半导体行业报告（上篇）：产业转移持续深入，进口替代分阶突破

行业研究·深度报告 2019 年 4 月 15 日 [Table_Title]半导体行业报告（上篇）—— 产业转移持续深入，进口替代分阶突破 [Table_Summary]■全球半导体行业保持稳步增长，中国半导体行业及半导体市场的全球影响力与日俱增。2010 年以来，全球半导体行业从 PC 时代进入智能手机时代，进入新一轮快速成长期。过去十年（2009~2018 年），我国半导体行业整体增速为全球半导体行业增速的 3.3 倍，而全球半导体行业整体增速是全球 GDP 增速的 3 倍。与此同时，在 PC、智能手机等领域强大的整机组装制造能力使我国成为全球最大的半导体消费市场，在全球占比达到了 33%，比第二名的美洲高出 11 个百分点。■创新不断推动行业发展，分工细化降低进入壁垒。产品角度：半导体产业已成为全球创新最为活跃的领域。以 5G、汽车电子、物联网、AI（人工智能）、高性能运算、数据中心、工业机器人、智能穿戴等为驱动因素的新一轮硅含量提升周期到来，给半导体产业带来新机遇。产业链角度：全球产业链分工细化大幅度降低了半导体行业进入壁垒。我国作为半导体产业的追赶者选择了先突破垂直分工模式中进入壁垒相对较低的设计和封装测试环节，从而带动制造环节和 IDM（Integrated Device Manufacture，集成器件制造）企业发展的发展路径。■我国半导体产业的进口替代空间巨大。半导体产业链制造能力的不足使我国成为半导体进口第一大国。2018 年，中国净进口的集成电路全球占比高达 56.45%，这巨大的贸易逆差成为刺激全球半导体产业加速向国内转移的根本动力。产品角度：CPU 等核心领域受制于人，中低端产品发展迅速，短期内主要在逻辑电路和移动终端微处理器领域寻求发展。产业链角度：我国封测行业通过并购等方式不断壮大，业务全球化特征明显，而作为产业发展龙头的 IC 设计公司与中国本土制造能力之间不匹配的情况较为明显，本土制造能力严重不足已成为产业发展的瓶颈。■政府主导的大基金将进一步加速我国半导体产业成长。在半导体产业链向我国转移趋势基本确立的前提下，工信部主导的半导体产业大基金项目可能加快这一趋势。该基金已完成一期投资 1,378 亿元，二期计划投资约 2,000 亿元。从投资分布来看，一期主要集中在我国竞争力较弱的半导体制造领域，二期则适当扩围生态体系缺失环节。■建议加大半导体行业资产配置比例。鉴于国内市场的巨大需求，以及产业进入壁垒的下降，我国半导体企业综合实力不断提高，分阶段实现进口替代突破，半导体产业向我国转移趋势明显，而大基金可能加快这一进程。我们认为半导体行业会成为新动能领域增速较快的行业之一，建议银行加大这一行业的资产配置比例，具体投资企业我们将在本行业报告的下篇中详细阐述。杨新 行业研究员 ： 0755--83077265 ： yangxin66@cmbchina.com 行业研究·深度报告 敬请参阅尾页之免责声明 1/3 目 录 1. 全球半导体产业稳步增长，中国的影响力与日俱增 .................................................... 1 1.1 全球半导体产业保持稳步增长，中国增速远超全球 ................................................. 1 1.2 半导体的应用领域以通信和计算机为主 ........................................................... 2 1.3 中国和美国已成为全球半导体前两大消费市场 ..................................................... 4 1.4 集成电路占半导体的比重持续达 80%以上，存储器成为集成电路市场增长最快的子领域 ................. 4 1.5 全球半导体行业的资本开支和研发支出集中在头部企业 ............................................. 5 2. 创新不断推动行业发展，分工细化降低进入壁垒 ...................................................... 5 2.1 半导体产业是全球创新最为活跃的领域 ........................................................... 5 2.2 全球产业链分工细化大幅降低行业进入壁垒 ....................................................... 9 3. 我国半导体产业进口替代空间巨大 ................................................................. 12 3.1 集成电路贸易逆差逐年扩大，进口替代空间巨大 .................................................. 12 3.2 产品角度：核心领域受制于人，部分市场实现突破，中低端产品发展迅速............................. 13 3.3 产业链角度：制造能力成为产业发展的瓶颈 ...................................................... 16 3.4 我国半导体资本支出和研发开支的全球占比持续提升，促进我国进口替代............................. 19 4. 国家意志大力推动半导体产业加速发展 ............................................................. 20 4.1 大基金引路，多方合力引发产业投资热潮 ........................................................ 21 4.2 大基金一期基本完成《国家集成电路产业发展推进纲要》第一阶段目标 .............................. 22 4.3 大基金二期将启动，国家延续对产业的大力支持 .................................................. 25 5. 布局建议及主要风险点 ........................................................................... 25 行业研究·