纺织服装行业2023年三季报综述：Q3板块业绩改善趋势放缓，龙头维持稳健

纺织服饰 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 11 月 9 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 纺织服饰 证券分析师: 郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师: 杨雨钦 (8610)66229231 yuqin.yang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070003 纺织服装行业 2023 年三季报综述 Q3 板块业绩改善趋势放缓，龙头维持稳健 我国服装零售 2023 年前三季度呈现弱复苏态势，有望在 Q4 低基数及秋冬装需求回补下迎来较好表现。出口端今年以来受海外需求影响承压，8、9 月环比改善，期待 Q4 服装出口实现由负转正。服装板块三季报业绩整体保持稳健恢复，子板块流水与业绩呈现分化趋势，中高端与体育服饰表现较好。 支撑评级的要点  2023 年前三季度服装社零整体保持恢复，出口降幅月度环比收窄。前三季度我国社零及服装零售呈现弱复苏趋势，1-4 月在需求回补叠加较强消费信心背景下社零及服装零售保持较高增速。5 月开始随着消费信心波动，社零及服装零售增速放缓。8-9 月社零数据呈现企稳回升趋势，我们判断整体消费仍处于弱复苏通道，9 月换季叠加中秋国庆假期错位对服装零售有明显推动，到店客流增加推动客单量增长，同时消费信心相较 7/8月有一定提升，未来仍有较大提升空间。当前来看服装板块零售数据已企稳，随着消费信心进一步改善，叠加 2022 年 Q4 基数较低，预计 23Q4服装消费在秋冬装需求回补下复苏趋势将会更加明确。今年以来服装出口受海外库存积压、需求走弱影响有所波动。9 月服装出口降幅延续收窄趋势，纺织纱线织物及其制品同比下降 3.6%，降幅环比收窄 2.8pct。服装及衣着附件同比下降 8.9%，降幅环比收窄 3.6pct。随着海外大客户去库存持续推进，叠加 2022 年 9 月开始出口基数下降，出口有望呈现筑底回升趋势。期待服装出口拐点进一步明确，Q4 服装出口实现由负转正，建议关注出口链后续修复趋势。  Q3 品牌服饰经营稳健，中高端服饰龙头表现亮眼。Q3 内需波动对女装板块经营有一定影响，板块呈现分化趋势，歌力思与锦泓集团表现较好。Q3 单季度歌力思实现营收 6.93 亿元，同比增长 20.59%，多品牌矩阵的良好表现共驱营收快速增长。锦泓集团实现营收 9.85 亿元，同比增长 14.52%，公司持续优化渠道推动店效提升。男装经营稳步恢复，中高端男装高成长性兑现，在高基数下仍实现较好增长，Q3 单季比音勒芬/报喜鸟分别录得营收 11.12/11.97 亿元，同比分别增长 22.03%/14.80%。大众休闲板块 Q3 在去年较高基数影响下营收增速放缓，但受益于折扣率改善，业绩端仍表现一定弹性。海澜之家主品牌营收保持稳健，Q3 单季营收43.70亿元，同比增长5.07%，归母净利润7.73亿元，同比增长63.13%。森马服饰 Q3 营收同增 1.11%至 33.38 亿元，业绩同增 89.37%至 3.16 亿元。家纺公司营收保持稳健，盈利能力有所改善。Q3 体育服饰主要公司在消费信心承压及淡季背景下流水面临一定压力，后续仍需关注终端动销及线上流水情况。纺织制造行业在海外需求影响下有所承压，随着主要客户去库存周期结束，订单回暖背景下业绩有望持续改善。  板块复查： 2023 年 10 月 30 日至 11 月 3 日期间，创业板(1.98%)，深证成指(0.85%)，沪深 300(0.61%)，上证综指(0.43%)。纺织制造子板块涨幅为 0.85%，服装家纺子板块跌幅为 1.79%。纺织服装行业跌幅为 1.17%。 投资建议  1、短期消费信心不足，但品类、赛道偏刚性需求的男装行业，重点推荐：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬。2、盈利修复弹性较大，估值仍具性价比标的，重点推荐：波司登、锦泓集团。3、体育服饰终端去库存接近尾声，2024 年奥运会有望形成催化，重点推荐：安踏体育、特步国际、李宁。4、上游纺织制造拐点在即，龙头企业订单份额持续提升，重点推荐：华利集团、申洲国际、新澳股份，建议关注：健盛集团。 评级面临的主要风险  线下消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。 2023 年 11 月 9 日 纺织服装行业 2023 年三季报综述 2 目录 一、服装板块处于弱复苏通道，品牌服饰表现占优 ................................... 5 1.1 2023 年前三季度服装社零整体保持恢复，出口降幅月度环比收窄 .......................................... 5 1.2 纺织服饰板块指数表现稳健，板块持仓比例环比提升 .............................................................. 6 二、Q3 品牌服饰经营稳健，中高端服饰龙头表现亮眼 ............................. 8 2.1 Q3 女装板块呈现分化，歌力思与锦泓集团经营表现较好 ......................................................... 8 2.2 男装 Q3 表现相对稳健，高基数下收入业绩增速环比放缓 ...................................................... 10 2.3 大众休闲龙头盈利能力提升带动业绩持续改善 ........................................................................ 12 2.4 Q3 家纺龙头收入业绩表现分化，期待持续复苏 ....................................................................... 13 2.5 体育服饰 Q3 经营情况稳健 ......................................................................................................... 15 2.6 Q3 纺织制造板块仍然承压，期待 Q4 筑底改善 ........................................................................ 16 三、行业主要数据回顾 .................................................................................. 19 3.1 本周股市回顾 ..............................................................