郑煤机(601717)23Q3点评：业绩表现亮眼，毛利率同比提升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 [Table_Page] 季报点评|专用设备 证券研究报告 [Table_Title] 郑煤机(601717.SH/00564.HK) 23Q3 点评：业绩表现亮眼，毛利率同比提升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司 23Q3 业绩表现亮眼。根据财报，公司 23 年 Q1-Q3 实现营业收入 272.6 亿元，同比+14.6%，实现扣非前/后归母净利润分别为24.7/21.9 亿元，同比分别+25.8%/+32.2%；其中 23Q3 实现营业收入90.4 亿元，同环比分别+9.5%/+0.3%，实现扣非前/后归母净利润分别为 7.9/6.9 亿元，同比分别+58.0%/+39.9%，环比分别-12.0%/-17.8%。公司 23 年 Q1-Q3 实现毛利率 21.9%，同比+0.9%；净利率 9.7%，同比+1.2pct；其中， 23 年 Q3 实现毛利率 21.3%，同环比分别+2.2pct/ -2.0pct；净利率 9.2%，同环比分别+3.1pct/-1.3pct。 ⚫ 煤机板块：23 年 Q1-Q3 实现营业收入 141.7 亿元，同比+14.9%，其中 23Q3 实现 47.8 亿元营收，同环比分别+7.2%/+4.0%；23Q1-Q3 同比表现不错主要系煤炭行业保持良好发展形势，公司煤机业务订单持续增长。业绩方面，煤机板块 23 年 Q1-Q3 实现归母净利润 23.7 亿元，同比+27.2%，其中 23Q3 实现归母净利润 7.5 亿元，同比+29.7%。 ⚫ 汽零板块：23 年 Q1-Q3 实现营业收入 130.9 亿元，同比+14.2%，其中 23Q3 实现 42.6 亿元营收，同环比分别+12.4%/-3.5%。业绩方面，汽零板块 23 年 Q1-Q3 实现归母净利润 0.9 亿元，同比-2.6%，汽零板块归母净利润同比下滑主要系去年同期资产处置收益影响；23Q3 汽零板块实现归母净利润 0.3 亿元，同比转正。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司是治理结构进一步优化后，由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导的优秀高端制造企业，煤机增长来自智能化及成套化，汽零增长来自国际化及新能源。我们预计公司 23-25年 EPS 为 1.73/2.18/2.63 元/股，维持 A 股合理价值 26.4 元/股，H 股合理价值 22.8 港元/股（汇率按 1.08 港元=1 人民币），维持 A/H 股 “买入”评级。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅变动；煤机行业景气度下降；汽零业务改善不及预期等。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 29,294 32,043 36,919 41,922 46,880 增长率（%） 10.5 9.4 15.2 13.6 11.8 EBITDA（百万元） 3,634 4,171 4,613 5,427 6,303 归母净利润（百万元） 1,948 2,538 3,076 3,878 4,685 增长率（%） 57.2 30.3 21.2 26.1 20.8 EPS（元/股） 1.09 1.42 1.73 2.18 2.63 市盈率（x） 10.59 7.84 7.14 5.66 4.69 ROE（%） 13.2 14.3 14.5 15.2 15.4 EV/EBITDA（x） 6.60 5.87 5.13 3.81 2.58 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入-A/买入-H 当前价格 12.32 元/7.47 港元 合理价值 26.4 元/22.8 港元 前次评级 买入/买入 报告日期 2023-11-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 邓崇静 SAC 执证号：S0260518020005 SFC CE No. BEY953 020-66335145 dengchongjing@gf.com.cn 分析师： 汪家豪 SAC 执证号：S0260522120004 021-38003792 wangjiahao@gf.com.cn 请注意，闫俊刚,汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 郑煤机(601717.SH/00564.HK): 23H1：煤机表现依旧亮眼，亚新科未来可期 2023-09-05 郑煤机(601717.SH/00564.HK): 23Q1 点评：营收稳健增长，业绩创历史新高 2023-05-06 [Table_Contacts] 联系人： 陈飞彤 021-38003726 gfchenfeitong@gf.com.cn -14%-8%-2%4%10%16%11/2201/2303/2305/2307/2309/2311/23郑煤机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 [Table_PageText] 郑煤机|季报点评 一、23Q3 营收及业绩表现亮眼，毛利率同比提升 根据财报，公司23年Q1-Q3实现营业总收入272.6亿元，同比+14.6%，实现扣非前/后归母净利润分别为24.7/21.9亿元，同比分别+25.8%/+32.2%；其中23Q3实现营业收入90.4亿元，同环比分别+9.5%/+0.3%，实现扣非前/后归母净利润分别为7.9/6.9亿元，同比分别+58.0%/+39.9%，环比分别-12.0%/-17.8%。23年Q1-Q3公司煤机板块和汽零板块营业收入均实现良好增长，业绩增长主要由煤机板块贡献。 图1：公司年度营业总收入（亿元）及同比增速 图 2：公司年度归母净利润（亿元）及同比增速 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 图3：公司单季度营业收入（亿元）及同比增速 图 4：公司单季度归母净利润（亿元）及同比增速 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 数据来源：公司财报、广发证券发展研究中心 分业务来看: 煤机板块：23年Q1-Q3实现营业收入141.7亿元，同比+14.9%，其中23Q3实现47.8亿元营收，同环比分别+7.2%/+4.0%；23Q1-Q3同比表现不错主要系煤炭行业保持良好发展形势，公司煤机业务订单持续增长。 汽零板块：23年Q1-Q3实现营业收入130.9亿元，同比+14.2%，其中23Q3实现42.6亿元营收，同环比分别+12.4%/-3.5%。23Q1-Q3，亚新科整体实现营业收入 -50%0%50%100%15