基金产品专题研究系列之十：精准配置工具，债券指数基金解析

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2019 年 4 月 19 日 证券研究报告 [Table_Title]精准配置工具：债券指数基金解析 基金产品专题研究系列之十 [Table_Summary]报告摘要： 债券指数基金规模数量进入上升通道，主要增长以利率债为主债券指数基金一直处于较为边缘化的产品地位，截止 2017 年底全市场仅有基金 30 只，总规模在 200 亿人民币左右。2018 年是债券指数基金爆发的一年，债券指数基金的数量和规模均得到较大程度的增长。截止 2019年一季度，债券指数基金数量接近 60 只，规模超过 1600 亿元。并且有约75 只基金处于申报或获批状态，等待发行，进一步丰富债券指数基金的市场。 相比主动管理债券基金，债券指数基金更注重精准的配置价值主动管理型债券基金一般以全市场综合债券指数为基准，强调基金经理对于利率变化的判断，包括对于整体券种和久期的调整。和股票型指数基金不同，债券型指数基金的规模集中在债券的细分指数上，强调对于券种及久期的细分。债券指数基金规模的上升相对集中在成交活跃的利率债上，全市场综合类债券和综合类利率债的产品相对非常有限。发行数量最多的债券类别主要在国债和国开债品种上。债券指数基金更重要的是实现配置价值。 债券指数基金多以抽样复制方法跟踪指数，高仓位运行债券指数基金以一般开放式基金的形式为主，也有部分 ETF 形式基金，但主要集中在国债指数基金上。债券指数基金虽然也面临赎回应对问题，但由于债券市场可以合理使用杠杆，因此债券指数基金仓位相对较高，仓位对指数跟踪影响较小。债券本身流动性有限，因此主要复制指数的方式以抽样复制为主，整体债券指数基金跟踪误差可控，部分基金以全价指数作为基准，长期来看基金表现和基准表现可能差异较大。 债券指数基金品种将进一步丰富，定位准确，费用优选债券指数基金的主要的优势体现在相对低费率和更为精准的投资上，大部分债券指数基金的管理费用在 0.25%~0.3%之间，可调整的空间有限。债券基金未来的变化依然会在更多可供选择的产品上。债券基金的主要价值是实现不同券种的精确配置。在选在基金产品时应首先进行品种和期限的优选。基金产品的同质化特性较强，且债券品种之间差异较小。在基金优选时可以从基金仓位的稳定性、费用角度出发，构建合理的投资组合。 核心假设风险：本文旨在提供基金市场情况，不提供任何投资建议。图 1 债券指数基金规模及数量变化（左轴单位：亿元） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author]分析师： 马普凡 SAC 执证号：S0260514050001 021-60750623 mapufan@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，马普凡,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport]相关研究： 国内 ETF 产品梳理及投资总览:基金产品专题研究系列之九 2019-03-26 基于因子的主动股票型基金优选策略:基金产品专题研究系列之八 2019-03-05 主动型股票基金风格的定量研究与组合构建:基金产品专题研究系列之七 2019-01-03 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、债券指数基金市场现状 ................................................................................................ 4 1.1 债券指数基金市场：首发规模扩大，关注度不断提升 ......................................... 4 1.2 债券指数基金分类：相对主动管理基金更注重类别细分 ..................................... 5 二、债券指数基金分类观察 ................................................................................................ 6 2.1 债券指数基金管理及优势 ..................................................................................... 6 2.2 分类别指数基金介绍：利率债.............................................................................. 7 2.3 分类别指数基金介绍：信用债............................................................................ 14 2.4 分类别指数基金介绍：综合类债券指数 ............................................................. 15 三、债券指数基金未来发展及投资框架 ............................................................................ 16 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 图表索引 图 1：债券指数基金数量及规模变化（左轴单位：亿元） ..................................... 4 图 2：美国债券指数基金占比（单位：十亿美元） ................................................ 5 图 3：不同类别债券到期收益率差别% ................................................................... 6 图 4：债券指数基金仓位分布% .............................................................................. 7 图 5：债券指数基金跟踪误差分布% .......................................................................