23Q3FOF季报分析：业绩持续性较强，三季度加仓纯债与指数类基金

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2023 年 10 月 27 日 业绩持续性较强，三季度加仓纯债与指数类基金 ——23Q3 FOF 季报分析 相关研究 证券分析师 蒋辛 A0230521080002 jiangxin@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 研究支持 白皓天 A0230123070002 baiht@swsresearch.com 联系人 蒋辛 (8621)23297818× jiangxin@swsresearch.com 本期投资提示：  规模维度：管理人规模持续缩水。从数量来看，近两年来新发 FOF 产品的增速较为稳定；但与此同时，2022Q1 以来新发 FOF 的认购规模并不乐观，投资者的热情逐渐下降。2022年以来，FOF 持营规模持续缩水，这一变动主要源于持营规模的收缩；23Q3，FOF 持营规模的缩水程度与 Q2 相近，持营规模总计减少 177.41 亿元；新发产品集中，易方达发行规模、数量突出；三季度以来，大多头部管理人的规模都有缩水  业绩维度：浦银安盛基金旗下产品业绩出色：2023 年三季度，受权益市场影响，FOF 产品普遍收跌。其中部分固收+FOF、平衡型 FOF 仍维持正收益；从占比来看，三类 FOF 中固收+的抗跌性最好。三季度 FOF 的业绩持续性较好：本季度，全部公募 FOF 的业绩持续性较好，上季度绩优的 FOF 基金在本季度大概率维持绩优。表明在相似的市场环境下，FOF基金的净值表现较为稳定。基金公司维度： 部分固收+团队维持正收益；收益风险特征：权益类 FOF 抗跌性突出。  投资特征：股票债券仓位均提升、基金持仓规模稳定，FOF 产品集中度普遍较高，不同分类下 FOF 持仓特征存在差异；不同管理人旗下 FOF 存在审美差异；三季度普遍增配纯债类与指数类基金，主动权益调仓观点存异；个股配置：三类 FOF 的个股行业配置倾向存在差异，头部管理人的行业超低配差异较大。  个人养老基金：三季度，个人养老基金的规模共计 51.87 亿元，相比二季度末上升 1.84亿元，其中养老目标日期基金更受欢迎；多位基金经理同时管理多只大规模养老 Y 份额基金；头部管理人旗下规模靠前的产品主要是权益仓位偏高的养老基金。  综合能力靠前的 FOF 产品：三季度，权益市场持续分化，周期突出、整体收跌；FOF 规模保持缩水，业绩受权益、债券市场双重影响。在这一环境下，FOF 在基金持仓层面整体增持纯债与被动类基金，并在主动权益调仓上存在分化。从持仓来看，FOF 基金相对求稳，也不乏基金公司对市场持乐观态度，不过规模修复仍有待时日，结合三季度权益市场仍处在低位，我们认为稳波动与控回撤仍是投资者的重要诉求。重点关注不同持有期下兼顾胜率和风险收益比的产品，并综合考虑基金经理的投资年限、产品规模等。  风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 1.规模维度：管理人规模持续缩水 ........................................5 1.1 新发数量稳定、受市场影响持营规模收缩 ..........................................5 1.2 新发产品集中，易方达发行规模、数量突出 ......................................5 1.3 普遍面临净赎回，首发规模偏低 ..........................................................6 1.4 基金公司：大多头部管理人的规模都有缩水 ......................................7 2.业绩维度：浦银安盛旗下产品业绩出色 .............................8 2.1 整体收跌，固收+整体表现更好 ...........................................................8 2.2 基金公司维度： 部分固收+团队维持正收益 .................................. 10 2.3 收益风险特征：权益类 FOF 抗跌性突出.......................................... 12 3.投资特征：普遍增配纯债类与指数类基金 ...................... 13 3.1 产品结构：股票债券仓位均提升、基金持仓规模稳定 ................... 13 3.2 审美存在偏好，主动权益调仓观点存异 ........................................... 15 3.3 个股配置：头部管理人的行业超低配差异较大 ............................... 18 4.个人养老基金：Y 份额合计 51.87 亿元.......................... 20 5.投资展望........................................................................... 22 6.风险揭示与声明 ............................................................... 24 目录 fXnUsVpOtRoNsRoMoPaQ8Q9PmOqQpNsRfQqRmMkPsQuN7NqRnRNZtOmPwMoMpM 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 25 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公募 FOF 的规模和数量变化 .................................................................... 5 图 2：FOF 规模变动的来源 ............................................................................... 5 图 3：23Q3 公募 FOF 的业绩分位数 ....................................................