银行业2023年11月投资策略：短期业绩承压，估值优势明显

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月07日超 配银行业 2023 年 11 月投资策略短期业绩承压，估值优势明显核心观点行业研究·行业月报银行超配·维持评级证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《总体略有放松，行业冲击不大-《商业银行资本管理办法》点评》 ——2023-11-02《银行业 2023 年三季报综述-息差持续下行，资产质量稳定》——2023-10-31《提振市场信心，凸显大行价值-汇金公司增持四大行点评》 ——2023-10-12《引导小微业务良性竞争-《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》点评》 ——2023-10-12《银行理财 2023 年 10 月月报-找资产与选时机》 ——2023-10-11市场表现回顾10 月份中信银行指数下跌 3.9%，跑输沪深 300 指数 0.7 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.51x，平均 PE(TTM)收于 4.5x。首推组合月算术平均收益率-5.5%。行业重要动态汇金公司增持四大行；上市银行完成三季报披露，前三季度收入利润增长承压；金监总局印发《商业银行资本管理办法》。主要盈利驱动因素跟踪（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2023 年 9 月份总资产同比增长 10.6%。（2）利率略有回升。1）上月十年期国债收益率月均值 2.69%，环比上升 5bps；Shibor3M 月均值 2.34%，环比上升 17bps；2）上月 LPR 报价稳定，最新 LPR一年期报价 3.45%，五年期 4.20%。（3）工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023 年 9 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至808%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。投资建议行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从净息差、资产质量等多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002142.SZ 宁波银行买入26.871,7743.894.426.96.1600036.SH 招商银行增持32.978,3155.666.005.85.5601528.SH 瑞丰银行买入5.591101.221.484.63.8603323.SH 苏农银行增持4.45800.941.054.74.3601128.SH 常熟银行买入7.322011.211.426.15.1002839.SZ 张家港行增持4.47970.820.925.44.9601838.SH 成都银行买入13.765253.043.484.54.0资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2市场表现回顾10 月份中信银行指数下跌 3.9%，跑输沪深 300 指数 0.7 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.51x，平均 PE(TTM)收于 4.5x。首推组合月算术平均收益率-5.5%。行业重要动态 汇金公司增持四大行。工商银行、建设银行、农业银行、中国银行于 2023 年10 月 11 日晚均发布《关于控股股东增持本行股份的公告》公告，汇金公司对四大行进行了增持，且拟在未来 6 个月内继续在二级市场增持。汇金公司历史上曾多次增持四大行股票，增持有助于提振投资者信心。 上市银行完成三季报披露，前三季度收入利润增长承压。2023 年前三季度 42家上市银行合计营业收入同比下降 0.8%，增速小幅回落；归母净利润同比增长2.6%，增速变化不大。整体来看，上市银行收入利润增速在 0%左右，增长承压。我们预计 2023 年全行业营业收入和净利润增速在 0%附近，而明年预计业绩增长仍然承压。 金监总局印发《商业银行资本管理办法》。与此前发布的《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》相比，正式稿总体而言略有放松。我们认为，资本新规实施后预计银行业资本充足水平总体稳定，对行业影响不大。主要盈利驱动因素跟踪 行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2023 年 9 月份总资产同比增长10.6%。 利率略有回升。1）上月十年期国债收益率月均值 2.69%，环比上升 5bps；Shibor3M 月均值 2.34%，环比上升 17bps；2）上月 LPR 报价稳定，最新 LPR一年期报价 3.45%，五年期 4.20%。 工业企业偿债能力持续降低，行业资产质量依然承压。2023 年 9 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至 808%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。投资建议行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，意味着估值下行风险很小。而随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的，推荐招商银行、宁波银行、成都银行等；二是随着实体经济复苏，建议关注以中小微客群为主的小农商行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。关键图表图1：商业银行分类型总资产同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图2：重要利率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图3：LPR 走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：规模以上工业企业偿债能力资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图5：规模以上工业企业亏损面资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：银行板块平均 PB(MRQ)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图7：银行板块平均 PE(TTM)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究