银行业月报：经济转暖初现，积极关注行业估值修复

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 20 页银行分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 经济转暖初现，积极关注行业估值修复 ——银行行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 银行 公司简称 18BVPS 19BVPS 19PB 评级 工商银行 6.29 7.02 0.86 增持 建设银行 7.59 8.31 0.93 增持 招商银行 20.07 22.44 1.60 增持 中信银行 8.21 8.86 0.75 增持 光大银行 5.55 6.03 0.73 增持 上海银行 12.94 13.66 0.93 增持 南京银行 8.01 8.64 1.06 增持 宁波银行 12.68 13.49 1.71 增持 银行相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《银行行业月报:基本面稳健，积极关注行业估值修复》 2019-03-13 2 《银行行业月报:宽信用政策效果渐显，关注估值底附近的 确定性机会》 2019-02-18 3 《银行行业月报:行业基本面稳健，关注股份行与城商行相对表现》 2019-01-11 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2019 年 04 月 18 日 投资要点:  行业指数表现同步沪深 300 指数，个股普涨。由于 3 月金融经济数据出现转暖迹象，近期银行估值相应有所修复。3 月 13 日至 4 月 16 日，沪深 300 指数上涨 8.80%，银行指数上涨 8.72%。在行业横向比较中，银行表现较前两个月明显改善。在 29 个行业指数中，银行指数位居第10 位。基本面较好的股份行、城商行与国有行涨幅较大，农商行表现相对落后。推荐组合中，宁行、招行、建行、上海银行表现较好。 宏观经济转暖初现，银行资产质量压力可控。19Q1GDP 增速为 6.4%，略好于预期。从单月数据看，PMI、PPI、出口、投资与消费数据均环比改善，经济企稳转暖信号初现。经济数据的转暖将缓解前期经济下行对银行资产质量的压力。后续宏观经济是否持续转暖还需一定时间观察，在经济持续转暖确认前，银行资产质量的担忧仍然存在。尽管如此，我们认为存在三方面积极因素支撑银行资产质量保持稳定，预计 19 年银行资产质量总体仍能保持稳定，部分银行的不良贷款率可能会有波动，但大幅上行或持续上行的可能性不大。 社融与 M2 明显改善，规模因素对收入的相对驱动力将增强。3 月社融数据与金融数据再次大幅超预期。认为 19 年信用格局较 18 年明显改善的趋势不变，银行资产负债表扩张较 18 年改善趋势不变。随着信用传导机制的疏通和对企业融资支持力度的加大，预计 M2 增速及社融增速将在 19 年有所改善，银行规模增速将随之改善。认为 19 银行规模增速较 18 年改善的可能性大，规模对收入相对驱动力将增强。 上市银行 18 年资产质量好于市场预期。18 年上市银行业绩具有如下特点：收入端增速环比普遍改善（股份行与城商行）或稳中略降（国有行），净利润增速环比普降，整体资产质量保持稳定但个体资产质量存差异。受经济下行压力及不良认定趋严影响，部分银行不良率略有反弹。从前瞻性指标看，上市银行整体逾期与关注类贷款占比较18H1 末下降，大部分银行逾期与关注类贷款余额也较 18H1 末下降。投资建议。在行业稳健基本面支撑下，结合近期经济金融层面的积极信号，认为市场对银行基本面的悲观预期或开始逐步修正。当前银行板块估值具有较大优势，后续银行板块估值向上修复的可能性较大。维持行业“同步大市”投资评级，建议重点关注工商银行、建设银行、招商银行、中信银行、光大银行、上海银行、宁波银行与南京银行。 风险提示：资产质量大幅恶化，系统性风险。-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2018-042018-082018-12银行 沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 20 页 内容目录 1. 行情跟踪 .......................................................................................................... 4 2. 经济数据跟踪 ................................................................................................... 5 3. 金融数据跟踪 ................................................................................................... 8 4. 资金利率跟踪 ................................................................................................. 11 5. 监管跟踪 ........................................................................................................ 12 6. 公司跟踪 ........................................................................................................ 13 6.1. 18 年业绩跟踪 ...................................................................................................................... 13 6.2. 上市银行加快资本补充步伐................................................................................................. 15 7. 投资建议 ...............................................................