有色金属行业：巴以冲突再升级，金价重回2000美元

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2023-10-29 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% -8% -11% 相对收益 2% 0% -9% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 129 总市值（亿） 24657 流通市值（亿） 13648 市盈率（倍） 13.90 市净率（倍） 2.28 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：地缘政治风险+鲍威尔表态偏鸽，金价持续上扬》 --20231023 《东北有色周报：稀土价格企稳回升，第二批指标符合预期》 --20231016 《东北有色周报：美联储转鸽、巴以冲突升级带动金价超跌反弹》 --20231016 《需求高成长&供给强约束，铜或中长期维持高景气》 --20231013 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 研究助理：聂政 执业证书编号：S0550121030023 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 巴以冲突再升级，金价重回 2000 美元 核心观点： [Table_Summary] 以方拒绝联合国停火协议，巴以冲突再度升级推升金价。本周五伦敦金现收盘价 2006 美元/盎司，周涨幅 1.3%，再从相关数据看，美元指数周五收盘价 105.58，周涨幅 0.4%，10 年美债利率周五录得 4.84%，周跌幅9bp，10 年 TIPS 利率录得 2.42%，周跌幅 4bp。短期看影响金价走势的因素仍主要是巴以冲突：一方面，本周联合国各方力量正围绕巴以冲突展开博弈，10/25 安理会就巴以局势举行紧急会议，并对美俄分别提出的决议草案表决，但由于措辞分歧严重，两份决议草案都未获得通过，而10/27 联合国再度召开紧急特别会议高票通过决议草案，呼吁立即实行持续人道主义休战（美、以投了反对票）。但另一方面，以色列本周继续对加沙地带进行轰炸，哈马斯也向以色列发射火箭弹进行回击，10/25 晚间以色列地面部队袭击了加沙北部武装粉丝和反坦克导弹阵地，而在联合国通过停火决议之后，以色列表示坚决拒绝，10/28 凌晨以色列国防军首席发言人警告将扩大地面进攻，并对加沙发动了本轮冲突爆发以来最猛烈的空袭和地面行动，哈马斯则表示已准备好迎战，避险情绪再度触发金价和油价跳涨。考虑到以色列态度强硬，且与哈马斯的冲突推进至第二阶段（加沙地面战），后续事态或仍将持续升级，进而推高金价，且不排除中东局势失控的可能性。 美国经济后续走弱压力仍较大，金价中期趋势向上。10/26 美国三季度GDP 环比折年率为 4.9%，预期 4.5%，前值 2.1%，尽管数据较超预期，但巴以冲突下，金价走势对美国经济数据相对钝化，且此前亚特兰大GDPNow 数据、美国周度经济指数 WEI 等高频数据其实对 Q3 美国经济回升趋势已有所指示，前期非农、零售等数据持续强势也给市场打了预防针，因此 GDP 数据发布后金价受影响有限。具体看，三季度 GDP 核心驱动因素主要是消费，但大概率难以持续：Q3 居民消费环比+4%，对GDP 环比折年率的拉动达 2.7pct，或和银行危机/信贷紧缩下 Q2 消费基数偏低有关，但 Q3 这种强势表现大概率难以延续，一是宽财政正在逐步退潮，美国居民超储不断下降且预计在 2024 年初消耗殆尽，而两党分化问题或将对明年财政力度形成掣肘；二是工资收入增速和资产价格持续回落将使得美国居民消费意愿降温；且学贷重启问题也将对后续消费形成挤出效应。除消费外，美国三季度 GDP 剩下亮点不多：投资对 GDP拉动点数达 1.47pct，较 Q2 进一步上升，但基本是库存变动贡献，反而固定资产投资在减速，政府支出对 GDP 拉动点数为 0.8pct，较前值 0.6pct略有提升，仍表现出较强支撑作用。总体而言，美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位，但未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济面临更明显的下行压力，金价中期趋势仍向上。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 33 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 3 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴价上涨，锂、稀土价格下跌 ....................................................................... 5 3.2. 基本金属：国内基本金属价格普跌，海外基本金属价格分化 ........................................... 7 3.3. 贵金属：金价上涨、银价下跌 ............................................................................................... 9 4. 行业新闻及公司公告 .......................................................................................... 9 5. 风险提示 ......................................................................................