2019年汽车行业3月月报：行业磨底过程中，批发零售折扣数据向好，库存处于同期低位

1行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2019 年 04 月 29 日 行业磨底过程中，批发零售折扣数据向好，库存处于同期低位 看好—— 2019 年汽车行业 3 月月报 相关研究 "整体持仓处历史低位，盈利弹性标的持仓回暖-2019Q1汽车行业基金持仓分析" 2019 年 4 月 25 日 "智能网联浪潮已至，全新技术百花齐放- 2019 上海国际车展总结" 2019 年 4月 24 日 证券分析师 宋亭亭 A0230517090004 songtt@swsresearch.com 联系人 宋亭亭 (8621)23297818×7230 songtt@swsresearch.com 本期投资提示： 车市消费景气度边际回暖，3 月批发端销量表现优于零售端，增速同比下滑-5.2%大幅收窄。2019 年 3 月，汽车产/销完成量分别为 255.8/252.0 万辆，同比分别下降 2.7%/5.2%，下滑幅度显著收缩。零售端销量边际回暖趋势不变，中保协数据显示，3 月终端销量为144.69 万辆，同比下降 8.96%。受到增值税下调及国五、国六车型切换影响，库存系数同比有所上升，但环比仍显著改善。中国汽车流通协会发布的 3 月份经销商库存预警指数为 55.3%，环比下降 7.3 个百分点。考虑库存季节性因素，3 月为传统加库存时点，当前库存指数已处于历史同期的低位，库存去化良好。3 月重中轻卡销量增速进一步抬升，同比上升 3.3%，重卡同比增幅最大。轻卡同比增加3.2%，主要系车辆营运和驾驶员从业“双证”取消，安检、综检“两检合一”，国三老旧车辆淘汰三大利好刺激。重卡销量增速由负转正，同比增长 7.1%，系近期国家和地方固定资产投资密集公布，带动工程机械和重卡市场新车需求。狭义乘用车 3 月批发销量为 196.9万辆，同比降幅缩减至 7.4%。大中轻客 3 月合计销售 4.3 万辆，同微增 0.6%。新能源汽车增速仍是车市亮点，补贴退坡过渡期车厂出台稳价政策，刺激销量维持高增长。3 月新能源汽车销量达 11.3 万辆，同比增长 67.3%，产量为 11.5 万辆，同比增长 69.2%。2019 年 1-3 月累计产销量分别完成 26.4 万辆和 26.2 万辆，同比增速分别为 82.0%和84.7%。目前新能源补贴退坡正处于过渡时期，部分厂家出台稳价政策刺激消费，预计 4月新能源汽车销量增速仍将维持高速增长。品牌层面，日德系仍是车市相对亮点。批发端数据显示，2019 年 1-3 月轿车市场增速靠前的有丰田雷凌（49.5%）、本田思域（33.6%）、大众朗逸（30.3%），轿车前十大众系仍占据主力。 1-3 月 SUV 市场批发销量分化程度较大，销量结构中自主品牌仍占优势。零售端数据显示，零售总体跌幅大幅收窄，我们认为消费景气回升可期，日系轿车优势车型增速优于整体车市。零售销量排名前十的轿车中，1-3 月同比增速最高的品牌为日产轩逸（60.2%）、本田思域（40.8%），日系品牌零售端销量动力强劲。4 月各车型折扣率整体下降，终端需求边际回暖下主机厂排产增加。4 月折扣率下降幅度前三的车型为微型车、中大型车、紧凑型车，较 3 月分别下降 3.48%/0.92%/0.84%，小型车折扣率居首，平均折扣率达 9.05%，较 3 月折扣率下降 0.37%。投资建议：销量仍处磨底过程中，推荐具有自身成长逻辑的细分子行业：日系产业链（日系市占率提升下充分受益的星宇股份、广汽集团）、智能驾驶产业链（行业渗透率处于快速提升的阶段中，拥有先发优势的公司将会占据一席之地。且从目前整车厂节奏看，2020年达到 L2 级别的智能汽车将逐步上市，相关产品放量在即。推荐国内具有先发优势的华域汽车、德赛西威，关注均胜电子、保隆科技）。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明20559168/36139/20190430 09:182 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 目录 1．车市消费逐渐回暖，商用车表现优于乘用车 .................... 3 1.1 3 月汽车市场批发销量跌幅收窄至-5.2%........................................... 3 1.2 狭义乘用车各细分板块同比跌幅显著改善，MPV 销量降幅最大 ...... 4 1.3 商用车板块连续两月保持正向增长，微车同比增幅最大 .................. 6 2．结构：零售销量下滑幅度收窄，日系品牌市占维持稳定... 7 2.1 欧系车终端销量快速下滑，日、德系表现相对较优 ......................... 7 2.2 乘用车销量前十车企中自主品牌占三席 ........................................... 8 3．车型：行业边际回暖过程中部分车型表现亮眼 ............... 10 3.1 批发端：轿车大众品牌力延续，SUV 销量分化程度较高 ................ 10 3.2 零售端：零售销量边际改善明显，消费景气回升可期 ..................... 11 4．新能源：补贴退坡过渡期，增速仍维持高景气 ............... 12 5．折扣&库存：4 月折扣率整体下降，库存水平环比显著改善19 5.1 折扣率变化分析 ............................................................................. 19 5.2 库存：3 月库存环比显著改善，库存周期拐点渐近 ........................ 23 20559168/36139/20190430 09:183 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 1．车市消费逐渐回暖，商用车表现优于乘用车 1.1 3 月汽车市场批发销量跌幅收窄至-5.2% 车市消费景气度逐渐回暖，3 月批发销量跌幅大幅收窄。2019 年 3 月，汽车行业消费景气度回升，全国汽车批发总销量 252 万辆，同比降幅由 1-2 月的-15.0%大幅收窄至-5.2%，商用车板块部分车型出现逆势增长，整体表现优于乘用车。 表 1：2019 年 3 月汽车分车型累计销量（万辆） 3 月 上年同期 同比增长 上月销量 环比增长 2018 年 2017 年 汽车合计 252.0 265.8 -5.2% 148.2 70.1% 2808.1 2887.9 狭义乘用车合计 196.9 212.5 -7.4% 119.8 64.3% 2321.1 2417.1 轿车 94.9 102.8 -7.6% 58.0 63.8% 1152.8 1184.8 MPV 15.2 17.6 -14.1% 8.8 71.4% 173