有色金属行业动态报告：地缘政治风险+鲍威尔表态偏鸽，金价持续上扬

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2023-10-22 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6% -10% -12% 相对收益 -1% -2% -6% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 129 总市值（亿） 24657 流通市值（亿） 13648 市盈率（倍） 13.90 市净率（倍） 2.28 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：美国 CPI 数据影响有限，关注金价内外盘价差》 --20230918 《东北有色周报：金价延续涨势，关注美国失业率超预期上升》 --20230903 《东北有色周报：美国 8 月 PMI 偏弱，金价止跌回升》 --20230828 《东北有色周报：金价并非趋势逆转，而是蓄力待时》 --20230821 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 研究助理：聂政 执业证书编号：S0550121030023 021-20363255 niezheng@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 地缘政治风险+鲍威尔表态偏鸽，金价持续上扬 核心观点： [Table_Summary] 地缘政治风险扩散+鲍威尔表态偏鸽，金价持续上扬。本周五伦敦金收盘价 1980.8 美元/盎司，周涨幅 2.5%，再从相关数据看，美元指数周五收盘价 106.16，周涨幅-0.5%，美国 10 年 TIPS 利率周五录得 2.46%，周涨幅 17bp。本周金价继续上涨，主要受两方面因素驱动：1）巴以冲突继续升级，关注中东地缘政治风险扩散。10/18 加沙浸信会医院遭到空袭，造成数百名巴勒斯坦平民死亡（以色列否认轰炸该医院），将巴以冲突问题进一步复杂化，事后伊朗呼吁伊斯兰国家全面抵制以色列，并实施石油禁运，引发市场担忧。此外以色列本周仍在不断对加沙地区进行军事施压，目前正在展开空袭，且 10/19 表示准备向加沙地带发动地面进攻，参考以色列国防部长的作战计划，空袭和地面行动是第一阶段，第二阶段是通过强度较低的作战行动清除哈马斯武装人员的零散抵抗，第三阶段是在加沙地区建立“新政权”，目标是彻底摧毁哈马斯，消除来自边境地区对以色列公民的威胁，尽管欧美意图施压以色列推迟地面行动，联合国也在呼吁停火，但后续事态或仍将持续升级，且不排除中东局势失控的可能性，避险情绪有望继续推高金价。2）鲍威尔讲话小幅偏鸽，继续强化暂停加息的预期。10/20 凌晨鲍威尔在在纽约经济俱乐部发表讲话，提到近期 10 年美债收益率上升的确意味着金融状况已有所收紧（进而降低了加息必要性），再结合上周较多美联储官员的鸽派表态来看，11月不加息已是大概率事件；但鲍威尔讲话的整体表态仍偏谨慎，没有明确释放加息周期结束的信号，若经济数据超预期仍可能需要继续加息，因此总体看此次讲话属于小幅偏鸽。尽管美联储近期频繁鸽派发声，但10Y 美债利率仍上行至接近 5%，这反过来又在不断削弱美联储加息必要性（正如鲍威尔所言，美债利率上行原因并非加息预期上升，可能在于美债供需失衡），再叠加巴以冲突下的避险情绪，因此金价并未受到压制，反而是和 10Y 美债利率共同上行，短期看这一格局有望延续。 金价中期趋势向上，重视短期催化。目前美国经济动能正在弱化但韧性始终存在，这也使得软着陆叙事自今年 5 月以来较为流行，但美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位，往后看，美国居民超储不断下降且预计在 2024 年初消耗殆尽，而在目前两党分化的情况下或将对明年财政力度形成掣肘；同时美联储高利率环境的大背景下，紧货币正逐渐向紧信用传导，未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济存在更明显的下行压力。短期看，软着陆也面临着诸多挑战，如油价冲击、汽车行业罢工、学贷重启等，尤其是近期 10Y 美债利率快速上行也容易触发金融领域内潜在风险。且目前看美联储紧缩周期或将迎来终点，巴以冲突有进一步升级可能性，黄金板块配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。 。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周投资观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 3 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴锂价格上涨、稀土价格下跌 ....................................................................... 5 3.2. 基本金属：海内外基本金属价格分化 ................................................................................... 7 3.3. 贵金属：金价、银价上涨 ....................................................................................................... 9 4. 行业新闻及公司公告 .......................................................................................... 9 5. 风险提示 ...................................................................................