2023年火电行业特别评论

中诚信国际特别评论 1 火电行业特别评论 2023 年 10 月 中诚信国际火电行业 火电装机占全国电源结构比重虽持续降低，但其在新能源占比持续提升的形势下对电网的基础保障作用更加凸显，火电投资增速已有所提升，且出力空间仍较有保障。2023 年以来火电企业盈利及财务杠杆受电煤价格下降影响已有所修复，考虑到较好的经营获现及筹融资能力，火电企业整体偿债能力维持较好水平。 要点  近年来火电装机保持低速增长，2023年7月火电装机占比历史上首次低于可再生能源。但作为基础电源，其投资在电力保供及新型电力系统调节需求提升等因素影响下已有所加速，且将加快由电量型电源向灵活调节及容量支撑型电源转变，未来一段时间内仍将维持主力电源地位。  近年来火电机组出力空间在清洁能源占比提升的挤占下呈持续下降态势。2023年以来，受水电出力不足、多轮高温天气及煤炭供需格局宽松等因素影响，火电机组利用小时数逆势增长，其在新能源占比持续提升的形势下对电网的基础保障作用更加凸显，且作为支撑性及调节性电源，火电在未来一段时间内的出力空间仍较有保障。  2023年以来受市场供需形势变化等因素影响，煤炭价格整体下行，煤电企业盈利大幅改善。燃煤电价改革一定程度上疏导了煤炭价格对机组盈利的影响，未来容量电价机制及电力现货基本规则等政策的施行有望增厚煤电企业盈利空间。但考虑到迎峰度冬的来临等因素，仍需持续观察煤炭价格走势以及电力体制改革政策对煤电机组盈利的后续影响。  2022年，电价政策的出台推动火电企业盈利及经营获现压力缓解，随着2023年以来燃料价格的回落，火电企业盈利及经营获现能力大幅修复，且依托于其畅通的融资渠道，整体偿债能力维持较好水平，且行业内债券发行集中于大规模、高级别主体。 联络人 作者 企业评级部 盛 蕾 010-66428877 lsheng@ccxi.com.cn 王琳博 010-66428877 lbwang@ccxi.com.cn 其他联络人 刘 洋 010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 目录 要点 1 主要关注因素 2 结论 9 特别评论 中诚信国际特别评论 2 火电行业特别评论 主要关注因素 近年来火电装机保持低速增长，2023 年 7 月火电装机占比历史上首次低于可再生能源。但作为基础电源，其投资在电力保供及新型电力系统调节需求提升等因素影响下已有所加速，且将加快由电量型电源向灵活调节及容量支撑型电源转变，未来一段时间内仍将维持主力电源地位。 “十四五”以来，在国家“碳达峰、碳中和”等政策推动下，我国电力生产延续绿色低碳发展趋势，可再生能源发电装机规模持续增长，以煤电为主的火电装机占比持续下降。根据中国电力企业联合会（以下简称“中电联”）统计，截至 2023 年 8 月末，全国全口径发电装机容量 27.62 亿千瓦，其中，火电装机容量占比为 49.47%，火电装机进一步下降。未来，随着风电、光伏及核电等电源建设的大力推进，火电装机占比将呈下降趋势，但其作为我国电力安全稳定供应的基础电源，未来一段时间内仍将维持主力电源地位。 图1：2016年以来中国电源结构情况 图 2：2018 年以来火电装机容量情况（万千瓦） 资料来源：中电联，中诚信国际整理 资料来源：中电联，中诚信国际整理 随着我国能源绿色低碳转型的加快推进，可再生能源发展势头良好，从新增装机来看，全国发电装机规模增长主要靠可再生能源拉动。根据国家能源局发布的全国电力工业统计数据，2022 年及 2023 年 1~8 月，全国新增发电装机容量分别为 2.00 亿千瓦和 1.99 亿千瓦，全国累计发电装机容量增速分别达到 7.8%和11.9%，其中火电装机分别同比增长 2.7%和 4.0%，增速相对较低。从投资额来看，同期，全国主要发电企业电源工程分别完成投资 7,208 亿元和 4,703 亿元，分别同比增长 22.8%和 46.6%，增速大幅回升。同期，可再生能源发电投资比重1分别为 87.39%和 88.39%，我国电源建设重心持续保持在清洁能源和调节型电源。但 2022 年以来受来水偏枯、极端天气增多、省际壁垒、各省能源结构差异等因素影响，我国多地出现限电及电力供应紧缺现象，火电基础电源地位凸显，火电投资审批重新加速，2022 年及 2023 年 1~8 月，火电投资增速分别达到 28.4%和 13.8%。2022 年全国新核准煤电装机规模达 9,071.6 万千瓦，是 2021 年核准规模的近 5 倍；2023 年上半年，全国新核准煤电装机 5,040 万千瓦，已达 2022 年全年核准装机量的 55.56%。从决策部署上来看，2022 年全国能源工作会议提出要“全力保障能源安全，继续发挥煤炭压舱石作用，有效发挥煤电基础性调节性作用，扎实提升电力安全保供能力”；同时，《2022 年能源工作指导意见》则指出要“加强煤炭煤电兜底保障能力”、“按需安排一定规模保障电力供应安全的支撑性电源和促进新能源消纳的 1 本处可再生能源指除火电外其他电源品种。 中诚信国际特别评论 3 火电行业特别评论 调节性电源”。随着新核准煤电装机规模的增加以及相关政策的推动，火电装机有望在未来两年保持合理容量扩张。 表 1：2022 年以来火电相关重要政策 出台日期 出台部门 文件 核心内容 2022.2 国家发展改革委、国家能源局 《完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》 在电力安全保供的前提下，统筹协调有序控煤减煤，推动煤电向基础保障性和系统调节性电源并重转型。 2022.3 国家发展改革委、国家能源局 《“十四五”能源体系规划》 稳住存量，根据发展需要合理建设支撑性、调节性的先进煤电。 2022.3 国家能源局 《2022 年能源工作指导意见》 加强煤炭煤电兜底保障能力。科学规划建设先进煤电机组，按需安排一定规模保障电力供应安全的支撑性电源和促进新能源消纳的调节性电源，保持装机合理余量。 2022.6 财政部、税务总局 《关于切实落实燃煤发电企业增值税留抵退税政策做好电力保供工作的通知》 对购买使用进口煤炭的燃煤发电企业，符合《财政部 税务总局关于进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度的公告》（财政部 税务总局公告 2022年第 14 号）规定的，在纳税人自愿申请的基础上，进一步加快留抵退税办理进度，规范高效便捷为其办理留抵退税。 2022.8 国家发改委办公厅、国家能源局综合司、国家市场监督管理总局办公厅 《关于进一步提升煤电能效和灵活性标准的通知》 重点修订新建机组的设计供电煤耗门槛要求、对应的负荷率基准，以及现役机组的运行供电煤耗要求、对应的