银行行业：业绩明显改善，资产质量向好

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明银行强于大市强于大市维持2019年05月09日（评级）分析师 廖志明SAC执业证书编号：S1110517070001联系人 余金鑫业绩明显改善，资产质量向好行业点评20667305/36139/20190509 16:42摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明代码名称2019-05-08评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E600919.SH江苏银行7.40买入1.13 1.29 1.48 1.69 0.83 0.73 0.64 0.56 601818.SH光大银行3.98买入0.64 0.70 0.76 0.84 0.73 0.65 0.58 0.52 重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/B营收增速大幅回升，减值准备计提力度加大•30家上市银行合并口径的营收YoY +15.7%，对比1Q18仅2.9%、18年全年仅8.3%，显著大幅回升；•多数银行1Q19 PPOP增速大幅高于净利润增速，即便如此整体净利润YoY +6.8%（1Q18为5.5%）。业务向存款款回归，低利率环境减轻负债压力•资产端来看，1Q19整体上市银行投资同比增速11.4%(1Q18为-5.1%)，相比于贷款1Q19同比增速11.8%（1Q18为10.3%，2018为10.8%），投资增速回升的反转效应比贷款更大；•披露净息差(部分)来看，大行保持平稳，股份行有所上行；测算净息差来看，上市行整体的净息差为2.19%，同比提升8BP，环比提升3BP；其中股份行息差回升幅度较大，同比+24BP，环比+20BP。不良保持平稳，再添多种资本补充工具•19Q1多数银行不良率环比持平或下降。共有10家银行19Q1不良率与2018年底持平；仅4家银行不良率环比上升；共19家不良率是下降的。资产质量整体呈现环比改善。风险提示：经济下行超预期导致资产质量恶化；政策调整影响交易情绪等。20667305/36139/20190509 16:423请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录Contents一、业绩显著回升——计提减值难掩高增态势三、净息差——大行平稳、股份行上行四、成本收入比——持续下行趋势六、资本补充方案增多，分红吸引力加强五、资产质量平稳——不良率稳中趋降二、资产负债结构——存贷款增速回升七、投资建议：一季报驱动，继续旗帜鲜明看多20667305/36139/20190509 16:421、业绩显著回升——营收增速大幅回升4-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%1Q111H113Q112011 1Q121H123Q122012 1Q131H133Q132013 1Q141H143Q142014 1Q151H153Q152015 1Q161H163Q162016 1Q171H173Q172017 1Q181H183Q182018 1Q19营收同比(加权平均)5家大行8家股份行10家城商行7家农商行30家上市行➢营收增速普遍大幅回升，不同类银行间趋势一致。30家上市银行合并口径的营收YoY +15.7%，对比1Q18仅2.9%、18年全年仅8.3%，显著大幅回升；大行、股份行、城商行、农商行均表现出相类似的趋势，分别同比1Q18回升9.6 pct、19.6 pct、19.7 pct、13.2 pct。➢净利润增速整体略有上升，不同类银行间有分化。30家上市银行合并口径的净利润YoY +6.8%（1Q18为5.5%），略有上行；四类银行分别同比变动0.3 pct、4.2 pct、0.7 pct、-5.3 pct。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%1Q131H133Q132013 1Q141H143Q142014 1Q151H153Q152015 1Q161H163Q162016 1Q171H173Q172017 1Q181H183Q182018 1Q19净利润同比(加权平均)5家大行8家股份行10家城商行7家农商行30家上市行图1：营收YoY(加权平均)触底大幅回升图2：净利润YoY(加权平均)——股份行回升较强，城商行保持成长性注：截至19年4月底A股有32家上市银行，青岛、西安历史数据不够长，故未纳入平均。资料来源：WIND，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20667305/36139/20190509 16:421、业绩显著回升——营收增速大幅回升5➢多数银行19Q1营收增速显著高于18年，大幅高于18Q1。若以1Q19高出2018的量来衡量业绩回升幅度，除青岛大增66.6 pct外，浦发增25.3 pct、江苏增25.1 pct、兴业增21.7 pct，较为靠前。➢部分银行营收增速表现亮眼。其中较为突出的，大行中的是交行、工行；股份行中是兴业、光大、浦发；城商行中是青岛、上海；农商行中是江阴、紫金、张家港。图3：19Q1上市银行营收(季度累计)同比增速普遍显著回升-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%工商建设农业中国交通邮储兴业招商浦发民生中信光大平安华夏北京上海江苏南京宁波杭州长沙贵阳成都郑州西安常熟无锡江阴苏农张行紫金青农大行股份城商农商营收同比增速1Q1820181Q19注：青岛银行因营收增速过高，而未在图中列示。资料来源：WIND，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20667305/36139/20190509 16:421、业绩显著回升——主要靠利息收入6➢增速回升幅度：还原利息净收入>中收。若将原计入利息净收入的其他非息收入还原回去，30家上市行整体来看，19Q1还原利息净收入YoY +15.4%，中收YoY +13.0%，二者均有不错的表现。➢大行/股份行中收回升幅度较大，城商/农商/股份行还原利息净收入回升幅度较大。大行/股份行中收结构较均衡，信用卡、理财、投行业务支撑较大，故其19Q1中收YoY为13.1%和13.5%；城商/农商利息收入基数小，增速更容易起来，其19Q1还原利息净收入YoY为30.5%和27.6%。图4：还原利息净收入YoY(加权平均) 回升幅度较大图5：中收YoY(加权平均)——大行和股份行略强-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%1Q111H113Q112011 1Q121H123Q122012 1Q131H133Q132013 1Q141H143Q142014 1Q151H153Q152015 1Q161H163Q162016 1Q171H173Q172017 1Q181H183Q182018 1Q19还原净利息收入5家大行8家股份行10家城商行7家农商行30家上市行-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%1Q111H113Q112011 1Q121H123Q122012 1Q131H133Q132013 1Q141H143Q142014 1Q151H153Q152015 1Q161H163Q162016 1Q171H173Q172017 1Q