医疗行业专题研究：临床未满足需求较大，AD诊断市场前景广阔

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药行业专题研究 临床未满足需求较大，AD 诊断市场前景广阔 2023 年 11 月 11 日 ➢ 临床未满足需求较大，AD 诊断领域前景广阔。全球 AD 患者病例数数约3500 万，随着全球老龄化程度的加剧，每年以约 650 万新增病例的势头高速增长。根据《中国阿尔茨海默病报告 2021》，截至 2019 年，我国现存的 AD 及其他痴呆患病人数为 1314 万例（其中阿尔兹海默症患者 983 万例），是世界上 AD及其他痴呆患病人数最多的国家。由于痴呆症患者主要以老年人群体为主，随着我国人口老龄化程度的逐渐加深，预期痴呆症患者群体将持续扩张，旺盛的底层需求有望推动阿尔兹海默病相关诊疗产业链蓬勃发展。 ➢ 国内政策环境友好，有望推动阿尔兹海默疾病知晓率、就诊率持续提升。自2016 年以来，政策层面对于提升老年人生活健康水平、加强干预老年痴呆症发展等方面给予了深切关注。今年 5 月，国家卫健委决定 2023-2025 年在全国组织开展老年痴呆防治促进行动。本次防治行动明文表示 1）不断提高公众对老年痴呆防治知识的知晓率，在全社会营造积极预防老年痴呆的社会氛围。2）指导有条件的地区结合实际开展老年人认知功能筛查、转诊和干预服务。 ➢ 血液检测可与传统影像学诊断形成有力互补。目前，阿尔茨海默病的临床诊断大多使用量表评估，辅以脑影像与生物标志物水平进行判断。然而，由于患者的行为表现不稳定、磁共振成像的结果不直观、正电子成像费用高昂、生物标志物检测技术尚不成熟，以及其他如 AD 和血管性痴呆等疾病混杂等诸多难点，使得 AD 诊断并非易事。新型血液检测具有收费低、侵入性均低的强优势，可与传统诊断方法学互补，共同推进 AD 的早期发现的诊疗。 ➢ 目前国内基于血液样本的生物标志物检测试剂盒上市产品较多，但有效市场竞争格局仍未形成。根据 NMPA 注册证数据梳理，当前阶段暂无进口产品可开展基于血液的 AD 检测产品。国内已获证企业相对来说体量较小，并没有完善的销售渠道及对应的检测设备支持，后续放量阶段的实际竞争力仍然有待确认。因此，立足当前阶段，我们认为基于血浆的 AD 检测行业仍然未出现有力的市场玩家，未来在“AD 患者基数持续扩张+替代传统检测手段+AD 早诊渗透率提升”的多重增长驱动因素下，潜在蓝海市场有望迎来蓬勃发展。预期 2030 年我国阿尔兹海默病患者将达约 2000 万例，对应血液标志物的 AD 检测市场规模约 30亿元。 ➢ 投资建议：建议关注 1）PET-CT 检测：联影医疗、东城药业（示踪剂）；2）AD 生物标志物检测：诺唯赞、亚辉龙、新产业、迈瑞医疗、热景生物、西陇科学、金域医学；3）AD 原料提供商：百普赛斯、近岸蛋白、义翘神州。 ➢ 风险提示：产品研发进度不及预期风险，竞争加剧风险，政策监管环境变化风险，药物研发服务市场需求下降的风险，现有技术迭代升级的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E TTM 2023E 2024E 002675.SZ 东诚药业 16.62 0.38 0.47 0.58 59.90 35.36 28.74 - 688271.SH 联影医疗 101.90 2.19 2.43 3.03 55.11 42.00 33.65 - 688105.SH 诺唯赞 28.88 1.49 0.17 0.69 -69.18 169.88 41.73 - 688068.SH 热景生物 37.65 10.33 - - -47.89 - - - 688575.SH 亚辉龙 19.06 1.79 0.67 0.90 31.21 28.28 21.18 - 603882.SH 金域医学 60.63 5.90 1.76 2.67 36.49 34.45 22.72 - 300244.SZ 迪安诊断 22.99 2.30 1.40 1.99 -33.04 16.45 11.55 - 002584.SZ 西陇科学 5.65 0.15 - - 159.82 - - - 688468.SH 科美诊断 10.29 0.38 0.49 0.62 29.96 21.00 16.60 - 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2023 年 11 月 10 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王班 执业证书： S0100523050002 邮箱： wangban@mszq.com 研究助理 朱凤萍 执业证书： S0100121110041 邮箱： zhufengping@mszq.com 相关研究 1.医药行业点评：海外药企深耕肥胖市场，多项举措应对减重-2023/11/09 2.医药行业点评：ADC 研发合作进展不断，看好具有技术平台企业-2023/11/09 3.医药行业点评：飞利浦获资金支持，AI 赋能超声诊断迈向欠发达市场-2023/11/09 4.医药行业点评：仑卡奈单抗销售攀升，关注AD 药物研发及诊断-2023/11/09 5.医药行业专题报告：2023Q3 总结及医药策略展望：否极泰来，刚需复苏，创新驱动-2023/11/06 行业专题研究/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 临床未满足需求较大，阿尔兹海默症诊疗市场前景广阔 ............................................................................................ 3 1.1 阿尔兹海默病理及发病机制简介 .................................................................................................................................................... 3 1.2 阿尔茨海默症患者数量庞大，诊疗市场广阔 ................................................................................................................................ 4 1.3 患者基数持续扩大，政策有望助推诊断渗透率提升 ................................................................................................................... 6 2 诊断方法不断丰富，血液检测可与传统影像学诊断形成有力互补 .............................................................................. 8 2.1 PE