Meta(META.US)2023年三季度财报点评：应用盈利重回历史高位，AI和元宇宙持续推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 10 月 27 日 证 券研究报告•2023 年 三季度财报点评 买入 （ 维持） 当前价： 296.73 美元 Meta（META.O） 互 联网 目标价： ——美元 应用盈利重回历史高位，AI 和元宇宙持续推进 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：杨镇宇 执业证号：S1250517090003 电话：023-67563924 邮箱：yzyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(美元) 88.91-327.82 3 个月平均成交量(百万) 51.72 流通股数(亿) 22.20 市值(亿美元) 7626 相 关研究 [Table_Report] 1. Meta（META.O）：广告业务持续向好，关注 AI 大模型和重磅社交应用(2023-08-01) 2. Meta（META.O）：广告业务止跌回升，关注费用端优化和 AI 布局(2022-05-04) [Table_Summary]  事件：公司 2023Q3实现营收 341.5亿美元，同比增长 23%；GAAP 净利润 115.8亿美元，同比增长 168%。公司指引 2023Q4 收入为 365-400 亿美元，下季度指引好于市场预期。  广告业务加速增长，应用利润率重回历史高位，APP日活超预期。1）Meta“应用家族”23Q3实现收入 339.4亿美元，同比增长 23.7%；其中广告收入 336.4亿美元，同比增长 23.5%，连续三个季度实现增长，增速较上季度提升 11.6pp。23Q3 应用家族的营业利润 174.9亿美元，同比增长 87%，营业利润率 51.5%，自 2021 年以来创季度新高，接近巅峰水平。2）经营指标方面，三季度应用家族 DAU 为 31.4亿，同比增长 7%；Facebook 的 DAU为 20.9亿，同比增长 5%，连续两个季度创新高。应用家族 MAU 为 39.6亿，同比增长 7%；Facebook 的MAU为 30.5亿，同比增长 3%。3）元宇宙业务（Reality Labs）营收 2.1亿美元，同比下降 26%；营业亏损 37.4 亿美元，亏损同比扩大 1.9%。元宇宙业务进一步收缩，占总收入比例降至 0.6%。  探索 AI 与应用生态结合，元宇宙从 VR 向 XR转变。Meta 的应用保持强劲的AI 参与度，今年已形成了包括 Llama 2、Threads、Reels、以及 Quest 3的产品路线图。1）今年 7月，Meta开源了最新大模型 Llama 2，包含 70亿、130亿和 700亿三种参数类型，可免费用于商业或者研究。Meta宣布与微软 Azure合作开发基于 Llama 2 模型的云服务，加速生成式人工智能技术的普及和大模型相关应用的落地；高通宣布与 Meta合作，优化 Llama 2在移动终端的执行。Meta作为开源 AI大模型的引领者、以及轻量化模型和移动终端结合的先行者之一，我们持续看好 Llama 2及 Meta相关 AI 生态未来前景。2）9月末的年度开发者大会上，Meta宣布旗下社交媒体 App都将得到 AI聊天机器人加持，AI与应用生态结合未来可期。3）9月末 Quest3和雷朋智能眼镜发布。Quest 3的推出标志着 Meta 从 VR 向 XR 的转变，起售价 499 美元，较前代涨价 67%。  持续推进对 AI 和元宇宙的支出。1）公司将 2023 年运营支出指引从 880~910亿美元下调至 870~890亿美元，原因在于公司主动削减没有业绩或可能不再关键的项目。公司预计 2024全年运营支出 940-990亿美元，同比增长 8%-11%。公司将继续开发 XR/VR 相关产品，进一步扩大相关生态系统的规模。2）公司对 2023 年资本支出指引从 270~300 亿美元下调至 270~290 亿美元，并预计2024 年资本支出总额 300-350 亿美元，同比增长 11%-21%，主要源于对 AI和非 AI 硬件服务器的投资、以及对数据中心的投入。  展望：我们认为，未来 Meta 应重点关注：1）海外宏观经济和广告商支出意愿对公司广告业务增长及其盈利能力的持续性的影响；2）AI领域的发展和应用将是 Meta未来的重要看点，关注大模型的迭代和生态拓展、以及与公司各类应用的商业化整合；3）Meta将加大数据中心和服务器的投资，特别是在 AI工作方面的投资，公司预计资本支出将在 2024 年增长。  盈利预测与评级：根据公司最新财报业绩，上调盈利预测。预计 2023-2025 年归母净利润为 369/425/475 亿美元，年复合增速 27%，维持“买入”评级。  风险提示：海外经济衰退的风险；广告业务增长或不及预期；元宇宙业务大幅亏损的风险；AI 进展或不及预期。 指标/年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元美元) 117929.00 116609.00 133681.84 149132.29 162131.95 增长率 37.18% -1.12% 14.64% 11.56% 8.72% 归属母公司净利润(百万元美元) 39370.00 23200.00 36925.73 42503.21 47535.50 增长率 35.08% -41.07% 59.16% 15.10% 11.84% 每股收益 EPS 15.36 9.05 14.37 16.54 18.50 净资产收益率 31.53% 18.45% 22.70% 20.72% 18.81% PE 19.37 32.87 20.65 17.94 16.04 数据来源：公司公告，西南证券 Meta（ META.O） 2023 年 三季度财报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测与估值 关 键假设： 假设 1：预计 MAU 维持个位数增长。 假设 2：元宇宙业务占比下降，预计未来三年比例小于 1%。 假设 3：按照公司指引，预计 2023/2024 年费用支出分别为 890 亿美元、970 亿美元 。 基于以上假设，我们预测公司 2023-2025 年分业务收入如下表： 表 1：分业务收入 单 位 ： 百 万 美 元 2022A 2023E 2024E 2025E 广告收入 收入 113,642.00 131,313.33 146,440.63 159,151.67 增速 -1.12% 15.55% 11.52% 8.68% 支付及其他业务 收入 808.00 925.64 1,032.37 1,121.88 增速 12.07% 14.56% 11.53%