新力量New Force总第4404

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4404 2023 年 11 月 6 日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 气氛好转 展开反弹 【公司研究】 微软（MSFT，买入）：AI 推动云计算增速复苏趋势明显，PC 业务否极泰来 【公司评论】 Palantir（PLTR.US）：23Q3 利润端大超预期，商业市场收入加速回暖 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动微软（美元）MSFT买入 买入 410.00390.005%12.0009.70024%13.70011.20022%公司代码评级目标价(港元）2023年EPS(港元)2024年EPS(港元)第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 气氛好转 展开反弹 11 月 3 日，在市场气氛好起来的带动下，港股终于出现了比较象样的反弹。恒指涨了有 430 多点，以点数来算是一个多月来的最大日升幅，同时也站回到了 17500点的好淡分水线以上来收盘，因此，我们估计港股已可以扭转了短线寻底探底的行情发展，在 17000 点水平有望可以先稳住了，并且有展开向上反弹空间的机会。另一方面，观乎大市成交量仍然仅录得有 900 多亿元来看，持续低于年内的日均1060 亿元，在大市成交量未能有效增加来显示资金抄进积极性已大大增强的情况下，对于港股目前的回升，我们暂时还是先以反弹行情来看待，后续可以继续来观察。消息方面，除了美联储连续两次议息会议后决定暂缓加息、引起市场预期加息周期已到顶之外，习拜会有望在月中举行的亚太经合组织峰会成事，估计都是点燃市场气氛好起来的消息原因。 港股高开高走，在盘中曾一度上升498 点高见17729 点，在早盘中段确认站稳 17500点后，资金追高的意欲开始出现增强。指数股呈现普涨状态，其中，受惠于美联储加息周期有望到顶的刺激带动，互联网龙头领涨，腾讯(00700)涨了 4.85％，美团-W(03690)涨了 2.77％，阿里巴巴-SW(09988)也涨了 2.91％，三只股票合共给恒指带来接近 130 点的涨幅。另一方面，在我们关注名单里的李宁(02331)，走了一波三连升再涨了有 6.57％，是涨幅第三大的恒指成份股。新加坡政府投资公司 GIC 在 10 月底趁低增持了李宁 810 万股涉资接近 2 亿元，估计是支持其股价持续从低位回升的消息原因之一。 恒指收盘报 17664 点，上升 434 点或 2.51％。国指收盘报 6052 点，上升 141 点或 2.38％。恒生科指收盘报 3937 点，上升 124 点或 3.25％。另外，港股主板成交量回升至 909 亿多元但仍未达标，而沽空金额有 140.8 亿元，沽空比例回降至15.5％。至于升跌股数比例是 1159：465，日内涨幅超过 14％的股票有 46 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 32 只。港股通连续第七日出现净流入，在周五录得有接近 12 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 348.32 美元 目标价 410.00 美元 (+17.7%) 市值 25888 亿美元 已发行股本 74.3 亿股 52 周高/低 366.78 美元/213.43 美元 每股净资产 29.70 美元 股价表现 微软（MSFT，买入）：AI 推动云计算增速复苏趋势明显，PC 业务否极泰来 业绩摘要 本季度公司收入为 565 亿美元，同比增长 13%，高于彭博一致预期的 545 亿美元。其中产品收入 155 亿美元，同比下降 1%；服务及其他收入 410 亿美元，同比增长19%。毛利率为 71.2%，同比增长 290bps，高于彭博一致预期的 69.4%。经营利润率为 47.6%，同比增长 370bps。GAAP 净利润为 223 亿美元，同比增长 27%，净利润率为 39.4%。GAAP 摊薄每股收益为 2.99 美元，高于彭博一致预期的 2.65 美元，去年同期为 2.35 美元。公司预计 FY2024Q2 财季收入区间为 604 亿美元至 614 亿美元，同比增长 14.5%至 16.4%，高于彭博一致预期的 587 亿。  云计算增速复苏趋势明显 高于预期的 AI 消费推动了 Azure 的收入增长。Azure 收入同比增长 29%至 162 亿美元，经历了多个季度的增速放缓后，Azure 业务在 AI 的驱动下增速出现回暖。结合亚马逊 AWS 的增速回暖来看，美国公司近一年来缩减 HC 及云计算开支的趋势已经基本结束，而云计算收入则将受益于 AI 所带来的计算需求继续成长。今年一月公司开始在 Azure 上提供 Azure AI 服务，目前有超过 18000 个客户使用，比二季度时的 11000 个大幅增长。公司表示目前拥有超过 100 万付费 Copilot 服务用户和超过 37000 个订阅 Copilot 业务的组织，环比增长 40%。Azure 的收入将受益于 AI 服务及 OpenAI API 的计算需求（例如 CosmosDB 及 GPU 需求），明显强于竞争对手。   PC 业务否极泰来 本季度更多个人计算业务收入为 137 亿美元，同比增长 3%，高出市场预期近 8 亿美元，为公司主要的超预期板块。Windows 系统收入为 56 亿美元，同比增长 5%。PC 市场补库存需求反弹，OEM 收入同比增长 4%。Windows 商业产品和云服务收入同比增长 8%。 目标价 410 美元，买入评级 根据 DCF 估值法，维持 WACC 为 8.5%。考虑到公司长期会维持高于 GDP 的增长速度，长期增长率为 3%，获得目标价 410 美元，对应 2024 财年利润的 34.1 倍 PE，较当前价格有 17.7%的提升空间，给予买入评级。 风险因素 云计算市场竞争风险，PC 出货量下降风险，Arm 冲击 PC 生态风险，市场情绪风险，汇率风险。 图表 1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 0501001502002503003504002022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12