策略专题研究-资金跟踪系列之九十五：“交易”力量继续回流

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之九十五：“交易”力量继续回流 2023 年 11 月 06 日 ➢ 宏观流动性：上周(20231030-20231103)美元指数明显回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted 利差、3 个月 Libor-OIS 利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面跨月大幅收紧后逐步宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度继续小幅回升，汽车、传媒、房地产等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于 80%分位数以下。 ➢ 机构调研：电子、食品饮料、医药、计算机、通信、家电等板块调研热度居前，电子、医药、家电、计算机、通信、农林牧渔等板块调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测均被下调。行业上，石油石化板块的 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、沪深 300、上证 50、创业板指的 23/24 年净利润预测均被下调。风格上，各类风格(大盘/中盘/小盘成长/价值)的 23/24 年净利润预测均被下调。 ➢ 北上交易盘继续回流，北上配置盘则仍净流出。上周(20231030-20231103)北上配置盘净卖出 60.62 亿元，北上交易盘净买入 19.34 亿元。日度上，北上配置盘仅在周四净流入，而北上交易盘则先净流出、后持续回流。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、农林牧渔、化工、电力及公用事业、军工、消费者服务等板块，同时净卖出汽车、机械、金融地产、传媒、电新、有色等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘/小盘价值板块，而在大盘/中盘/小盘成长板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入贵州茅台9.98 亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团 2.67 亿元、1.4 亿元。分行业看，北上配置盘在电子、家电、消费者服务、军工、银行等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度重新回升，处于年内相对高位。上周(20231030-20231103)两融净买入 98.05 亿元，主要净买入汽车、电子、传媒、计算机、金融地产、机械、军工等板块，主要净卖出化工、农林牧渔、通信、商贸零售、消费者服务等板块。分行业看两融活跃度，军工、钢铁、食品饮料、非银、汽车、机械等板块的融资买入占比均在环比上升。风格上，两融净买入各类风格板块。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民再度整体净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、电新、计算机、化工、军工、有色等板块，主要减仓食品饮料、金融地产、钢铁、建材、汽车、医药等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的 ETF 再度被净赎回，行业上，与金融地产、新能源等板块相关的 ETF 被主要净申购，与科技、医药、消费等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入新能源、高端制造等板块，同时净卖出医药、消费、交运等板块，而在金融地产、传媒、建筑建材、科技、电力、周期、军工等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净赎回，且以主题 ETF、行业 ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在家电、军工、电力及公用事业等板块的买入共识度相对较高，在消费者服务、化工、农林牧渔、电子等板块次之。值得关注的是，交易型资金(北上交易盘、两融等)可能依然是当前市场的主要边际力量，而北上配置盘仍在净流出，ETF 也开始被净赎回，这意味着短期市场仍面临不同参与者之间的“拉扯”，市场微观流动性可能依然面临潜在扰动。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之九十四：“交易”力量再度回归 2.资金跟踪系列之九十三：两融“放缓”，北上未归 3.资金跟踪系列之九十二：两融“回补”，北上流出 4.资金跟踪系列之九十一：“配置”流出，“交易”放缓 5.资金跟踪系列之九十：交易型资金继续回流 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数明显回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面跨月大幅收紧后逐步宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 ........................................................................................ 3 1.1 美元指数明显回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落 .............................................................................. 3 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面跨月大幅收紧后逐步宽松，流动性分层现象先加剧后缓和，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 ................................................................................................................................................................................. 4 2 市场整体交易热度继续小幅回升，汽车、传媒、房地产等板块的交易热度处于相对高位；食品饮料、传媒、电子、农林牧渔、化工、轻工等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于 80%分位数以下 ................................................. 5 3 电子、食品饮料、医药、计算机、通信、家电等板块调研热度居前，电子、医药、家电、计算机、通信、农林牧渔等板块的调研热度环比上升较快 .......................................................................................................................................... 7 4 分析师同时下调了全 A 的 23/24 年的净利润预测。结构上，石油石化等板块 23/24 年的净利润预测均有所上调 ..... 8 4.1 全 A