科创板打新专题研究一：银行理财如何参与科创板打新

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 李立峰 分析师 SAC 执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng＠gjzq.com.cn 魏雪 分析师 SAC 执业编号：S1130518090001 weixue＠gjzq.com.cn 艾熊峰 联系人aixiongfeng＠gjzq.com.cn 丁潇 联系人 dingxiao＠gjzq.com.cn 栾豫宁 联系人luanyuning＠gjzq.com.cn 银行理财如何参与科创板打新 ——科创板打新专题研究一 基本结论 根据科创板发行相关文件（七项法律法规，具体参阅正文），金融机构主要可以通过“战略配售”和“网下配售”两种方式来参与科创板打新。科创板发行申购保留“网上+网下”模式，其中网上发行主要面向个人投资者，机构投资者则主要参与网下发行。网下发行又包括向战略投资者进行战略配售和向网下投资者进行网下配售（网下打新）两种方式。此外，科创板发行在主板发行机制的基础上更新了战略配售机制，并新增保荐机构跟投、高管参与计划和“绿鞋机制”三种配售机制。科创板新股配售机制整体向网下机构投资者倾斜，并提高了特殊公募产品（例如打新基金）、社保基金、养老金等机构的优先获配比例。从配售优先级来看，战略配售优先级高于网下配售。根据科创板发行相关规定，若安排向战略投资者配售股票的，应当扣除向战略投资者配售部分后再确定网下网上发行比例，战略配售先于网下配售。从获配比例来看，战略配售的获配比例将高于网下配售。由于获配比例与公司的发行和认购情况有直接关系，我们无法对科创板打新的获配比例直接定论，但由于科创板战略配售实施条件放宽，战略配售比例整体提高。并且，战略投资者数量远少于网下投资者。因此，我们预计，参与战略配售的获配比例将总体高于网下配售。从限售规定看，参与战略配售面临至少 12 个月封闭期，网下配售一般无限售条件。从参与科创板打新方式来看，银行理财资金无法直接参与科创板打新。按照现有法规，银行以及即将推出的银行理财子公司均不是符合注册标准的网下投资者，无法直接参与科创板网下打新。并且，银行及银行理财子公司也暂未被列入战略配售对象名单，无法直接参与战略配售。从银行理财资金投资股票市场方式看，银行内设理财业务部门发行的公募理财产品仅允许通过投资公募基金间接进入股市，而银行通过子公司开展理财业务的，其公募理财产品可以直接或者通过公募、私募基金间接投资股票。按银行理财产品类型看，权益类或混合类理财产品（包括公募和私募）可以间接参与科创板的战略配售或网下配售进行打新。具体而言，银行内部理财业务部门或银行理财子公司发行的权益类或混合类理财产品（包括公募和私募）可以通过投资战略配售基金（特殊公募产品）间接参与科创板新股战略配售，也可以通过投资其他公募基金间接参与科创板新股网下打新。另外，银行理财子公司发行的公募权益类或混合类理财产品除通过以上两种方式外，还可以通过投资私募基金间接参与网下打新。若理财产品投资管理人有意愿参与科创板打新，且试图提高获配比例，我们建议封闭式管理的理财产品可以优先考虑投资战略配售基金；开放式管理的理财产品，我们则建议通过投资打新基金间接参与网下配售。由于战略配售基金获得的发行配售优先级最高，新股发行获配比例相对更高，但是对资金要求有封闭期限；除战略配售基金外，打新基金在网下配售中的配售优先级最高，在不对资金有封闭要求的配售中获配比例相对更高。因此，对于封闭式管理的理财产品，我们建议可以优先考虑投资战略配售基金，而对于开放式管理的理财产品，我们则建议通过投资打新基金间接参与网下配售。风险提示：科创板发行法规发生变化，科创板股票上市后股价波动较大 2019 年 05 月 09 日银行理财如何参与科创板打新 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 20673550/36139/20190510 10:03银行理财如何参与科创板打新 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、科创板新股发行机制和机构投资者参与方式 .............................................4 1.1 网下配售（网下打新）：科创板新股配售机制向机构投资者倾斜 ............4 1.2 战略配售：放宽科创板战略配售的实施条件，新增战略配售对象 ..........5 1.3 新增保荐机构跟投制度：保荐机构必须参与配售 ...................................5 1.4 高管参与配售制：高管可参与配售，比例不超过 10% ...........................5 1.5 绿鞋机制：保荐机构和主承销商可以采用超额配售选择权，比例不超过15% ............................................................................................................5 1.6 机构投资者参与科创板打新 ...................................................................6 二、银行理财资金参与科创板打新 ..................................................................7 2.1 银行理财资金如何进入股市 ..................................................................7 2.2 银行理财资金如何参与科创板打新 ........................................................8 2.3 银行理财资金参与科创板打新的限制条件 .............................................9 2.4 银行理财资金参与科创板打新的建议 ....................................................9 20673550/36139/20190510 10:03银行理财如何参与科创板打新 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1：科创板发行机制.................................................................................4 图表 2：机构投资科创板打新参与方式............................................................6 图表 3：科创板机构投资者打新方式对比 ........................................................7 图表 4：银行理财资金投资股市路径分析 ........................................................8 图表 5：银行理财资金参与科