城投随笔系列：潍坊，风起

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 潍坊，风起 2023 年 10 月 22 日 ➢ 潍坊，有哪些城投平台？ 截至 2023 年 6 月 30 日，潍坊市共有 53 家发债平台，主要包括：市本级平台 11 家，区县级平台 35 家，国家级园区平台 7 家。 ➢ 潍坊：有趋势，有基础，制造业强市 潍坊的经济实力整体位于省内靠前水平，近年来，人口呈净流入状态。GDP增速和人均 GDP 则相对偏低。产业结构方面，潍坊第二产业占比较高，2022 年规上工业营业收入 11351 亿元，位列全省第二，约占全省的十分之一、全国的百分之一。从财政实力来看，潍坊财政自给率水平较高，政府性基金收入位列全省第二，城投有息债务不少，但整体债务率水平不算高。近年来，潍坊的土地市场表现较为平稳。2018 年以来，潍坊市规上工业总产值下滑明显，近两年有所回升，或因深化新旧动能转换的背景之下，工业增长的压力依然存在。 相较于拥有的雄厚工业基础，潍坊的债券市场认可度却不高，区域利差水平持续上行，且处于高收益区间。潍坊债务问题主要集中在滨海经开区以及下属的部分区县，上杠杆过于分散，且发债主体也比较多，致使信用端资产负债不集中、不匹配，也容易滋生次生问题。最重要的，负面舆情和定融两大痛点，也是这一轮化债需要重点解决的地方。 ➢ 潍坊，风起 2023 年以来，省、市层面关于债务管控、风险缓释等方面的文件和相关举措更为频繁，向市场展示了山东省及潍坊市对于债务化解、风险管控的重视和决心。 山东省各级政府多次到潍坊调研，提及“做好风险防范和化解工作”。省层面积极协调省属国企、金融机构等的资源支持，促进合作，以助力潍坊市的债务化解、风险缓释。在山东省各级政府部门的指导和支持下，潍坊市也积极行动，就债务化解、风险缓释等相关方面做出表态和一系列实质性举措。 潍坊，风起鸢都。经济基本面基础较强的潍坊，当前的定价有很大的改善空间，从大环境来看，趋势性机会是存在的，从我们投资人的角度来说，要的只是观察、时间和等待，尤其是对于一个并非完全没有工业底子的城市而言。 短期内，在“一揽子化债方案”支持之外，从中央到省级政府对于山东省、潍坊市债务问题的重视，潍坊市自身各级政府在债务风险化解上做出的努力、在维护债券市场信心和重塑潍坊市场形象上的决心，无论是以什么形式换取什么资源，保底线的问题不大，包括逐步修复区域信用环境，负面舆情亦将逐步减少。 中长期来看，在债务管理上，随着省市两级推进国企高质量发展、促进规范管理等相关文件的出台，潍坊的债务和风险管理体系处于不断规范和完善的过程中。在产业发展上，不论是从内部立足制造业，还是对外融入胶东经济圈、青岛都市圈的一体化发展，都将为这座历史悠久的工业城市注入新的动能和活力。 在历经重重考验、迭代和升级后，坐落于山东半岛西部的“世界风筝都”，也将如凤凰涅槃一般，焕发出新的生命力。 风筝有了，放风筝的人，也有了，等风来。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.品种利差跟踪周报 20231022：收益率涨跌互现，非金类信用利差多收窄-2023/10/22 2.信用一二级市场跟踪周报 20231022：发行增加，收益率整体上行、信用利差整体收窄-2023/10/22 3.高频数据跟踪周报 20231021：本周国际原油价格回升-2023/10/21 4.流动性跟踪周报 20231021：R007 上行至3.01%-2023/10/21 5.利率债周度跟踪 20231021：下周利率债发行 6734 亿元-2023/10/21 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 潍坊，有哪些城投平台？ ......................................................................................................................................... 3 2 潍坊：有趋势，有基础，制造业强市 ........................................................................................................................ 7 3 潍坊，风起 ........................................................................................................................................................... 16 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 24 插图目录 .................................................................................................................................................................. 25 表格目录 .................................................................................................................................................................. 25 rQmRrMpNoNrMqOnQnPrMpQaQcMaQtRmMtRmPjMpOpPlOmOnP6MnMtMxNqRrNvPmOmM固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一揽子化债政策的逐步落地，让市场对原本高收益城投的定价有了新的认识，而这也来自于，在政策支持外，区域自身对债务化解和管控方面的加强，使得区域基本面出现改善。 于山东而言，今年以来，山东省和潍坊市各级政府对于债务化解、风险管控、维护市场信心等密集表态： 加强债务管理“堵后门”，积极向上、对外争取资源“开前门”，叠加近期一揽子化债方案的陆续落地，潍坊能否以此为契机，深化债务管控并化解债务问题，让市场眼前一亮，涅槃重