业绩链选股策略报告之二：双击掘金，业绩趋势叠加技术形态

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 4 月 4 日 金融工程 双击掘金：业绩趋势叠加技术形态 ——业绩链选股策略报告之二 金融工程深度 2017 年底，我们在《多维度寻找高增长公司——业绩链选股策略报告》中尝试通过挑选业绩加速成长，且尚未被市场预期的公司。在上述策略跟踪过程中，我们发现使用分析师数据对市场预期的代理精度较为欠缺，因此考虑使用更加直接的方式，即在业绩加速成长的股票池中，通过技术形态来挑选持仓股票。本文结合我们技术形态系列的研究成果，构建了业绩趋势叠加技术形态的选股策略，并对策略的收益归因进行了拆解，供投资者参考。  业绩趋势模型：历年超额收益稳定，年化超额收益达 12.3%。业绩趋势模型可筛选出市场上业绩处于加速增长状态的 1/9 上市公司，其下期业绩增速仍处于全市场前 30%的概率达 58.2%，说明业绩成长具有较强的动量效应。同时，运用业绩预告数据替代最新一期的公告数据，可降低业绩公告的滞后性，2009 年以来，该模型历年均有正超额收益，信息比率达 1.77，月度胜率达 68%（截止 2019 年 3 月 31 日）。 技术形态选股：缠论体系表现最优。从胜率、盈亏比角度，比较了包括均线、蜡烛图、缠论以及技术指标等技术分析在个股择时的应用效果，发现缠论的三类买、卖点信号具有高胜率、高盈亏比的特点，并且缠论体系作为趋势与拐点判别的技术分析体系，天然地适用于长周期的持仓。因此，最终选用缠论体系三类买、卖点作为技术形态部分的筛选标准。 策略表现：业绩趋势叠加技术形态选股策略表现优异，信息比率达 3.65。运用业绩趋势模型筛选基础股票池，再通过技术形态在基础股票池中筛选近期发出买点信号的股票作为持仓。等权持仓情形下，该策略超额收益稳定，信息比率达 3.65。2009 年以来，等权持仓下，策略总体年化收益达63.7%，以全市场等权指数为基准，每年均有超过 25%的超额收益，年化超额收益为 39.5%，信息比率达 3.65，月度胜率达 83.7%。（截止于2019 年 3 月 31 日） 归因分析：业绩趋势模型与技术形态贡献的超额收益之比约为 1:2，技术形态选股增强效果稳定。2009 年以来，业绩趋势叠加技术形态组合相对业绩趋势组合平均月度超额收益为 1.8%；而业绩趋势组合相对市场等权基准的平均月度超额收益为 0.9%。并且，技术形态贡献的超额收益稳定，月度胜率达 86.3%。（截止于 2019 年 3 月 31 日） 风险提示：本文测试结果均基于通过历史数据建立的模型，随着市场环境发生变化，可能存在如下风险：业绩趋势模型所筛选的公司存在业绩变脸的风险；当市场投资者结构发生变化时，市场投资风格随之变化，技术形态选股存在失效风险。 分析师 刘均伟(执业证书编号：S0930517040001) 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 周萧潇 （执业证书编号：S0930518010005） 021-52523680 zhouxiaoxiao@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-52523681 qiyr@ebscn.com 联系人 古翔 021-52523686 guxiang@ebscn.com 相关研究 《多维度寻找高增长公司——业绩链选股策略报告》 ······································ 2017-12-25 《开宗明义论形态——技术形态选股系列报告之一》 ······································ 2018-03-10 《行流散徙论均线——技术形态选股系列报告之二》 ······································ 2018-03-11 《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》 ······································ 2018-06-07 《趁风转蓬看 K 线——技术形态选股系列报告之四》 ······································ 2018-08-04 《司空见惯叙指标——技术形态选股系列报告之五》 ······································ 2018-11-25 2019-04-04 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 旧瓶新酒：业绩趋势叠加技术形态 ............................................................................................ 5 1.1、 业绩趋势：速度、加速度双重刻画 ......................................................................................................... 5 1.2、 技术形态：采用缠论三类买卖点 ............................................................................................................. 7 2、 业绩趋势叠加技术形态：信息比率达 3.65 .............................................................................. 15 2.1、 策略构建：业绩趋势为基，技术形态增强 ............................................................................................ 15 2.2、 策略表现：年化超额 40%左右 .............................................................................................................. 16 2.3、 月度调仓 vs 季度调仓：信息比未有显著提升 ....................................................................................... 18 3、 业绩趋势叠加技术形态策略归因分析 ...................................................................................... 19 3.1、 业绩趋势、技术形态贡献的超额收益之比约为 1:2 ............................................................................... 19 3.2、 风险模型：近期受益于流动性因子的正向暴露 ...........