年宏观经济与大类资产配置展望》230608 《大类资产交易深度报告：经济周期的经验观察和初步分析》221216 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 大类资产 证券分析师: 朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 证券分析师: 周亚齐 (8621)20328270 yaqi.zhou@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090002 大类资产交易周报 相对平静的一周 缺乏关键经济数据和会议，本周市场整体走势分化震荡。  全球主要资产：美国高频劳动力市场数据仍未显著走高，中国经济缓慢回暖。鲍威尔发言和穆迪调降美国评级展望带动美债长端小幅走高，其它大类资产本周走势分化震荡。  中国在岸主要资产：各类资产小幅震荡。  我们预计短期市场将持续围绕美国通胀走势的预期变动进行交易，市场可能会在普涨（“软着陆交易”）和普跌（“紧缩交易”）中来回切换，各类资产价格也可能因此处于宽幅震荡的局面。中长期来看，随着全球经济周期不断接近本轮周期底部，全球风险资产可能会在波折中逐渐重回上行的趋势。  我们的大类资产趋势观点是：AH 股&美股短期震荡，趋势性反转仍需等待。中债 10 年短期震荡，之后能否进一步下行或主要取决于货币政策宽松力度；2023 年中后期存在上行风险。短期来看，美债 10 年或高位横盘震荡；未来数月走势将取决于通胀和劳动力市场数据。美元指数短期仍存在上行风险；中长期下行压力仍在。铜油短期震荡，地缘冲突增加不确定性，趋势性反转仍需等待。地缘冲突短期减弱金价同实际利率关联度，并增加金价短期的不确定性；我们预计金价更长期的走势可能取决于美国通胀和经济下行的相对速度。  风险：经济实际运行情况偏离预期，预测模型失效以及黑天鹅事件。 2023 年 11 月 12 日 大类资产交易周报 2 目录 本周市场分析 ................................................................................................. 4 大类资产观点 ................................................................................................. 8 风险提示 ....................................................................................................... 13 2023 年 11 月 12 日 大类资产交易周报 3 图表目录 图表 1. 本周主要经济体关键经济数据 ....................................................................... 4 图表 2. 疫情后美国初次和持续申领失业金人数 ........................................................ 4 图表 3. 亚洲主要出口经济体出口同比增速（3 个月移动均值）已经出现触底反弹的迹象 ........................................................................................................................... 5 图表 4. 全球主要金融资产指标价格变动 ................................................................... 6 图表 5. 全球风险类资产价格 5 日表现排序 ............................................................... 6 图表 6. 全球避险类资产价格 5 日表现排序:美元&黄金 ........................................... 7 图表 7. 债券类资产 5 日表现排序（收益率变动,bp） ............................................... 7 图表 8. 中国主要金融资产指标 ................................................................................... 7 图表 9.中美经济周期：实际值 & 预测趋势 .............................................................. 8 图表 10.大类资产观点 .................................................................................................. 9 图表 11.市场对大类资产价格的一致预期 ................................................................... 9 图表 12.纳斯达克隐含美国经济周期预期较为乐观 .................................................... 9 图表 13.纳斯达克指数 PE(绿色线)和 PS(棕色线) ....................................................... 9 图表 14. 中国 10 年国债收益率 vs 1 年期 MLF ....................................................... 10 图表 15.DR007（红色线），7 天逆回购利率（黄色线）以及 1 年期国债收益率（绿色线） ......................................................................................................................... 10 图表 16.美债 10 年收益率在高位震荡 ....................................................................... 10 图表 17.美债关键期限收益率中长端本周在高位震荡 .............................................. 10 图表 18.美国全球经济占比的