有色金属行业贵金属季报：二季度黄金价格或将震荡上行

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要：  利好一：美国年内降息预期仍偏牢固5 月初鲍威尔发言不够鸽派，美联储试图引导市场向中性预期回归，但市场反应的力度不强。根据美国联邦期货隐含利率计算，2019 年 12 月的议息会议减息的概率为 55.01%，超过持平的概率，全年降息的预期仍较为牢固。 利好二：美国经济长期存在隐忧监管非农数据表现强劲,但劳动参与率开始回落、时薪增速低于预期，通胀能否持续上行仍存在较大的不确定性。考虑到美国一季度 GDP 中最终销售额同比为三年以来最低、4 月密歇根消费者信心指数下滑，美国长期经济前景仍偏悲观。  利好三：全球央行增持黄金，支撑金价底部反弹2019Q1 全球央行的净买入量为 145.50 吨，达到六年来同期的高点，中国央行连续五个月增持黄金，其他部分新兴国家央行维持增持黄金趋势。此外，央行净买入占需求的年内高点出现在 Q2 或者 Q3，由此线性外推预期 2019Q2 及 2019Q3的央行净买入规模及占总需求比重有望继续提升。 利好四：黄金期货商业空头持仓下降截止至 2019 年 4 月 27 日，CTFC 披露的黄金商业空头持仓数量较年初以来显著下降，累计下降 21.71%。而商业多头的持仓较年初仅下降 17.76%，空方持仓收缩速度快于多头。从交易层面，黄金下跌压力减弱，逐渐在积累上涨的势头。 利空一：美国经济二季度习惯性走强鲍威尔表示通胀走低或为暂时因素，降息的概率将有所下降，美元获得支撑；从历史数据来看，美国经济二季度往往呈现季节性走强趋势。二季度气候转暖，制造业和消费需求均明显提升，短期内美国经济将维持强势，对金价构成压制。 利空二：欧洲经济二季度增速下滑风险欧元区主要国家制造业 PMI 数据仍处于下滑通道，同时欧盟委员会于 5 月 7 日亦提示欧元区风险，并再次下调欧元区 GDP 增速。若 Q2 欧洲经济表现持续弱于美国，则将对美元指数形成支撑，利空黄金。 利空三：避险情绪影响边际减弱5 月初市场避险情绪明显升温，但黄金并未出现大涨。从历史数据来看，短期突发性事件对金价的影响不具有持续性，短期风险事件导致的金价大涨并不能改变金价走势。后期地缘政治风险及贸易摩擦的逐步缓解将打压黄金的避险需求。 2019Q2展望：影响因素多空交织，维持震荡向上观点总体上看，长期来看黄金有向上的动能，但短期利空黄金因素密集，影响黄金的因素多空交织，静待美国经济数据落地、持续观察中美贸易谈判进程，我们维持对贵金属价格在 2019 年二季度的震荡向上判断。 关注标的山东黄金、中金黄金、盛达矿业、恒邦股份、银泰资源、紫金矿业。 风险提示美国经济持续复苏，美联储加息次数超预期，通胀超预期回落。[Table_Invest]推荐 维持评级 [Table_QuotePic]行业与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author]研究助理：薛绍阳执业证号： S0100117100002 电话： 010-85127665 邮箱： xueshaoyang@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010-85127433 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport]相关研究 1.持续关注基本金属，看好贵金属长期机会 2.民生有色周报 20190429：一季报整体向好，关注铝利润修复机会 -44%-33%-22%-11%0%18-0118-0418-0718-10有色金属 沪深300 [Table_Title]有色金属 行业研究/季报 二季度黄金价格或将震荡上行—贵金属季报 20190509 有色金属季报 2019 年 05 月 09 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 季报/有色金属 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5 月 8 日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 600547.SH 山东黄金 30.69 0.40 0.62 0.72 76 50 43 推荐 600489.SH 中金黄金* 8.26 0.06 0.09 0.11 151 92 75 暂无评级 002237.SZ 恒邦股份 10.02 0.45 0.52 0.62 19 19 16 推荐 000603.SZ 盛达矿业 9.63 0.6 0.66 0.72 17 15 13 推荐 000975.SZ 银泰资源 9.51 0.33 0.44 0.49 31 22 19 推荐 601899.SH 紫金矿业 3.28 0.18 0.21 0.25 20 16 13 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院（注：标“*”公司盈利预测来自 Wind 一致预期） [Table_ProfitDetail] 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 季报/有色金属 目录 一、利好因素 ...................................................................................................................................................................... 4 （一）美国年内降息预期仍偏牢固 ........................................................................................................................................ 4 （二）美国经济长期存在隐忧 ................................................................................................................................................ 5 （三）全球央行增持黄金，支撑金价底部反弹 .................................................................................................................... 6 （四）黄金期货商业空头持仓下降 ............................................................