新能源汽车行业首批科创板受理名单专题研究：新能车雄踞三席，彰显地位利好行业

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2019 年 03 月 25 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 证券分析师： 尹斌 S0350518110001 yinb@ghzq.com.cn 联系人 ： 张涵 S0350118050002 0755-83026892 zhangh05@ghzq.com.cn 新能车雄踞三席，彰显地位利好行业 ——首批科创板受理名单专题研究 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电气设备 11.2 31.8 -4.4 沪深 300 8.9 26.6 -1.8 相关报告 《电气设备行业周报：首选锂盐电解液龙头，关注充电与加氢投资机会》——2019-03-19 《电解液专题研究报告：掘金预期差，布局龙头》——2019-03-16 《电气设备行业周报：光伏龙头上调硅片价格 ， 新 能 源 车 补 贴 政 策重 入 迷 局 》 — —2019-02-27 《电气设备行业周报：看好光伏玻璃，重视新能源车中游龙头投资价值》——2019-02-18 《电气设备行业周报：静待补贴政策落地后绩优股布局机会》——2019-01-29 投资要点： 新能源车雄踞三席，彰显地位利好行业：3 月 22 日，首批获上交所受理的 9 家科创板企业名单公布，其中有 3 家企业涉及新能源汽车产业，分别是专注正极材料公司宁波容百，致力于碳纳米管与石墨烯的天奈科技以及智能装备公司利元亨。涉及新能源汽车产业的企业占比高达 1/3，足以说明新能源汽车在市场中举足轻重的行业地位，我们认为，此次名单也将利好板块，催化相关对标企业及参股公司。均为行业翘楚，对标细分龙头：宁波容百是中国锂离子电池正极材料研究与制造的领军企业，也是国内较早实现高镍三元材料量产的企业，公司在高镍三元材料领域先发优势明显，龙头地位显著，对标企业为当升科技（300037）、杉杉股份（600884）等。天奈科技于2017 年 12 月完成股改，致力于碳纳米管与石墨烯的研发、生产及应用性开发和销售，商业化应用领域主要为锂电池导电浆料等应用，利好其参股上市企业新宙邦（300037），持股比例为 4.07%，对应标的为道氏技术（300409），其子公司青岛昊鑫涉足石墨、石墨烯与碳纳米管等产业。利元亨是专业从事锂电设备、汽车、精密电子等领域的高新技术设备制造企业，锂电设备对标上市企业为先导智能（300450）、赢合科技（300457）等，同时上市公司中的有研新材（600206）与锂电独角兽宁德时代通过投资基金间接参股利元亨。卡位明显，募投将助其产业升级：1）客户结构优质：3 家企业分属不同细分行业，但其下游客户主要锂电池企业，均有向 ATL、CATL、比亚迪、力神、比克、三星 SDI 等国内外锂电头部企业供货，彰显其优质的客户结构。2）高质量增长：得益于国内外新能源汽车快速、高质量发展，3 家企业的营收与盈利同比实现高速增长，2016~2018年几乎实现翻倍增长。其中，容百科技与天奈科技的资产负债率较低，两者母公司在 2018 年分别为 17.39%与 24.64%，有利于借助资本市场融资进一步核心竞争力。利元亨的资产负债率较高（2018 年为 57.76.%），但现金流相对较好。3）募投利于产业升级：3 家企业募集资金主要用于扩大产能、产品延伸以及补充流动或营运资金，通过此次募资借助资本市场的力量，将有利于各自提升本领域的核心竞争力。-40.00%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%电气设备 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2  发行估值相对合理，对标龙头与参股企业机会凸显：受理企业的发行估值处于相对合理水平，从市盈率来看，3 家企业基本处于 35~40倍区间，符合新能源汽车发展背景下水平。同时，从各自对标企业的估值、收入水平以及市盈率等多因素综合分析，我们认为，在科创板块的带动下，新能源汽车产业链尤其是对标企业中的细分龙头将迎来相对较好的布局机会。  给予新能源汽车行业“推荐”评级，建议布局产业链相关头部企业：在全球电动化 2.0 大浪潮的时代背景下，新能源汽车产业链将体现出高速、稳定的旺盛需求，各细分行业龙头有望迎来业绩高速、快速增长，因此给予行业 “推荐”评级。当下，我们重点推荐科创板受益标的【当升科技】、【新宙邦】、【道氏技术】。与此同时，建议关注业绩确定性相对较高同时受补贴下降影响较小，且未来有持续涨价预期的六氟磷酸锂行业，优选锂盐龙头【多氟多】、【天赐材料】【石大胜华】等。  风险提示：新能源政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格低于预期；大盘系统性风险；科创板拟上市企业与对标上市公司并不具有完全可比性，相关资料仅供参考。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2019-03-22 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 002407.SZ 多氟多 17.24 0.36 0.35 0.53 51.46 49.04 32.66 未评级 002709.SZ 天赐材料 34.99 0.9 1.35 0.98 38.88 25.92 35.7 增持 300037.SZ 新宙邦 27.28 0.74 0.85 1.11 36.86 32.09 24.58 买入 300073.SZ 当升科技 30.12 0.68 0.72 0.95 44.29 41.83 31.71 增持 300409.SZ 道氏技术 20.5 0.71 0.77 0.88 64.25 26.53 23.38 未评级 603026.SH 石大胜华 25.51 0.92 1.15 1.65 27.73 22.18 15.46 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（注：道氏技术、多氟多盈利预测取自万得一致预期，对应 2019/03/22 收盘价） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 受理企业：细分行业翘楚，龙头地位显著 ............................................................................................................. 5 1.1、 容百科技：三元正极材料行业龙头 ................................................................................................................. 5 1.2、 天奈科技：先进导电碳材料龙头企业 .............................................................................................................. 9 1.3、 利元亨