ETF业务生态研究深度报告：机构投资者为何偏爱ETF投资？

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/222023 年 10 月 31 日证券研究报告 | 财富生态深度报告机构投资者为何偏爱 ETF 投资？ETF 业务生态研究深度报告分析师：卫以诺分析师登记编码：S0890518120001电话：021-20321014邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com分析师：程秉哲分析师登记编码：S0890522110001电话：021-20321297邮箱：chengbingzhe@cnhbstock.com研究助理：孙佳琦邮箱：sunjiaqi@cnhbstock.com研究助理：廖璐邮箱：liaolu@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告投资要点2023 年 10 月 23 日，中央汇金公司宣布买入交易型开放式指数基金（以下简称“ETF”），并将在未来继续增持，被认为是活跃资本市场、提振投资者信心的关键举措。ETF 作为国资机构提振市场信心的载体，近年来实现快速发展，ETF 规模逼近 2 万亿元，ETF 凭借低费率、高流动性、分散化投资的特点同样吸引多类机构投资者参与。在前期研究基础上，本文以截至 2023 年 6 月底共计 783 只 ETF 产品（不包括联接基金且有前十大持有人披露数据）公开披露的 2023 年中报、2022 年中报、2021 年中报共计三期报告中前十大持有人数据，搭建 ETF 两级分类体系，将 ETF 机构投资者分为 10 大类，进而探讨机构投资者参与各类 ETF 投资的特点、机构投资者参与 ETF 的投资动机等，浅析 ETF 作为机构投资者配置资产的优势。机构投资者持有 ETF 规模持续增长，保险成为 ETF 重要配置力量：从 ETF定期披露的 2023 年中报、2022 年中报和 2021 年中报共计 3 期前十大持有人数据来看，10 类机构投资者持有 ETF 规模分别为 3690.68、2674.08 、2393.05 亿元，保持持续增长。截至 2023 年 6 月底，除了联接基金外，保险机构持有 ETF 规模最大，国资机构和券商紧随其后。ETF 一级分类来看：除联接基金外，截至 2023 年 6 月末，在 ETF 前十大持有人数据中，股票 ETF 以保险持仓规模占比最高，境外 ETF 以保险和境外机构持有规模占比较高，债券 ETF 以证券公司持有规模占比最高，商品 ETF 以证券公司持有规模占比最高，货币 ETF 以境外机构持有规模占比最高。ETF 二级分类来看：除联接基金外，截至 2023 年 6 月末，在 ETF 前十大持有人数据中，宽基 ETF 以国资机构更为偏好，行业 ETF 由保险机构配置增幅较大，主题 ETF 由保险、境外机构提升互联网、科技主题 ETF 配置，策略ETF 由保险增持集中在红利、红利低波 ETF。ETF 产品特点、ETF 业务生态、ETF 长期配置价值吸引多类机构投资者参与：ETF 具备分散投资、交易灵活、成本较低、公开透明等多种优点，参考海外成熟市场经验，我国 ETF 市场在策略多样性、投资者参与程度等诸多方面仍有待提升，ETF 市场还有广阔的成长空间。风险提示：本报告仅基于各类 ETF 定期报告中前十大持有人数据的分析，不代表对 ETF 未来情况的预测，不构成投资建议。本报告所提及的 ETF 产品、机构投资者仅供分析使用，不代表推荐。本文中“其他投资者”为不属于 10类机构投资者的其他企业，但因名称识别等原因，其他投资者中可能包含部分私募机构，故私募基金的持有比例可能存在相对低估情况。财富生态深度报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/22内容目录1. ETF 发展、分类及持有人结构分析.......................................................................................................................................... 41.1. ETF 发展：2018 年以来进入上行通道，股票 ETF 占据绝对主导.............................................................................41.2. ETF 分类：业内暂无统一划分规则，本文搭建 ETF 两级分类体系.......................................................................... 41.3. ETF 持有人结构：穿透联接基金真实机构投资者占比近 50%，研究机构投资者行为帮助深入了解 ETF 市场.51.4. ETF 前十大持有人数据：前十大持有人规模占比四成且保持稳定，数据披露完整具有较好参考价值............... 61.5. ETF 机构投资者分类：参考划分为 10 大类，根据资金来源细化账户分类............................................................. 72. 哪些机构配置了 ETF？...............................................................................................................................................................92.1. 机构持仓 ETF 规模：保险成为 ETF 重要配置力量，国资机构和券商紧随其后..................................................... 92.2. 机构持仓 ETF 变动：保险、券商、社保年金连续两年保持增持...............................................................................93. 机构投资者参与各类型 ETF（一级分类）投资特点是什么？............................................................................................103.1. 股票 ETF：除联接基金外，保险持仓规模占比最高，保险增持规模领先............................................................. 103.2. 境外 ETF：除联接基金外，保险和境外机构持有规模占比最高，大部分机构都在增持境外 ETF.....................123.3. 债券 ETF：证券公司持有规模占比最高，私募机构增持幅度较大..........................................................................133.4. 商品 ETF：除联接基金外，券商持有规模占比最高，私募机构增持幅度最大.....