H股策略专题：2017年年报预览，从A股看港股，择优而选

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 港股策略 / 专题报告 证券研究报告/股策略/委托课题中信证券 H 股策略专题 2017 年年报预览 ——从 A 股看港股，择优而选 2018 年 3 月 11 日 中信证券研究部 杨灵修 电话：021-20262122 邮件：yanglingxiu@citics.com 执业证书编号：S1010515110003 秦培景 电话：021-20262130 邮件：qinpeijing@citics.com 执业证书编号：S1010512050004 联系人：徐广鸿 电话：021-20262147 邮件：xuguanghong@citics.com 联系人：裘翔 电话：021-20262129 邮件：qiuxiang@citics.com 相关研究 相关研1. 港股市场 2018 年 3 月投资策略—市场主驱动将回到“政策”和“盈利”.………………....2018-03-06 2. 中信证券 H 股策略专题—谁将是“新科”港股通成员？………..2018-02-073. 中信证券 H 股策略点评—“外围波动”中 的 机 会 ， 今 日 南 向 买 入 超 100亿……….………………...2018-02-054. 中信证券 H 股策略专题—详解内地港股类基金.………………....2018-01-31 5. 中信证券 H 股专题—H 股全流通，又一场股权分置改革盛宴?. ……………………...2018-01-186. 中信证券 H 股策略点评—2018 的新年大礼，H 股全流通 ............ 2018-01-01 7. 中信证券 H 股策略点评—调整为布局明年之“良机” .................... 2017-12-06 8. 中信证券 H 股策略快评—恒指站上“3万点”，然后呢？ .............. 2017-11-22 9. 港股市场 2018 年投资策略—离岸市场“在岸化” ........................... 2017-11-21 10.中信证券 H 股策略点评—“3 万点”之路，在波折中前行 ............ 2017-10-20 2017-9-19投资要点 3 月业绩期开启，上市公司盈利状况再次成为市场焦点。中国经济趋势性回暖是大概率，结合市场过去 3 个月对盈利预期修正，我们预计 MSCICHINA 的 2017 年业绩增速在 25%左右。2018 年，我们维持 MSCI CHINA业绩增速 15%、港股整体盈利增速（根据中信港股通全样本）在 13-14%左右的判断。分行业看，盈利增速较此前更乐观主要为农业、餐饮旅游和传媒等行业；增速较此前更悲观主要集中在通信和电子等行业。2017 年盈利增速预计最快的行业包括：石油石化、钢铁、有色、煤炭、传媒和建材，这些行业全年净利润增速均有望超过 100%。除传媒（预计主要受益于美图公司亏损大幅收窄，带动行业扭亏为盈）和建材以外，增速最快的行业大都来自上游周期板块，反映了过去两年供给侧改革效果显著，叠加 2017 年美元弱势推升大宗商品价格。另外，农业和餐饮旅游行业业绩正面修正的动力最大，预计年报超预期概率增大。相反，电子、通信等行业盈利低于预期的可能性较大。从 A 股看港股，择优而选。截止 3 月 7 日，已有 73%的 A 股上市公司已经披露业绩预告，港股则相对较少。我们按照中信一级行业分类对比：2017年，传媒、有色、计算机等港股行业盈利增速预计将大幅高于 A 股，优质标的聚集的港股汽车行业也将有优于 A 股的表现。此外，梳理 A 股可能超预期的行业，基于两地市场基本面高度重合，我们认为港股上游周期板块包括有色、钢铁，大消费的食品饮料，以及地产和基建驱动的建材板块，都有超预期的可能。2018 年，化工、餐饮旅游、电子、房地产、农业、电力公用等行业业绩增速预计较去年加快，景气度提升。传媒行业料也将维持高速增长。但周期板块于 2018 年或出现行情分化，供需格局继续改善、盈利水平提升的行业，尤其有定价权的企业有望走出独立行情、业绩增速再超预期，我们相对看好石油和有色。过去 1 个月，2018 年 EPS 预测向上修正最多的行业。在中信 29 个行业中(钢铁和化工行业无修正数据)，过去 1 个月向上修正的行业共 12 个，其中修正幅度靠前的包括餐饮旅游（+2.4%）、农业（+2.4%）、非银（+1.7%）、综合（+1.3%）等，重点个股详见正文。配置建议。结合对于个行业 2017-18 年盈利增速分析和投资逻辑的梳理，我们建议投资者关注以下三条主线：经济内生动力恢复，“再通胀”成为高确定主线。CPI 上升初期，必选消费最具配置价值，其上市公司盈利将在业绩期得到持续的印证。港股主要集中在大众品，因产品差异化程度小直接提价能力相对较弱，但龙头企业通过结构升级和优化费用等转嫁成本压力，形成相对定价权。我们也建议投资者关注基本面逐步恢复的农业和餐饮旅游业，特别是后者的澳门博彩股。大金融依旧在景气上升周期。2018 年金融环境将为债务收敛与监管约束持续，银行估值上行的动力来自于景气周期趋势向上，及去杠杆政策下的尾部风险降低。保险行业经过股价大幅上涨后，仍有着高确定性的内含价值增长，且 H 股较 A 股折价明显。传统及周期行业如石化、有色等，可能是最有预期差的地方。我们倾向于认为，2018 年的经济风险可能更多是上行风险。同时，去年开始整体弱势美元下，大宗商品涨幅较大，这些价格端上涨，将带来相关行业的业绩超预期。港股亮马组合。结合行业分析师判断，我们最新港股亮马组合：建设银行（H），邮储银行，中国太保（H），中国平安（H），中国石油股份（H），蒙牛乳业，中教控股，华润啤酒，五矿资源，兖州煤业集团。风险因素：业绩增速不及预期；宏观经济基本面不及预期；香港市场无涨跌停保护机制；海外资金大幅外流。港股 2017 年年报预览 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 2017 年港股各行业盈利增速预览 ........................................................................................ 1 2017 年盈利预测修正 .......................................................................................................... 2 从 A 股看港股，择优而选 .................................................................................................... 4 港股传媒、有色金属、计算机行业盈利增速预计将大幅高于 A 股....................................... 4 A 股有望超预期的行业港股或同样受益 ......................................................