交通运输行业2018年报及2019一季报综述:弹性品种同步触底,弱周期类稳中分化
请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 28 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 运输行业 2019-5-5 交运 2018 年报及 2019 一季报综述 ——弹性品种同步触底,弱周期类稳中分化 行业研究┃深度报告评级 中性 维持 报告要点 航空:油汇影响逐步减弱,需求带动盈利改善2018 年受到油价和汇率的双重打击,航空公司业绩承压,2019Q1 油价和汇率的负面影响逐步减弱,航空需求增速环比 2018Q4 改善,航空公司的主业盈利改善。综合考虑油价、汇率、需求、供给及减税降费等因素,预计 2019 年航空公司的业绩将大幅改善且呈现逐季改善的趋势,看好航空板块投资机会。 机场:免税红利释放,折旧拖累业绩旺季时刻瓶颈导致 2018Q3 起降架次增速触底,而更能反映真实出行需求的旅客吞吐量增速则在 2018Q4 见底。因单客非航收入的快速增长和行业政策、折旧等原因,各家公司收入增速一同触底并于 2019Q1 反弹,但利润端表现分化。 快递:龙头竞争博弈加剧,成本决定盈利弹性受益于行业马太效应,电商快递龙头 2018 年业绩表现较为靓丽。但 2019Q1行业盈利表现分化,业绩弹性取决于成本优化幅度。电商快递份额战将压制板块业绩表现,顺丰控股和德邦股份在业绩底部出现后,配置价值将进一步凸显。 海运:油散景气分化,集运稳中有进2018Q1-2019Q1,海运三大子行业表现分化:油运实现底部反转,运价呈现“V”型走势,油运公司体现盈利弹性,近期建议关注美国制裁伊朗事件性机会;散运行业运价阶梯型走弱,国内经济走弱和巴西矿难为主因,目前 BDI 向上拐点已然呈现;集运抢运支撑 2018 年,中期供需向好,关注旺季协同效应的展现。 港口:整体经营疲态,盈利喜忧参半2018Q1-2019Q1,港口行业延续经营疲态。重点港口上市公司依靠贸易业务、并表子公司和吞吐量增长实现收入扩张,但是盈利依然喜忧参半。 公路:弱周期属性突出,增速保持稳定2018Q1-2019Q1,公路行业彰显弱周期属性,受宏观经济影响较小,路桥业务平稳发展,多元化业务扰动收益。主要路桥公司经营稳定,业绩保持稳健。 铁路:货运受限产能,客运观望成本2018 年在“公转铁”政策及新货运清算办法实行下,铁路货运营收大幅增长,利润增幅稳定,但 2019Q1 面临线路产能限制,运量下滑带动营收利润走低。客运则受动车大修成本影响,整体营收利润下滑。 [Table_Author]分析师 韩轶超 (8621)61118745 hanyc@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490512020001 联系人 冯启斌 (8621)61118710 fengqb@cjsc.com.cn 联系人 赵超 (8621)61118710 zhaochao2@cjsc.com.cn 分析师 于灯灯 (8621)61118710 yudd@cjsc.com.cn 执业证书编号:S0490518060001 [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002352 顺丰控股 增持 600009 上海机场 买入 600026 中远海能 买入 601111 中国国航 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图(近 12 个月) -35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%2018/52018/82018/112019/2运输沪深300资料来源:Wind [Table_Doc]相关研究 《公路货运的维度打击——稳恒态下的破局探索》2019-4-30 《美国重启制裁伊朗,油运怎么看?》2019-4-28 《从稳健向弹性转向,外资增配消费和改革主线》2019-4-24 风险提示: 1. 欧美经济复苏受阻;2. 原油价格大幅上涨;人民币汇率风险;3. 快递行业爆发恶性价格战。 46072 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 行业研究┃深度报告 目录 航空:油汇影响逐步减弱,需求带动盈利改善 ............................................................................. 5 机场:免税红利释放,折旧拖累业绩 ............................................................................................ 9 快递:龙头竞争博弈加剧,成本决定盈利弹性 ........................................................................... 13 海运:油散景气分化,集运稳中有进 .......................................................................................... 16 港口:整体经营疲态,盈利喜忧参半 .......................................................................................... 22 公路:弱周期属性突出,增速保持稳定 ...................................................................................... 24 铁路:货运受限产能,客运观望成本 .......................................................................................... 26 图表目录 图 1:相较于 2018Q4,2019Q1 航空需求有所修复 .................................................................................................... 5 图 2:2018 年航空煤油价格同比大幅提升 ................................................................................................................... 6 图 3:2018 年美元兑人民币中间价大幅提升 ............................................................................................................... 6 图 4:2018 年度国内国际机场旅客吞吐量增速分化 .................................................................................................... 9 图 5:2018 年度整体机场飞机起降架次增速趋缓 ...............
[长江证券]:交通运输行业2018年报及2019一季报综述:弹性品种同步触底,弱周期类稳中分化,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.02M,页数28页,欢迎下载。
