三季度仪表板总成销量同比增长49%，公司营收增速超越行业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年11月02日买 入新泉股份（603179.SH）三季度仪表板总成销量同比增长 49%，公司营收增速超越行业核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cnS0980519080002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价45.47 元总市值/流通市值22158/22158 百万元52 周最高价/最低价56.67/35.59 元近 3 个月日均成交额190.22 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新泉股份（603179.SH）-2023 年上半年净利润同比增长 124%，前瞻布局碳纤维技术》 ——2023-09-01《新泉股份（603179.SH）-半年度业绩预告点评-中报净利润预增 115%-127%，打造内饰平台化供应体系》 ——2023-07-14《新泉股份（603179.SH）-2023 年一季报点评-完善生产基地布局，打造内饰平台化供应体系》 ——2023-05-04《新泉股份（603179.SH）-2022 年年报点评-客户订单持续放量，内饰平台化供应体系初步形成》 ——2023-04-02《新泉股份（603179.SH）-2022 年业绩快报点评-客户订单持续放量，四季度业绩创新高》 ——2023-03-14公司前三季度归母净利润同比增长 78%。新泉股份 2023 年前三季度实现营收73.19 亿元，同比+55%；实现归母净利润 5.61 亿元，同比+78%；单季度看，23Q3 收入 26.87 亿元，同比+41%，环比+9%；实现归母净利润 1.86 亿元，同比+26%，环比-17%。客户放量叠加产品拓展，公司业务量增长迅速，单三季度核心产品仪表板总成销量同比增长 49%，推动营收高增长。公司三季度营收增速超越行业 35pct。23Q3 我国汽车销量同比+6%。新能源汽车销量同比+29%。公司营收增速超越行业核心原因在于下游客户销量快速增长及公司在核心客户配套份额提升。Q3 主要客户吉利销量 46 万辆，同比+23%；奇瑞销量 51 万辆，同比+22%；重点新能源客户理想销量 11 万辆，同比+296%，特斯拉全球销量 44 万辆，同比+27%。23Q3 销售毛利率同比+0.05pct，23Q3 公司盈利能力保持稳健，销售毛利率19.49%，同比基本持平，环比略降（-0.43pct），公司财务费用率环比+2.5pct，主要是受人民币汇率变动带来二、三季度汇兑损益差，三季度净利率 6.92%，同比略降（-0.78pct），环比-2.19pct（汇兑影响）。向后展望，Q4 传统车市旺季，公司有望受益于高配套份额的核心客户销量增长及新进入客户释放更多订单，业绩有望提升。内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间。公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约 3000 元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量 6500 元左右，商用车内饰产品单车价值量 4500 元左右，仪表板总成在国内乘用车市占率达 14%。同时公司扩展保险杠总成、前端模块、塑料尾门等外饰产品，单车价值总和约 2700元，进一步打开业务布局。积极开拓新能源汽车市场，产能释放打开成长空间。公司在现有制造基地基础上围绕主机厂在上海、西安、墨西哥三地新建工厂。2022 年公司继续推进芜湖外饰件生产基地建设、上海智能制造基地升级扩建项目（一期）、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目、墨西哥产能扩充等，完善生产基地布局。风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。汽车行业形势好转，公司客户持续拓展，产能陆续释放，我们维持公司盈利预测，预计 2023-2025 年营收为 101.14/131.19 /165.17 亿元，归母净利润为 7.95/11.15/14.51 亿元，对应 EPS 为 1.63/2.29/2.98 元，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4,6136,94710,11413,11916,517(+/-%)25.3%50.6%45.6%29.7%25.9%净利润(百万元)28447179511151451(+/-%)10.2%65.7%68.9%40.4%30.0%每股收益（元）0.760.971.632.292.98EBITMargin6.9%8.5%9.3%10.0%10.2%净资产收益率（ROE）7.7%11.5%17.4%21.3%23.8%市盈率（PE）61.448.228.520.315.6EV/EBITDA44.235.325.219.716.7市净率（PB）4.715.554.974.343.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司前三季度归母净利润同比增长78%。新泉股份2023年前三季度实现营收73.19亿元，同比+55%；实现归母净利润 5.61 亿元，同比+78%；单季度看，23Q3 收入26.87 亿元，同比+41%，环比+9%；实现归母净利润 1.86 亿元，同比+26%，环比-17%。公司业务量增长迅速，单三季度核心产品仪表板总成销量同比增长 49%，推动营收高增长，我们预计人民币汇率波动带来汇兑收益变动略影响公司三季度业绩表现。公司持续受益于下游客户放量及公司在核心客户内部份额提升，营收超越行业。我国汽车行业走出一季度市场过渡期，二季度形势明显好转，三季度“金 9 银 10”销量环比提升。2023 年三季度中国汽车销量 782.76 万辆，同比+5.6%，环比+9.3%。其中，新能源汽车销售 253.05 万辆，同比+28.7%，环比+17.2%，渗透率达 32.3%。公司营收超越行业原因在于下游客户销量快速增长及公司在核心客户内部份额提升，单三季度公司主要客户吉利汽车总销量 46 万辆，同比+23%，环比+24%；奇瑞汽车销量 51 万辆，同比+22%，环比+24.6%；重点新能源客户理想销量 11 万辆，同比+296%，环比+21%，特斯拉全球销量 44 万辆，同比+27%，环比-7%。图1：新泉股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：新泉股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：新泉股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：新泉股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理公司 23 年前三季度净利率同比提升 1pct，2023 年前三季度公司销售毛利率19.72%，同比提升 0.41pct，归母净利率 7.66%，同比提升 1pct；单季度看，23Q3公司销售毛利率为 19.49%，同比+0.05pct，环比-0.43pct。