交通运输行业2018年报及2019一季报综述：弹性品种同步触底，弱周期类稳中分化

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 28 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 运输行业 2019-5-5 交运 2018 年报及 2019 一季报综述 ——弹性品种同步触底，弱周期类稳中分化 行业研究┃深度报告评级 中性 维持 报告要点 航空：油汇影响逐步减弱，需求带动盈利改善2018 年受到油价和汇率的双重打击，航空公司业绩承压，2019Q1 油价和汇率的负面影响逐步减弱，航空需求增速环比 2018Q4 改善，航空公司的主业盈利改善。综合考虑油价、汇率、需求、供给及减税降费等因素，预计 2019 年航空公司的业绩将大幅改善且呈现逐季改善的趋势，看好航空板块投资机会。 机场：免税红利释放，折旧拖累业绩旺季时刻瓶颈导致 2018Q3 起降架次增速触底，而更能反映真实出行需求的旅客吞吐量增速则在 2018Q4 见底。因单客非航收入的快速增长和行业政策、折旧等原因，各家公司收入增速一同触底并于 2019Q1 反弹，但利润端表现分化。 快递：龙头竞争博弈加剧，成本决定盈利弹性受益于行业马太效应，电商快递龙头 2018 年业绩表现较为靓丽。但 2019Q1行业盈利表现分化，业绩弹性取决于成本优化幅度。电商快递份额战将压制板块业绩表现，顺丰控股和德邦股份在业绩底部出现后，配置价值将进一步凸显。 海运：油散景气分化，集运稳中有进2018Q1-2019Q1，海运三大子行业表现分化：油运实现底部反转，运价呈现“V”型走势，油运公司体现盈利弹性，近期建议关注美国制裁伊朗事件性机会；散运行业运价阶梯型走弱，国内经济走弱和巴西矿难为主因，目前 BDI 向上拐点已然呈现；集运抢运支撑 2018 年，中期供需向好，关注旺季协同效应的展现。 港口：整体经营疲态，盈利喜忧参半2018Q1-2019Q1，港口行业延续经营疲态。重点港口上市公司依靠贸易业务、并表子公司和吞吐量增长实现收入扩张，但是盈利依然喜忧参半。 公路：弱周期属性突出，增速保持稳定2018Q1-2019Q1，公路行业彰显弱周期属性，受宏观经济影响较小，路桥业务平稳发展，多元化业务扰动收益。主要路桥公司经营稳定，业绩保持稳健。 铁路：货运受限产能，客运观望成本2018 年在“公转铁”政策及新货运清算办法实行下，铁路货运营收大幅增长，利润增幅稳定，但 2019Q1 面临线路产能限制，运量下滑带动营收利润走低。客运则受动车大修成本影响，整体营收利润下滑。 [Table_Author]分析师 韩轶超 （8621）61118745 hanyc@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490512020001 联系人 冯启斌 （8621）61118710 fengqb@cjsc.com.cn 联系人 赵超 （8621）61118710 zhaochao2@cjsc.com.cn 分析师 于灯灯 （8621）61118710 yudd@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518060001 [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002352 顺丰控股 增持 600009 上海机场 买入 600026 中远海能 买入 601111 中国国航 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%2018/52018/82018/112019/2运输沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《公路货运的维度打击——稳恒态下的破局探索》2019-4-30 《美国重启制裁伊朗，油运怎么看？》2019-4-28 《从稳健向弹性转向，外资增配消费和改革主线》2019-4-24 风险提示： 1. 欧美经济复苏受阻；2. 原油价格大幅上涨；人民币汇率风险；3. 快递行业爆发恶性价格战。 46072 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 行业研究┃深度报告 目录 航空：油汇影响逐步减弱，需求带动盈利改善 ............................................................................. 5 机场：免税红利释放，折旧拖累业绩 ............................................................................................ 9 快递：龙头竞争博弈加剧，成本决定盈利弹性 ........................................................................... 13 海运：油散景气分化，集运稳中有进 .......................................................................................... 16 港口：整体经营疲态，盈利喜忧参半 .......................................................................................... 22 公路：弱周期属性突出，增速保持稳定 ...................................................................................... 24 铁路：货运受限产能，客运观望成本 .......................................................................................... 26 图表目录 图 1：相较于 2018Q4，2019Q1 航空需求有所修复 .................................................................................................... 5 图 2：2018 年航空煤油价格同比大幅提升 ................................................................................................................... 6 图 3：2018 年美元兑人民币中间价大幅提升 ............................................................................................................... 6 图 4：2018 年度国内国际机场旅客吞吐量增速分化 .................................................................................................... 9 图 5：2018 年度整体机场飞机起降架次增速趋缓 ...............