基金研究系列_基金优选系列之四十八：海富通胡耀文，高胜率行业选择铸就核心优势，“核心+边际”个股选择增厚收益

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 10 月 30 日 证 券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列-基金优选系列之四十八 海富通胡耀文：高胜率行业选择铸就核心优势， “核心+边际”个股选择增厚收益 摘要 西 南证券研究发展中心 [Table_Summary]  基金经理简介 基金经理胡耀文，硕士，历任东方证券股份有限公司高级研究员，天治基金管理有限公司行业研究员、基金经理助理、基金经理，机械行业研究员出身。2021年 1 月加入海富通基金管理有限公司。2021 年 5 月起任海富通国策导向混合基金经理。2022 年 12月至 2023 年 4月兼任海富通富祥混合基金经理。截至2023 年 Q2，其代表产品海富通国策导向规模 14.56亿元，整体相对表现优秀，今年以来收益尤其亮眼。截至 2023年 10月 20日相对沪深 300年化超额收益6.88%，相对比较基准年化超额收益 3.61%。截至 2023年 10月 20日今年以来 收 益 同 类 排 名 前 6.14%(216/3521)， 近 6 个 月 收 益 同 类 排 名 前8.57%(321/3749)。 投资理念：基金经理胡耀文作为均衡型选手，其核心优势在于优秀的行业比较能力：首先胡耀文先生机械行业分析师出身，机械行业作为所有赛道的“工业母机”，其景气度变化是下游增速的二阶导，并通过此方法进行行业对比；其次把市场的理解或者对于宏观的理解，映射到微观层面或中观层面；最后通过对外部需求的把握主动寻找机会，对投资框架不断迭代更新并做到与时俱进。 投资框架：行业方面，针对细分行业进行高频打分，以中证 800为基准，以不超过 10%的超配比例上限超配优势行业；个股方面以“核心资产为主，边际变化为辅”为整体框架，核心资产偏好选择处于行业底部的龙头，边际变化方面以高频操作为基调，主要选择成长风格个股，并辅以严格的止盈止损纪律。  代表基金——海富通国策导向 A（519033.OF） 业绩表现：从绝对收益来看，截至 2023年 10月 20日，今年以来总回报-1.38%，同类排名前 6.14%，近 6 个月收益同类排名前 8.57%。从相对收益来看，截至 2023年 10月 20日，任职以来相对沪深 300年化超额收益达 6.88%，相对比较基准年化超额收益 3.61%；相对偏股混合的超额收益达 14.52%，相对中证 800 年化超额收益为 14.68%，长期相对业绩表现突出。 不同市场行情区间表现：基金经理胡耀文防御能力突出且兼具进攻能力。自2021 年 5 月 7日至 2022 年 10月 28 日的下跌行情区间中，相对同类平均超额收益 9.45%，同类排名前 24.67%；在最近 2023年 6月 30日至 2023年 10月 20 日下跌行情区间中，相对同类平均超额收益为 3.55%，同类排名前30.50%。两轮下跌行情区间的优秀业绩表现突显出基金经理胡耀文优秀的抗回撤能力。此外自 2022 年 10 月 28 日至 2023 年 6 月 30 日的震荡行情内，实现正收益 1.89%，彰显基金经理胡耀文兼具一定的进攻能力。 核心资产板块配置比例上升。在基金存续期内，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别 14.29%、25.72%、4.89%、23.37%、19.46%以及 12.27%。其中核心资产以金融地产、消费、周期板块为主，2023 年 H1配置比例合计达 53.96，相较于上期的 46.62%有一定提升；边际变化以 TMT [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 相关研究 1. 基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略 (2023-10-20) 2. 海富通基金江勇：守正求稳，注重安全边际和潜在收益弹性 (2023-10-10) 3. 长城基金储雯玉：偏好中观行业对比，优选细分赛道 (2023-09-18) 4. 招商中证 1000 指数增强：价值与趋势策略互补，中小盘和量化增强大有可为 (2023-09-11) 5. 信达澳亚冯玺祥：“HI+AI”量化框架兼顾深度广度，“指数+”对标中证 500 增厚 Alpha (2023-09-06) 6. 中庚基金陈涛：把握中长期反弹的逆向掘金者 (2023-09-05) 7. 长城改革红利赵凤飞：深耕科技关注成长，探寻潜在“纠偏”机会 (2023-09-04) 8. 景顺长城国证 2000 指数增强 A：以基本面为核心精准选股，聚焦“小而美”投资布局 (2023-09-01) 9. 平安基金刘杰：重视价值深耕成长，控制回撤较强防守 (2023-08-24) 10. 鹏华基金伍旋：践行价值投资派老将，穿越牛熊攻守兼备 (2023-08-24) 请务必阅读正文后的重要声明部分 板块为主，2023年 H1配置比例 18.28%。行业持仓逐渐分散化：基金的行业分布整体呈现分散化趋势。自 2021年 H1基金的前五大行业占比为 64.33%逐渐减少至 2023年 H1的 34.93%。分散程度提高可以避免因行业或经济的下行而导致较大回撤，以获取更好的相对收益。 超额收益稳定显著，个股超额收益表现同样亮眼：根据 Brinson模型分析结果，基金经理任期内，5 个报告期均实现正总超额收益，超额胜率 100%，平均超额收益为 15.04%；其中行业配置超额收益达 3.03%，个股选择超额收益达 12.01%，在“核心资产+边际变化”的个股投资框架下，精选个股带来的超额收益同样亮眼。  风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 nMqPtNtRoNoPtNtQpNvNrR7NcM9PoMqQnPmPiNoPnMlOnNoN9PrQsPNZnPvNMYoOoR 基 金优选系列之四十八 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 基金经理胡耀文 ............................................................................................................................................................................................ 1 1.1 基金经理基本信息 ................................................