数据、算力、AI齐发力，业绩持续较高增长可期

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●通信行业 2023 年 11 月 09 日 [Table_Title] 数据、算力、AI 齐发力，业绩持续较高增长可期 核心观点： [Table_Summary]  事件：近日，2023 年世界互联网大会乌镇峰会在浙江乌镇召开。中国移动表示，数字世界不断拓展，为经济社会发展持续注入生机和活力。具体体现三个方面，数据成为新的生产要素、算力成为新的基础能源、人工智能成为新的生产工具。面对新的形势和新的要求，中国移动把科技创新作为构建企业核心竞争力，不断增强企业核心功能等。  5G 基站等新基建资源充沛，5G 渗透率不断提升，基本盘盈利能力增强。中国移动 23 上半年 5G 网络投资共计 423 亿元，累计开通 5G 基站达 176.1万个，其中 700MHz 5G 基站 57.8 万个；对外可用 IDC 机架达到 47.8 万架，累计投产算力服务器超 80.4 万台，净增超 9.1 万台，算力规模达到 9.4EFLOPS，运营商新基建市场空间前景广阔，助力云业务等新型业务发展。从盈利能力来看，2023Q1-Q3 公司实现收入 7,756 亿元/+7.2%；归母净利润为 1,055 亿/+7.1%，归母净利润率达 13.6%；EBITDA 达 2,685 亿元/+6.7%；EBITDA 占主营业务收入比为 40.4%。从单 23Q3 来看，公司实现收入 2,449 亿元/+8.1%；归母净利润为 293 亿/+3.8%，归母净利润率达 12.0%；EBITDA 达 850 亿元/+9.5%，维持高个位数增长态势。总体来说，三大运营商 5G 渗透率均已超 50%，在中国移动较大用户基数下，5G 渗透率仍然保持领先。伴随新基建升级及 5G 渗透率提升背景下，移动互联网用户户均流量（DOU）维持高位，CHBN 战略稳步推行，ARPU 值有望稳中有升。  深度参与数据要素市场，政企云业务等新兴业务边际改善。运营商具备数据产业链端到端优势，可实现全程全网的数据安全可控。从数据产生、数据传输、数据存储和分析应用等方面，拥有最大的 IDC 和云计算资源池。运营商掌握数据全产业链，龙头有望优先收益。从具体业务来看，公司政企及新兴市场增速较快，2023H1 分别实现营收 1,043.8 亿元/+14.6%和 235.1 亿元/+18.4%，其中政企市场中 DICT 业务实现收入 601.8 亿元/+24.9%，新兴市场中国际内容实现营收 101.5 亿元/+25.9%，数字内容实现营收 130.4 亿元/+12.5%。其中个人市场及家庭市场收入分别为 2,594 亿元/+1.3%和 649.5 亿元/+9.3%，其中家庭市场中智慧家庭增值业务收入 172.9 亿元/+21.4%，新兴及政企市场收入均有较大增长。公司持续强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势，保持强劲增收动能。  投资建议：分红派息率提高不断回馈股东，持续高成长确定性有望带来估值溢价。2022 年中国移动全年股息合计每股 4.41 港元/+8.6%。23 年中期股息为 2.43 港元/+10.5%，2023 年全年预计以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的 70%以上。中国移动作为行业龙头，整体规模及派息幅度均处于三大运营商较高位置。我们看好公司未来成长性，结合公司最新业绩，给予公司 2023-2025 年归母净利润预测值 1358.60 亿元、1471.83 亿元、1601.74 亿元，对应 EPS 为 6.35 元、6.88 元、7.49 元，对应 PE 为 14.40 倍、13.29 倍、12.22 倍，维持“推荐”评级。  风险提示：云业务增长不及预期的风险；网络安全的风险；用户数量下降的风险等。 [Table_StockCode] 中国移动(600941) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 [Table_Market] 市场数据 2023-11-08 股票代码 600941 A 股收盘价(元) 91.48 上证指数 3,052.37 总股本(万股) 2,138,855 实际流通A股(万股) 75,862 流通 A 股市值(亿元) 694 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河通信】中国移动点评：5G “投入期”转为 “收获期”，运营商龙头业绩与估值有望双升 -20%0%20%40%60%80%中国移动沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评/通信行业 表1：主要财务指标预测 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 937259.00 1031922.16 1132534.57 1243296.45 收入增长率% 10.49 10.10 9.75 9.78 归母净利润（百万元） 125459.00 135859.67 147183.16 160174.11 利润增速% 8.21 8.29 8.33 8.83 毛利率% 27.78 27.50 27.52 27.60 摊薄 EPS(元) 5.87 6.35 6.88 7.49 PE 15.60 14.40 13.29 12.22 PB 1.55 1.49 1.34 1.21 PS 44.26 40.32 36.74 33.47 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评/通信行业 附录： （一）公司财务预测表 [Table_Money] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 456371.00 562327.21 763470.40 982674.81 营业收入 937259.00 1031922.16 1132534.57 1243296.45 现金 223483.00 318724.90 508583.44 715386.07 营业成本 676863.00 748143.57 820861.06 900146.63 应收账款 42757.00 47067.12 51656.16 56708.13 营业税金及附加 2898.00 3095.77