宏观和大类资产配置周报：期待货币政策有更大作为

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 11 月 12 日 相关研究报告 《策略周报》20231112 《中债收益率曲线已较为平坦》20231112 《结构主义薪火系列》20231110 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 期待货币政策有更大作为 中美元首将会晤；10 月进口增速转正。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：10 月 CPI 同比下降 0.2%， PPI 同比下降 2.6%；10 月美元计出口同比下降 6.4%，进口同比增长 3.0%。  要闻：中央全面深化改革委员会召开第三次会议，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业集中；央行行长潘功胜在 2023 金融街论坛年会发表讲话；证监会主席易会满在 2023 金融街论坛年会发言；应美国总统拜登邀请，国家领导人将于 11 月 14 日至 17 日赴美国旧金山举行中美元首会晤。 资产表现回顾  股债继续齐涨。本周沪深 300 指数上涨 0.07%，沪深 300 股指期货下跌0.13%；焦煤期货本周上涨 7.33%，铁矿石主力合约本周上涨 2.70%；股份制银行理财预期收益率收于至 1.6%，余额宝 7 天年化收益率下跌 17BP至 1.73%；十年国债收益率下行 2BP 至 2.64%，活跃十年国债期货本周上涨 0.09%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。本周央行行长潘功胜在 2023 金融街论坛年会发表讲话，市场对此反馈比较正面，尤为关注其中“引导金融机构保持房地产信贷、债券等重点融资渠道稳定”和“必要时央行将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持”的表述。截至 11 月 10 日，今年以来央行在公开市场净投放资金 4440 亿元，其中 MLF 资金到期量 3.05 万亿元，投放量 4.175 万亿元，此外央行落地了两次降准共计 50BP，释放长期资金超过 1 万亿元；在价格方面，年内两次下调 MLF 利率共计 25BP。虽然货币政策自年初以来已经落地了多次较为明显的宽松操作，但考虑到 9 月以来政府债券发行放量导致的市场流动性收紧，以及已经出台的一万亿元特别国债和下周公开市场资金到期规模超过 2 万亿元等因素，市场期待货币政策能在维持流动性平稳方面有更大的力度。短期内市场预期 MLF 超额续作，年底之前市场仍对降准和降息抱有期待。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。 本期观点（2023.11.12） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注年底经济工作会议 不变 一年内 - 欧美经济下行趋势和全球局势变化 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 - 债券发行量增加且收益率水平偏低 低配 货币 = 收益率将在 2%上下波动 标配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2023 年 11 月 12 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 人民币资产价格延续反弹 ............................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 8 大类资产表现 ............................................................................................... 11 A 股：TMT 领衔反弹.....................................................................................................................11 债券：关注本周公开市场操作 ...................................................................................................... 12 大宗商品：国际大宗商品价格本周普跌....................................................................................... 13 货币类：货币基金收益率波动仍将主要在 2%下方 ..................................................................... 14 外汇：人民币汇率贬值预期有所减弱 .......................................................................................... 14 港股：关注北向资金净流出情况 .................................................................................................. 15 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 17 风险提示： ......