拓普集团(601689)季报点评：业绩稳步增长，核心客户放量在即

汽车零部件Ⅱ 第1页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：余典 登记编码：S0730122030006 yudian@ccnew.com 021-50586328 业绩稳步增长，核心客户放量在即 ——拓普集团(601689)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(维持) 市场数据(2023-11-02) 收盘价(元) 64.21 一年内最高/最低(元) 81.20/49.48 沪深 300 指数 3,554.19 市净率(倍) 5.41 流通市值(亿元) 707.63 基础数据(2023-09-30) 每股净资产(元) 11.86 每股经营现金流(元) 2.45 毛利率(%) 22.61 净资产收益率_摊薄(%) 12.08 资产负债率(%) 54.42 总股本/流通股(万股) 110,204.91/110,204.91 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：Wind, 中原证券 相关报告 《拓普集团(601689)中报点评：业绩快速增长，机器人业务量产在即》 2023-09-04 《拓普集团(601689)公司点评报告：Tier0.5模式稳定发展，2022 年业绩大幅预增》 2023-02-16 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 11 月 03 日 投资要点： 事件：公司发布 2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司累计实现营业收入 141.52 亿元，同比+27.45%；实现归母净利润 15.97 亿元，同比+32.13%；实现扣非归母净利润 15.01 亿元，同比+27.83%。2023Q3 单季度公司实现营收 49.91 亿元，同比+15.82%，实现归母净利润 5.03 亿元，同比+0.43%；实现扣非归母净利润 4.73 亿元，同比-3.21%。 ⚫ 深拓 Tier0.5 合作战略，公司业绩稳定增长。2023 年前三季度公司实现营收 141.52 亿元，同比+27.45%。分业务来看，内饰功能件和底盘系统业务是公司业绩核心增长动力，热管理业务快速发展，减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理系统/汽车电子分别实现营收 28.88/47.87/45.17/11.71/1.24 亿元，同比分别-0.45%/+31.47%/+52.91%/+20.85%/-13.29%。2023Q3 公司实现营收 49.91 亿元，同环比分别+15.82%/+6.37%。2023Q3 公司北美大客户销量承压，环比-6.65%，公司深拓平台化战略，单车配套价值量不断提升，单车配套金额提升至 1 万元以上，部分车型可达 2 万元，比亚迪、理想、华为、吉利等下游核心客户持续放量，销量占比不断提升，需求释放带动公司业绩持续增长。 ⚫ 净利率短期承压，下游核心客户放量在即。公司前三季度毛利率为22.61%，同比+0.22pct；2023Q3 单季度毛利率为 22.67%，同环比分别-1.34pct/-0.61pct，预计为公司部分客户销量不及预期及原材料价格上涨所致。2023Q3 公司期间费用率为 11.34%，同环比分别+2.87pct/+4.16pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.27%/3.19%/1.74%/5.15%，环比分别+0.23pct/+0.41pct/+3.47pct/+0.08pct，财务费用受汇兑损益影响较大。2023Q3 公司归母净利率为 10.08%，同环比分别-1.54pct/-3.64pct，公司部分产品线产能快速爬坡阶段，研发成本及各项资本开支仍有所增加，伴随北美客户新改款车型以及问界车型销量的快速回升，公司盈利能力有望得到快速增长。 ⚫ 九大产品线加持，产能布局基本完善。公司涵盖九大产品线，2023 年 7 月拆分设立机器人事业部，与智能汽车部件业务协同发展，除了减震系统、内外饰系统、车身轻量化产品、底盘系统、智能座舱部件、热管理系统、空气悬架系统、智能驾驶系统外，新增机器人执行器业务。根据公司半年报，执行器项目进展加快，项目要求2024Q1 进入量产阶段，初始订单每周 100 台，本年度需完成 4 套生产线安装调试，形成年产 10 万台一期产能，后续年产能将提升 -33%-26%-20%-13%-6%1%8%15%2022.112023.032023.072023.11拓普集团沪深30011952 汽车零部件Ⅱ 第2页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 至百万台，市场空间巨大。公司已基本完成当前规划产能布局，形成基础产能约 500 亿元。重庆工厂一期和安徽寿县一期预计 2023年底投产，湖州工厂、西安工厂及墨西哥工厂也正加快规划建设。 ⚫ 维持公司“买入”投资评级。预计公司 2023-2025 年全面摊薄 EPS分别为 2.05 元/股、2.87 元/股，3.75 元/股，按照 11 月 2 日 64.21元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 31.30 倍，22.37 倍，17.10 倍。公司深拓平台型战略模式，汽车业务快速发展，单车配套高价值量客户销量不断提升，国内外客户新订单持续突破，机器人执行器产品量产在即，公司成长空间广阔，维持公司“买入”投资评级。 风险提示：下游客户需求不及预期、原材料价格上涨、机器人产品开发进展不及预期 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 11,463 15,993 21,111 28,499 36,479 增长比率（%） 76.05 39.52 32.00 35.00 28.00 净利润（百万元） 1,017 1,700 2,261 3,163 4,137 增长比率（%） 61.93 67.13 32.98 39.92 30.79 每股收益(元) 0.92 1.54 2.05 2.87 3.75 市盈率(倍) 69.56 41.62 31.30 22.37 17.10 资料来源：中原证券，聚源数据 图 1：公司营业收入及同比增速 图 2：公司归母净利润及同比增速 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券, Wind 图 3：公司单季度毛利率及净利率 图 4：公司单季度各项费用率 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券, Wind 汽车零部件Ⅱ 第3页 / 共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 财务报表预测和估值数据汇总 [Table_Finance2] 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E