食品饮料：茅台提价提振白酒板块

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业点评报告●食品饮料 2023 年 11 月 01 日 [Table_Title] 茅台提价提振白酒板块 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：贵州茅台公告：经研究决定，自 2023 年 11 月 1 日起上调本公司 53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为 20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。 ⚫ 复盘茅台提价历史：2010-2011 行业上行期顺势提价；2012 年 9 月提价（不涉及终端指导价）超市场预期，因为当时经济低迷、国家严控“三公消费”，而且选择在国庆中秋旺季前提价，被市场解读为保障业绩。2017 年底提价发生在 2016 年开始的行业上行期，提价前市场有一定预期。 ⚫ 本次提价时点超预期。2021 年市场对于茅台有提价预期，但落空。在市场认为茅台依靠非标、直营渠道、茅台 1935 三大增长驱动之下，短期内不考虑直接提价的预期背景下，以及当前经济疲弱背景下，茅台提价超出时点超出预期。提价幅度符合以往 20%左右惯例。本次提价未涉及到终端指导价，和 2012年 9 月的提价略有相似，所面临经济状况也类似。预计对批价和零售价影响不大。 ⚫ 五粮液会否提价？自 2008 年茅台出厂价超过五粮液之后，五粮液对历次茅台提价都采取了跟随策略。本次茅台提价和 2012 年 9 月时略有相似，当时五粮液滞后 5 个月进行了提价，但当时五粮液、茅台批价处于下降趋势中，次年五粮液又调降了出厂价。本次茅台提价较为考验五粮液管理层。我们认为：①茅台提价是五粮液提价的契机。②五粮液现在的供需状况如果要实现提价势必要控量。③即使未来需求更差，不会出现先提价再降价的策略。 ⚫ 行业趋势判断：茅台提价将增厚茅台业绩；五粮液如果提价，将打开千元价格带及以下品牌的价格空间。茅台提价重大利好，有利于提振公司股价及整个白酒板块情绪，维持行业推荐评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行，行业需求持续低迷，部分品牌库存压力，茅台以外品牌是否提价具有较大不确定性 [Table_IndustryName] 食品饮料 [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 刘来珍 ：021 2025 2647 ：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523040001 相对沪深 300 表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河食饮】2023 上半年白酒板块梳理：结构性复苏 -10%0%10%20%30%40%食品饮料沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告 目 录 一、茅台提价分析 ........................................................................................................................................................................ 3 （一）茅台提价历史复盘................................................................................................................................................................ 3 （二）本次提价时点超预期 ........................................................................................................................................................... 3 二、五粮液会否提价？ ................................................................................................................................................................ 4 三、风险提示 ................................................................................................................................................................................ 4 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告 一、茅台提价分析 （一）茅台提价历史复盘 2010-2011 行业上行期顺势提价；2012 年 9 月提价（不涉及终端指导价）超市场预期，因为当时经济低迷、国家严控“三公消费”，而且选择在国庆中秋旺季前提价，被市场解读为保障业绩。2017 年底提价发生在 2016 年开始的行业上行期，提价前市场有一定预期。 表 1：飞天茅台提价历史 日期 飞天出厂价 提价幅度 批价 2023/11/1 1,163 20% 2920 2017/12/28 969 18% 1600 2012/9/1 819 32% 1465 2011/1/1 619 24% 890 2010/1/1 499 14% 660 2008/1/11 438 22% 2007/4/1 358 16% 2006/2/10 308 15% 2003/10/1 268 23% 2001/8/1 218 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 图1：2009 年以来白酒行业几轮周期 资料来源：中国银河证券研究院 （二）本次提价时点超预期 2021 年市场对于茅台有提价预期，但落空。在大家认为茅台依靠非标、直营渠道、茅台 1935 三大增长驱动之下，短期内不考虑直接提价的预期背景下，以及当前经济疲弱背景下，茅台提价超出时点超出预期。提价幅度符合以往 20%左右惯例。本次提价未涉及到终端指导价，和 2012 年 9 月的提价略有相似，所面临经济状况也类似。预计对批价和零售价影响不大。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 行业点评报告 二、五粮液会否提价？ 自 2008 年茅台出厂价超过五粮液之后，五粮液对历次茅台提价都采取了跟随策略。本次茅台提价和 201