锂行业专题报告：2024年后供给增速放缓，成本中枢小幅上移

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1锂锂行业专题报告同步大市-B(首次)2024 年后供给增速放缓，成本中枢小幅上移2023 年 11 月 2 日行业研究/行业深度分析锂板块近一年市场表现数据来源：最闻分析师：杨立宏执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com研究助理：刘聪颖邮箱：liucongying@sxzq.com投资要点：2024 年达到产能增速的峰值，之后供应增速放缓。我们对全球锂矿产能进行了梳理，预计 2023-2027 年全球锂资源产能分别为 108.8、163.5、208.6、236.2、250.2 万吨 LCE，同比增速分别为 24%、50%、28%、13%、6%；产能增速于 2024 年达到峰值，之后明显放缓。从产能地区来看，澳洲矿山、南美盐湖与中国锂资源产能合计占比从 2022 年的 95%下降到 2027 年的 78%左右，仍为全球锂资源产能的主要贡献力量；非洲矿山进展顺利，锂资源产能占比从 2022 年的 1%左右提升到 2027 年的 14%左右。新增产能以锂辉石为主，锂盐湖产能占比下降。预计 2023-2027 年新增产能分别为 21.1、54.7、45.1、27.6、14.0 万吨 LCE；其中，锂辉石产能占比分别为 61%、72%、49%、67%、75%，增量大于锂盐湖与锂云母。因此，产能结构发生变化，锂辉石产能占比从 2022 年的 50%提升到 2027 年的 59%，锂盐湖产能占比则从 2022 年的 38%下降至 2027 年的 34%。锂价下行成本支撑价值凸显，成本曲线上限约 12 万元/吨 LCE。我们对全球锂矿成本进行了梳理，预计全球锂资源产能完全成本上限为 12 万元/吨LCE，生产成本上限为 8 万元/吨 LCE。盐湖提碳酸锂单吨完全成本在 3.4-4.6万元之间，盐湖产能占总产能的约 35%；Greenbushes、Mt Marion 等高品位锂辉石矿山提碳酸锂单吨完全成本在 5-8 万元之间，占总产能的约 38%；Bikita、Mt Cattlin 等矿山提碳酸锂单吨完全成本在 8-9 万元之间，占总产能的 11%；锂云母（10 万元）与 Mt Holland（12 万元）提碳酸锂单吨完全成本较高，位于行业成本上沿，产能合计占总产能的约 10%。锂盐生产成本中枢上移 0.11 万元，完全成本中枢上移 0.44 万元。由于新增产能以锂辉石为主，锂辉石产能占比提升明显，锂盐湖产能占比下降。锂辉石提锂成本普遍高于盐湖提锂，所以锂资源产能成本中枢上移；2022年产能平均单吨生产成本约 4.64 万元，平均单吨完全成本约 5.97 万元；2025年产能平均单吨生产成本约 4.75 万元，平均单吨完全成本约 6.41 万元。我国本土锂资源产能于 2025 年高速释放，成本约等于行业平均水平。我国现有锂资源产能约 19.9 万吨 LCE，2024 年新增产能仅 2.75 万吨 LCE，全部来自于原有矿山扩产产能；2025 年开始麻米错、大红柳滩等新建产能开始投产，国内自有锂资源产能迎来释放期，预计 2025 年我国新增锂资源产能 19.6 万吨 LCE，较 2022 年增加 124%。全球锂辉石矿山提锂平均单吨完全成本约 7.39 万元，国内锂辉石矿山提锂平均单吨完全成本约 7.5 万元，略高于行业平均水平；全球锂盐湖提锂平均单吨完全成本约 3.96 万元，国内锂行业研究/行业深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2盐湖提锂平均单吨完全成本约 4 万元，处于行业平均水平。投资建议：据 SMM 统计数据，2021-2023 年中国、北美、欧洲储能市场需求年均复合增长率分别约为 105%、35%、62%，2023-2030 年中国、北美、欧洲储能市场需求年均复合增长率分别约为 31%、26%、23%。随着冶炼产能与资源端持续释放增量，2023 年全球锂盐供需将实现逆转，预计 2024年产能过剩 24 万吨 LCE，高位成本资源供应将面临出清风险。2025 年开始，新增产能逐年减少，供给趋于稳定，过剩幅度持续收窄并回归到平衡位置。目前锂价下行压力下，矿端资源自给率高的企业，具有低生产成本优势；拥有资源保障的一体化企业将更大受益，建议关注资源自给率不断提高的中矿资源、锂云母提锂工艺先进的永兴材料以及控制成本能力强的天齐锂业、赣锋锂业。风险提示：终端需求恢复不及预期；供给端产能释放的不确定性；国际贸易与资源安全风险；数据统计和预测与实际数据相差幅度较大等。mNqPoQmOpMqRsMnOoMwOmM7NbPbRsQoOnPmPiNrQnMlOqQpMaQnMrMuOmOnMxNrMsP行业研究/行业深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 产能于 24/25 年集中释放，非洲矿山占比增长明显....................................................................................................71.1 2024 年全球锂资源产能增速达 50%，此后逐年放缓.............................................................................................71.2 非洲跻身与澳洲、南美、中国一起的锂资源主要贡献地区................................................................................. 91.2.1 澳洲：产能占比 30%以上，高品位矿山后续开发潜力不大..........................................................................91.2.2 非洲：2023-2025 年释放全部新增产能的 94%，产能占比快速提升......................................................... 111.2.3 南美：产能占比有所下降，预计长期维持在 25%左右................................................................................111.2.4 中国：2025 年开始贡献增量，产能占比先降后升.......................................................................................131.3 中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业锂资源自给率高............................................................................................... 152. 产能增量于 2024 年之后明显减少，新增产能以锂辉石为主......................