汽车行业2023年三季报综述：产销两旺推动业绩向上

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 汽车 汽车行业 2023 年三季报综述：产销两旺推动业绩向上  行业整体：产销环比增长助力业绩向上 2023Q3 汽车行业产销延续增长态势，行业整体实现营业总收入 8703 亿元，同比增长 14.2%，环比增长 9.1%。产销规模增长推动行业盈利向上,2023Q3行业整体实现归母净利润 368 亿元，同比增长 31.6%，环比增长 20.1%，归母净利率为 4.23%，同比提升 0.56pct，环比提升 0.39pct。营运能力方面，经营性现金流占收入比重环比下滑，应收转款与存货周转天数均有所下降。  乘用车：销量提升推动收入向上，盈利环比提升 2023Q3 乘用车行业新品频出，消费需求有所提升，销量增长推动乘用车行业收入显著增长，2023Q3 乘用车板块实现营业总收入 5085 亿元，同比增长 13.1%，环比增长 13.2%,实现归母净利润 198.6 亿元，同比增长 33.0%，环比增长 57.5%,归母净利率为 3.9%，环比增长 1.1pct，主要系比亚迪、长安汽车、长城汽车产品放量带动盈利能力提升所致。营运能力方面，现金流占营收比重有所下滑，应收账款周转天数与存货周转天数均有所减少。  零部件：谈价落地，板块盈利能力略有下滑 受益于产销增长，零部件板块Q3实现营业收入2330亿元，同比增长10.13%，环比增长 7.14%。盈利方面，2023Q3 零部件板块实现归母净利润 129 亿元，同比增长 3.87%，环比增长 0.89%。对应净利率为 5.52%，环比下滑 0.34pct，主要受主机厂谈价落地影响。营运能力方面，经营性现金流环比下滑，运营效率保持平稳。  卡车和客车：卡车业绩同比高增，客车盈利有所改善 受益重卡出口高景气，卡车板块实现营收 1129.5 亿元，同比增长 28.1%，客车销量环比持平，收入环比微降。卡车板块实现归母净利润 35.2 亿元，环比下降 27.84%，主要系下游销量下滑所致。客车板块盈利环比有所提升。  投资建议 建议关注渗透率和国产化率双升的高价值赛道，包括空气悬架、域控制器、一体压铸、混合动力控制器、座椅产业链、轻量化电池盒等。1）整车建议关注比亚迪、长安汽车、理想汽车、小鹏汽车、赛力斯、吉利汽车、长城汽车、上汽集团等；2）零部件建议关注拓普集团、新泉股份、伯特利、星宇股份、经纬恒润、福耀玻璃、华域汽车、森麒麟、浙江仙通、凌云股份、天润工业、爱柯迪、旭升集团、德赛西威、继峰股份、保隆科技、华阳集团等；3）商用车建议关注宇通客车、潍柴动力等。 风险提示：经济复苏弱于预期，原材料价格上涨导致盈利能力承压，汽车出口增速不及预期 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 比亚迪 10.93 15.21 19.56 21.61 15.53 12.08 50.74% 买入 拓普集团 2.00 2.93 3.82 32.51 22.22 17.05 35.27% 买入 伯特利 2.14 2.87 3.85 35.22 26.22 19.53 33.70% 买入 爱柯迪 0.94 1.20 1.55 23.31 18.10 14.07 28.87% 买入 旭升集团 0.86 1.18 1.48 21.15 15.34 12.26 25.34% 买入 华阳集团 0.93 1.21 1.45 35.97 27.66 23.06 25.83% 买入 保隆科技 2.35 2.80 3.55 28.14 23.63 18.66 51.93% 买入 经纬恒润 -0.42 1.67 3.14 -278.24 70.95 37.64 17.13% 买入 数据来源：iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 11 月 1 日收盘价 证券研究报告 2023 年 11 月 02 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001 邮箱：huangcb@glsc.com.cn 联系人：唐嘉俊 邮箱：tjj@glsc.com.cn 相关报告 1、《汽车：汽车行业三季度基金持仓分析——三季度基金配置比例环比提升，电动智能化趋势持续深入》2023.10.28 2、《汽车：比亚迪 Q3 业绩超预期，长城魏牌发布高山 MPV》2023.10.21 -20%-7%7%20%2022/112023/32023/72023/10汽车沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 行业整体：产销环比增长助力业绩向上 ................................ 4 2. 乘用车：销量提升推动收入向上，盈利环比提升 ........................ 7 2.1 成长能力：乘用车销量提升助力板块收入同环比增长 ............... 7 2.2 盈利能力：受益于规模效应及成本向下，盈利能力环比提升 ........ 10 2.3 营运能力：现金流占比环比下滑，周转天数有所下降 .............. 13 2.4 新势力：2023Q3 新品迭出，新势力销量同比高增 ................. 14 3. 零部件：谈价落地，板块盈利能力略有下滑 ........................... 16 3.1 成长能力：需求提升、供给优化支撑板块收入保持较好增长 ........ 16 3.2 盈利能力：价格战影响落地，Q3 盈利水平略有下滑 ............... 17 3.3 营运能力：现金流环比下滑，运营效率保持平稳 .................. 19 3.4 智能化零部件：智驾加速，优质公司持续成长 .................... 19 4. 卡车：销量同比持续修复，板块业绩同比高增 ......................... 23 4.1 成长能力：销量持续修复，营收同比继续改善 .................... 23 4.2 盈利能力：利润同比高增，费用拉低净利水平 .................... 24 4.3 营运能力：现金流有所下滑，运营效率保持平稳 .................. 26 5. 客车：下游需求平稳，板块盈利明显改善 ............................. 26 5.1 成长能力：客车销量环比持平，板块营收略有下降 ................ 26 5.2 盈利能力：销量平稳，利润同比大幅改善........................ 27 5.3 营运能力：现金流及周转效率均得到改善........................ 29 6. 投资建议： ...................................................... 30 7. 风险