纺织服装11月投资策略暨三季报总结：把握纺织制造经营拐点，继续看好景气品牌

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月07日超 配纺织服装 11 月投资策略暨三季报总结把握纺织制造经营拐点，继续看好景气品牌核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003联系人：关竣尹0755-81982834guanjunyin@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装双周报（2314 期）-板块基本面延续改善，把握景气周期投资机遇》 ——2023-10-22《纺织服装 10 月投资策略暨三季报前瞻-行业增长稳健盈利改善，四季度景气度有望提振》 ——2023-10-13《纺织服装海外跟踪系列三十四-耐克一季度业绩符合预期，库存量双位数下降》 ——2023-10-01《纺织服装品牌力跟踪月报 202309 期-9 月亚运会开幕，品牌积极营销推新》 ——2023-09-28《纺织服装双周报（2313 期）-8 月服装社零增长加速，代工企业收入降幅收窄》 ——2023-09-19品牌服饰：9 月服装社零同比 2022/2019 年增 10%/13%，均环比 7-8 月加速。10 月 A 股大盘小幅下行，A 股品牌服饰指数跌幅小于大盘，10 月中上旬受大盘影响出现回调，三季报后在业绩催化下股价走强，展望四季度，品牌服饰有望在四季度迎来高速增长弹性，重点关注三季报业绩预期稳健和全年业绩展望乐观的男装品牌、中长期高景气度+估值见底运动品牌、以及经营稳健高股息家纺品牌等。纺织制造：海外去库存进入尾声，10 月越南纺织出口继续疲弱，同比-3.6%。同时，国内纺织制造行业景气度有一定抬升，9 月柯桥纺织总景气指数1302，同比/环比+12.4%/+1.3%。内棉和绵纶丝价格较高位有一定下跌，织机开机率显示国内纺织业景气度改善趋势明确。展望四季度，随下游品牌库存去化进入尾声，前期悲观预期致估值见底，目前来看头部供应商即将在四季度迎来较明确的拐点，今年四季度至明年业绩增长确定性高，订单恢复将催化估值和基本面双升。纺织服装三季报业绩回顾。Q3 品牌服饰因高基数增长放缓，利润率提升来自折扣改善和费用率优化；纺织制造表现分化，大多环比改善，部分个股实现同比增长。三季报发布后，重点关注公司中健盛、台华、伟星、森马、稳健医疗、富安娜股价上涨。1）品牌服饰，Q3 收入增长普遍环比降速，男装整体业绩仍稳健靓丽；2）纺织制造，Q3 恢复趋势持续向好，恢复节奏有差异，其中台华、伟星、华利、健盛等业绩恢复好于同行；3）运动品牌，高基数上延续稳健增长，安踏、李宁个位数增长，FILA、特步和 361 度双位数增长，零售折扣和库销比保持健康可控。风险提示：竞争加剧；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：看好业绩稳健低估值品牌服饰、基本面拐点明确的代工企业。1、品牌服饰：港股，经过前期弱复苏充分调整后，估值位于底部区间，近期流水增长加速，重点推荐经营指标健康的景气运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及秋冬旺季催化的低估值功能性服饰龙头波司登。A 股，重点推荐经营质量及库存健康度高、三季报业绩稳健、全年业绩展望乐观，且中长期成长空间大兼具估值性价比的比音勒芬、报喜鸟。2、纺织制造：重点推荐基本面延续改善、中期订单确定性高，海外品牌去库催化估值修复的运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐订单先行回暖，中期扩产成长空间大的优质制造台华新材、伟星股份、健盛集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E02020安踏体育买入85.523823.454.0724.821.002331李宁买入25.76661.431.7218.015.0002832比音勒芬买入33.51911.672.0520.016.3002154报喜鸟买入6.0870.480.5812.410.303998波司登买入3.03170.240.2912.310.206110滔搏买入6.03690.300.3620.416.802313申洲国际买入79.211703.083.6825.721.5300979华利集团买入51.56012.693.1819.116.2603055台华新材买入12.41110.520.7823.915.9002003伟星股份买入10.31210.500.6120.616.9603558健盛集团买入9.2340.670.8013.711.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：A 股纺服板块、多数重点关注公司好于大盘 ...............................5品牌渠道：9 月国内服装零售同比增长加速 .........................................7制造出口：越南延续全年出口下跌趋势，国内纺织景气度向好 ....................... 10纺织服装 2023 三季报及港股流水总结 ............................................ 15纺服板块公司公告与行业新闻一览 ............................................... 17投资建议：看好业绩稳健低估值品牌服饰、基本面拐点明确的代工企业 ............... 21风险提示 ..................................................................... 23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股大盘与板块指数年初至今行情走势 ...................................................5图2： 港股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图3： 美股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图4： 台股大盘与板块指数年初至今行情走势 .................................................. 5图5： A 股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至 10 月 31 日） ..................6图6： A 股重点上市公司行情表现（截至 10 月 30 日） ...........................................6图7： 港股重点上市公司行情表现（截至 10 月 30 日） ....................