保险行业：2019年1~2月人身险行业数据-2018年年报关键数据对比（香港）

1 2019 年 1-2 月人身险行业数据&2018 年年报关键数据对比 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 2019 年 1-2 月人身险行业数据&2018 年年报关键数据对比 各上市险企 2019 年 1-2 月原保费收入增速分化，其中中国人寿02628.HK 以 24.4%的同比增速遥遥领先，其他各家险企 1-2 月份人身险业务原保费收入同比增速均仅在个位数。中国太平人身险业务1-2 月原保费收入同比增 8.5%，新华人寿同比增 7.92%，中国平安增速放缓至 6.64%，中国太保则以 2.83%的增速垫底。同时各上市险企已公布 2018 年业绩，中国平安盈利能力大幅领跑，中国人寿则因受权益市场显著下跌拖累，投资收益大幅倒退，令 2018 年净利润同比大幅下滑 64.7%。2018 年面对新的监管环境，保险公司面临挑战和压力，新业务价值增速显著下行，但除中国人寿外，其他四家均实现正增长。展望 2019 年，健康险料继续成为拉动人身险保费收入增长的主要驱动力，新业务价值增速料将比 2018 年有所改善。2019 年一季度权益市场涨幅不俗，各险企纷纷在业绩会表示去年权益类配置的浮亏基本上已消除，去年 A 股全年大幅下跌叠加长期国债利率下行，拖累各险企总投资收益率同比下滑，从而影响全年利润，相信 2019 年这股“逆风”已成过去。虽然各险企仍面临新业务保费收入增速下滑的压力，但 2019 年头两个月下滑幅度较 2018 年全年有所收窄，且当前各险企静态 PEV 估值处于低位，具备长线配置价值。 2019 年前两个月人身险业务原保费收入同比增 22.6% 中国银保监会数据显示，今年前两个月内地保险行业共实现原保险保费收入1.16 万亿元人民币(下同)，按年增长 19.94%。其中产险业务实现原保费保费收入 1,917 亿元，按年增长 8.17%；人身险业务实现 9,721 亿元，按年增22.57%。人身险中寿险业务实现原保费 8,261 亿元，按年增长 18.85%，健康险业务原保费达到 1,263 亿元，同比增长 44.3%，继续成为增速最快的险种。意外险业务原保费收入达到 197 亿元，同比增长 27.5%。增速比 2018 年全年人身险原保费收入同比增长 0.85%明显改善。 上市中资险企里中国人寿前两个月保费收入增速一马当先 2019 年 1-2 月，中国人寿原保费收入 1892 亿元，同比增长 22.4%；平安寿险原保费收入 1607 亿元，同比增长 6.64%；太保寿险原保费收入 668 亿元，同比增长 2.8%；新华保险原保费收入 274.3 亿元，同比增长 7.9%；中国太平人身险业务原保费收入 427.3 亿人民币，同比增长 8.5%。 新业务压力犹存，但同比下滑幅度有所收窄 平安寿险数据显示 1-2 月，平安寿险个人新业务保费收入 407.9 亿人民币， 香港 保险行业 2019 年 3 月 29 日 相关上市公司相对恒生指数走势 数据来源：wind（截至 2019-03-29 收盘），国信证券（香港）研究部整理 相关报告： 《2018 年人身险行业数据：寿险业务负增长，健康险、意外险业务增速强劲》 杨晓琴 证监会中央编号:BBR309 +852 2899 8300 vivian.yang@guosen.com.hk -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%恒生指数中国平安2318.HK中国太平0966.HK中国太保2601.HK新华保险1336.HK中国人寿2628.HK2019 年 1-2 月人身险行业数据&2018 年年报关键数据对比 杨晓琴，+852 2899 8300，vivian.yang@guosen.com.hk 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 同比下滑 16.6%，比 1 月同比降幅 20.24%有所收窄。去年同期，平安寿险个人新业务也为负增长，降幅为 11.79%，今年降幅较去年同期进一步扩大。其他几家上市险企没有披露月度新业务保费，但相信行业都一样面临压力。 股市明显回暖，上市险企权益投资收益 2018 年或触底 2018 年股市大幅下调，险企投资收益受压，其中中国人寿就发出盈警称预计 2018 年度归属于母公司股东的净利润较 2017 年度减少约人民币 161.26 亿元到人民币 225.77 亿元，同比减少约 50%到 70%。中国人寿解释，业绩减少的主要是受权益市场整体震荡下行影响，公司公开市场权益类投资收益同比大幅减少。 投资建议 行业新业务保费收入增速可能会继续面临压力，但股市回暖及相对宽松的货币环境利好保险股。目前五大上市中资险企静态 PEV 估值均处于低位，和友邦保险（1299.HK）2.2 倍的静态PEV 估值比，估值差距显著。建议重点关注原保费收入增速、内含价值及新业务价值增速均领先的中国平安 2318.HK，和转型坚决、执行彻底，已经进入收获期的新华保险 1336.HK，以及小而精的中国太平 0966.HK（静态 PEV 估值仅 0.6 倍）。而中国人寿 2628.HK 新管理层提出“重振国寿”口号，持续进行内部改革，前 2 个月国寿原保费收入增速遥遥领先于同行，这与过去的低基数有关，也与新管理层的策略有关，改革成效值得期待。 风险提示 新业务保费收入恶化； 权益市场大幅下跌； 行业出台不利监管政策 2019 年 1-2 月人身险行业数据&2018 年年报关键数据对比 杨晓琴，+852 2899 8300，vivian.yang@guosen.com.hk 研究报告仅代表分析员个人观点，请务必阅读正文之后的免责声明。 注：以上数据均来官方披露、公司资料，国信证券（香港）研究部整理 2019 年前两个月人身险业务原保费收入同比增 22.6% 中国银保监会数据显示，今年前两个月内地保险行业共实现原保险保费收入 1.16万亿元人民币(下同)，按年增长 19.94%。其中产险业务实现原保费保费收入 1,917亿元，按年增长 8.17%；人身险业务实现 9,721 亿元，按年增 22.57%。人身险中寿险业务实现原保费 8,261 亿元，按年增长 18.85%，健康险业务原保费达到 1,263亿元，同比增长 44.3%，继续成为增速最快的险种。意外险业务原保费收入达到197 亿元，同比增长 27.5%。增速比 2018 年全年人身险原保费收入同比增长 0.85%明显改善。 健康险料成为今年人身险保费增速驱动主力 健康险过去曾有过超速增长的辉煌时期，2017 年增速却突然从 72%下滑到了 7%，主要是在新规密集出台的背景下，保险公司销售短期理财型健康险产品的压力越来越大，而且保险资产投资收益率的下滑也对健康险业务增速有所影响。在监管趋严的背景下，保险公司越来越强调回归“保险姓保”的本源，强调保障性，健康险在2018 年重拾增速，继续成为人身险三大险种里增速最高的。 中国银保监会披