固定收益定期:联储释放鸽派信号,债市收益率小幅下行
本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 15 页分析师:王哲 执业证书编号:S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 联储释放鸽派信号,债市收益率小幅下行 ——固定收益定期 证券研究报告-固定收益定期 发布日期:2019 年 03 月 25 日 相关研究 1 《固定收益:宽信用加码,短期债市承压-固定收益定期》 2019-01-28 2 《固定收益:转债主体风险偏好继续回升-可转债周报》 2019-01-28 3 《固定收益:央行投加码,债市流动性整体稳定-固定收益定期》 2019-01-22 4 《固定收益:散户逐渐出清,投资机会隐现-固定收益定期》 2018-08-22 5 《固定收益:吴银转债:高债底、有下修预期-转债价值分析》 2018-08-16 联系人: 李琳琳 电话: 021-50588666-8045 传真: 021-50587779 地址: 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编: 200122 投资要点: 一周策略视点:联储转鸽并下调未来 2 年经济预期,美债长端收益率显著下行至 2.44%,与 3 个月美债(3.46%)形成倒挂。中美利差重新回到 70bp 左右的“舒服”区间。美债长端收益率的持续下行有助于形成人民币升值预期,短期带来国内债市交易性机会。但美债 10Y 未来进一步下行空间似乎比较有限,从绝对值来看,当前 2.44%的收益率水平已经回到 2014 年时联储正式开启货币常态化之前的中枢水平。就国内债市而言,美债下行对国内债市冲击或相对有限。一方面,去年初以来央行已经 5 次降准,降准次数已经达到上一轮宽松周期(2014 年-2016 年)的降准次数,货币进一步宽松空间相对有限;此外,“宽信用”效果或在未来 2个季度进一步显现,猪肉价格快速上升也带来短期 CPI 上行压力。 流动性与资金面跟踪:上周针对全市场的公开市场操作方面,只有逆回购操作和逆回购到期,实现 900 亿的流动性净投放,已连续两周净投放。下周是 3 月份也是一季度的最后一个交易日,由于市场流动性仍基本处于合理充裕的状态,预计公开市场仍会维持小幅投放,以使季末资金面平稳过渡。上周资金面保持基本稳定,短期资金成本在近期高位小幅下行,上周四美联储议息会议结束,决定将联邦基金利率区间维持在 2.25%-2.5%的中性区间,并决定在 9 月结束缩表,符合前期市场预期,其不仅减轻了人民币汇率贬值压力,同时有利于降低实际利率和资金成本上升的压力。债券发行与交易情况:上周新发利率债共 51 只,总募集资金 2178.35亿元,环比减少 1325.10 亿元,源于地方政府债发行大幅降低。下周有 105 只利率债计划发行,总发行金额 3572.89 亿元。财政部部长刘昆 3 月 24 日在“中国发展高层论坛 2019 年会”上表示,争取 9 月底前将全年新增地方政府债务限额 3.08 万亿元发行完毕,预计未来几个月地方政府债发行将维持高位。二级市场方面,上周到期收益率整体波动但幅度不大。市场关于美联储 3 月暂停加息和结束缩表的预期已经充分反应在今年以来收益率曲线的短端下行和走陡中。信用评级与违约一览:上周信用评级发生变动的企业主体共 7 家,全部是信用评级下调,包括 5 家民营企业、1 家公众企业和 1 家央企,没有主体评级调高企业。上周发生违约主体为 7 家,均为实质性违约,均为民营企业。风险提示:二季度经济企稳避险需求大幅减弱 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 15 页 内容目录 1. 一周策略视点 ................................................................................................... 3 2. 流动性与资金面跟踪 ........................................................................................ 3 2.1. 公开市场操作 ........................................................................................................................ 3 2.2. 资金面 ................................................................................................................................... 4 3. 债券发行与交易情况 ........................................................................................ 5 3.1. 上周利率债发行情况 ............................................................................................................. 5 3.2. 下周即将发行利率债情况 ...................................................................................................... 7 3.3. 上周二级市场基准利率跟踪................................................................................................. 10 4. 信用评级变动与违约一览 ............................................................................... 11 4.1. 上周信用评级变动情况 ........................................................................................................ 11 4.2. 上周债券违约跟踪 ..........................................................................................
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