中国智造出海标杆：品牌优势筑长期壁垒，多品类矩阵打开成长空间

证券研究报告·公司深度研究·消费电子 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 安克创新（300866） 中国智造出海标杆：品牌优势筑长期壁垒，多品类矩阵打开成长空间 2023 年 11 月 12 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 90.14 一年最低/最高价 56.70/102.00 市净率(倍) 4.84 流通 A 股市值(百万元) 20,100.70 总市值(百万元) 36,635.35 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.63 资产负债率(%,LF) 41.16 总股本(百万股) 406.43 流通 A 股(百万股) 222.99 相关研究 《安克创新(300866)：2023 年三季报点评：Q3 扣非归母净利润同增 66%，多款新品发布迎接年末大促》 2023-10-30 《安克创新(300866)：2023 年半年 报 点 评 ： 扣 非 归 母 净 利 润+78%，新品发力，利润率超预期》 2023-08-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 14,251 17,581 20,808 23,721 同比 13% 23% 18% 14% 归属母公司净利润（百万元） 1,143 1,613 1,659 1,909 同比 16% 41% 3% 15% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.81 3.97 4.08 4.70 P/E（现价&最新股本摊薄） 32.04 22.70 22.08 19.18 [Table_Tag] 关键词：#新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 安克创新：泛消费电子赛道品牌出海领军者：2011 年成立至今，公司积累了 Anker、soundcore、eufy、Nebula 等核心品牌，主要涵盖充电、智能创新、无线音频品类，主要销往欧美日等发达国家。公司品牌在海外发达国家拥有较强的认可度，拥有溢价能力，销售额行业领先。 ◼ 跨境电商赛道持续高增，受益于中国消费品供应链出海，未来空间广阔：跨境电商是我国消费领域 2023 年增速较快、景气度较高的赛道。据艾瑞咨询，我国跨境 B2C 出口电商 2022 年规模达到 4.5 万亿元，2023-25年有望保持 10%以上的 yoy 增速。我们认为，我国优质消费品供应链出海将成为未来消费行业发展的大趋势，跨境电商赛道有望持续高增。 ◼ 跨境电商企业的长期价值在于“品牌”，安克创新品牌质地行业领先：具备品牌认知的企业能不断积累品牌认知，形成稳定的溢价和利润。安克创新是业内品牌力突出的企业，具备在欧美日等发达国家打造品牌形成溢价的能力。公司旗下 Anker 主品牌曾多次登上 BrandZ“中国全球化品牌榜单”TOP 15，在海外拥有较强的品牌认知。 ◼ 充电、耳机品类表现稳健，安防、储能等新品类有望接力成长：①充电类、耳机类等成熟品类，公司积累了稳定的品牌口碑和客户群体，有望持续贡献业绩，2023H1 充电/无线音频类收入 34.8/ 15.6 亿元，同比+18%/ +29%，其中耳机品类 2023 年受益于海外疫情复苏实现较好增长。②储能品类是公司近期发力重点，近年来储能行业规模高增，公司在行业中拥有品牌经营能力和渠道能力，销售额处于高速成长期。③智能安防类发展势头良好，公司在海外安防市场中位列第一梯队，未来有望随行业渗透率提升而增长，2023H1 智能创新类收入 15.6 亿元，同比+17%。 ◼ 海外电商景气度回升，汇率及利率变动助利润率提升：随海外电商渗透率提升及经济恢复，2023 年亚马逊平台成交额持续回暖，2023Q3 亚马逊线上商店收入总比+7%。宏观面，外币汇率上升及运费下降有利于公司利润率提升，美元人民币中间汇率均值从 2022Q3 的 6.8 上升至2023Q3 的 7.2，2023Q3 的 CCFI 美西航线价格指数均值同比-69%。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023~25年归母净利润为16.1/ 16.6/ 19.1 亿元，同比+41%/ +3%/ +15%，11 月 10 日收盘价对应 P/E 为 23/ 22/ 19 倍。按 2024 年 30x PE 给与 500 亿元目标市值，对应 122 元/股目标价，相比 11 月 10 日收盘价有 35%上涨空间，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，汇率及运费波动，新产品不及预期等 -8%-1%6%13%20%27%34%41%48%55%62%11/14/20223/14/20237/12/202311/9/2023安克创新沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 27 内容目录 1. 安克创新：泛消费电子品牌跨境出海领军者 .................................................................................. 5 1.1. 聚焦消费电子品牌跨境，主要销往欧美日等发达国家......................................................... 5 1.2. 行业景气度高+经营改善下收入高增，受益于运费及汇率利润率提升 .............................. 8 2. 跨境电商：中国消费品出海是大势所趋，品牌资产尤为稀缺 ...................................................... 9 2.1. 跨境电商高增，国内优质供应链优势外溢............................................................................. 9 2.2. 跨境精品品牌商典范，公司具备品牌认知和溢价能力....................................................... 11 2.3. 线下渠道布局领先，独立站渠道快速发展........................................................................... 14 3. 公司产品拆分：成熟品类表现稳健，新兴品类接力成长 ............................................................ 16 3.1. 充电、耳机、扫地机等成熟品类持续贡献利润................................................................... 16 3.1.1. 充电类：卡位中高端“甜区”。 ..